TCL科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

TCL科技

(000100)

总市值：919.40亿

PE(静)：58.78

PE(2025E)：16.13

总股本：208.01亿

PB(静)：1.71

利润(2025E)：56.99亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.07%，生意回报能力不强。去年的净利率为-2.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.01%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为0.07%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报20份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

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关注该公司的核心逻辑文章《邓晓峰底部加仓TCL，面板行业拐点到了吗？》。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 2025 半年度经营情况介绍

答：二．问环节

1、如何看待TV面板下半年需求，以及明年需求展望？

上半年，由于外部关税问题扰动，全球产业链备货节奏出现变化，一季度备货需求旺盛，二季度则环比走弱，但外部问题主要影响节奏，并未改变全球总需求。

下半年，随着行业供需达成新的均衡，从三季度开始，在中国双十一、印度排灯节、海外黑五等购物节点带动下，下游备货需求开始迅速升。

展望明年，2026年是体育赛事大年，预计从今年底到明年世界杯期间，需求侧都会有较好表现。

2、如何看待大尺寸业务长期需求和盈利稳定性

大尺寸 LCD 面板的下游应用终端，除传统电视以外，还包括交互白板、标牌、会议屏等多种产品，因此，大尺寸 LCD 面板在教育、商业、会议等场景还有广阔成长空间，大尺寸 LCD的需求总量将呈稳中有升的趋势。

此外，大尺寸产品需求主要指代需求面积，需求面积由终端销量和平均尺寸共同驱动；近年来，虽然全球电视终端销量保持平稳，但平均尺寸稳步扩大。国内市场电视平均尺寸已超过 60 吋，而全球电视平均尺寸则刚超过 50 吋；因此长期来看，TV 面板需求面积仍有广阔成长空间。

综上，大尺寸业务的长期需求将呈现稳定的增长趋势，预计在供需关系不断优化的背景下，公司大尺寸业务也有望持续提升获利能力。

3、请问广州 LGD产线收购后的运营情况

广州 LGD 是公司收购的产线，内部命名为 t11,这条产线具备非常好的客户基础和产品序列，现在我们也在储备一些更有竞争力的新产品，自二季度起，该产线对公司经营业绩的贡献正逐步提升。

公司会持续对 t11 进行经营优化工作，进一步提高效率效益，远期可以对比苏州三星（t10)产线，成为公司重要的利润来源。

4、t9产线的最新经营情况

t9 产线从一期点亮爬坡到二期产能建设一直非常顺利，目前各类产品需求非常旺盛，因而持续处于高稼动运行的状态。并且 t9 产品结构得到较好优化，目前 TV 及商显产品营收占比在 15%以下，主要以中尺寸为主，另外有部分小尺寸手机面板。t9 已经实现盈利，未来 t9 的盈利会逐步释放，目前节奏符合公司预期。

5、公司显示业务未来折旧趋势

从折旧金额来看，公司目前大部分8代产线已折旧结束，但随t9二期等新建产能爬坡转固，2025年折旧较2024年有小幅增加。按照当前产线情况，预计2026年开始，显示业务折旧将呈下降趋势，并带来业绩贡献。

从折旧占收入比角度来看，随着t9等高附加值新线驱动公司营收快速增长，今年折旧占收入比预计低于去年。

6、公司印刷OLED进展，未来是否有扩产和建高世代线计划？

印刷OLED是公司在下一代显示技术中的重要布局，目前TCL华星在武汉的5.5代线（t12）2024年底已经实现了21吋医疗产品的小批量量产。TCL华星也是目前全球唯一一家实现印刷OLED量产的厂商。

近期，公司与品牌客户联合开发笔电和显示器等中尺寸产品，由于客户反馈积极，所以公司也正在推进将t12产能从3K/月扩到9K/月。

印刷OLED技术在投资成本、良率、材料利用率上有具备明显优势，产品轻薄化有利于IT产品中OLED渗透率提高。公司在印刷领域专利布局完善，技术领先，但是从工艺和核心材料体系而言，印刷OLED与现存传统技术路线有较大差异，公司将积极推进印刷OLED的产业化进程，并且有信心取得重大突破，具体进展请以公司正式公告为准。

7、公司经营现金流快速增长，未来资本开支、自由现金流趋势？未来资金的使用计划？

公司2025年上半年实现经营现金流净额273亿元，主要来自于TCL华星的现金流贡献，同时TCL中环在产业周期底部仍坚守了经营现金流为正。TCL华星的经营现金流快速增长得益于在高额折旧情况下依然实现盈利的快速增长，同时公司在存货周转和应收账款管理方面进一步改善。

公司在显示产业和光伏产业都已过了投资高峰期，资本开支呈现下降趋势，未来自由现金流将稳定增长。从未来资金使用的方向看，一是会进一步提升部分面板产线的持股比例，增厚公司归母利润；二是资产负债率的管理，适当降低财务成本；三是公司长期以来都重视股东报，将延续比较积极的股东分红报策略。

8、反内卷对公司光伏业务下半年经营效益的改善情况

反内卷的主题是，光伏产业链各环节厂家希望经过一段时间能做到售价不低于全行业的成本价。从 7、8月的情况看，不管是晶体、晶片或者多晶方面价格都是有序的恢复。近期开始的一些招标，组件价格也在上涨。虽然总体的情况还是需要一定的时间和过程去消化，各环节还有一个平衡的过程，但公司认为整体大趋势不会变，各环节经过一段时间的配合和传导，价格将逐步恢复健康。

同时，公司也会做好光伏业务内部各项经营优化工作，促使业绩实现较好改善。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券徐涛的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，TCL科技的合理估值约为--元，该公司现值4.42元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师徐涛对其研究比较深入（预测准确度为27.52%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

56.61
2026E

91.81
2027E

121.62

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

0.06%
利润5年增速

4.87%

--
营收5年增速

17.05%

--
净利率

-2.52%
销售费用/利润率

131.32%
股息率

1.29%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

13.14%
有息资产负债率(%)

46.70%
财费货币率(%)

0.14%
应收账款/利润(%)

1262.18%
存货/营收(%)

12.44%
经营现金流/利润(%)

1887.75%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

7.65%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

17.11%
流动比率

0.92%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

27.68%
货币资金/流动负债(%)

59.66%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-0.26%
应收账款/利润3年变动比例(%)

565.58%
存货/营收环比(%)

5.07%
在建工程/利润(%)

1138.56%
在建工程/利润环比(%)

-24.04%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-7.48%
经营性现金流/利润(%)

1887.75%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

334564770
余海燕庞亚平

易方达沪深300ETF

238502265
李茜李沐阳

华泰柏瑞中证光伏产业ETF

218720170
赵宗庭

华夏沪深300ETF

174862693
何如刘珈吟

嘉实沪深300ETF

150717231

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行业相对指标