一季度市场波动较大，春节前在流动性宽松的背景下市场火热，春节后在疫苗加速注射、美 债利率上升的背景下，市场出现了快速大幅调整，前期龙头股大幅上涨带来的估值压力得到了部 分释放。展望后市，我们认为今年无论是国际还是国内，流动性都会相较去年大幅宽松状态有明 显收缩，所以今年预计估值难以再有明显扩张；但考虑到经济复苏的背景，以及全球长期看仍将 继续维持低利率环境，估值预计也不会出现大幅收缩。所以我们今年在持仓上会更加注重估值和 业绩的匹配度，从自下而上的角度精选个股，获取超额收益。医药行业结构性看好创新药及 CXO 产业链、疫苗、医疗服务、医疗器械等。