藏格矿业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

藏格矿业

(000408)

总市值：1121.15亿

PE(静)：29.10

PE(2026E)：14.02

总股本：15.69亿

PB(静)：6.51

利润(2026E)：79.96亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为25.32%，生意回报能力极强。去年的净利率为107.28%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为18.47%，中位投资回报好，其中最惨年份2020年的ROIC为2.63%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看，公司上市来已有年报30份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市30年以来，累计融资总额112.48亿元，累计分红总额136.06亿元，分红融资比为1.21。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为96.2%/70.8%/132.1%，净经营利润分别为34.12亿/25.69亿/38.37亿元，净经营资产分别为35.47亿/36.27亿/29.04亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/-0.03/-0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5382.09万/-1.09亿/-1.07亿元，营收分别为52.26亿/32.51亿/35.77亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为12.79，其中净金融资产98.36亿元，预期净利润79.96亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司于 2026 年 9月 16日召开第十届董事会第十三次（临时）会议，审议通过《关于设立控股公司及收购KangaPotash 92%股权的议案》，并于 9月 17 日晚间对外披露。本次电话会议围绕本次交易方案及标的项目情况与投资者进行交流。

答：KP 公司核心资产为位于刚果共和国境内的钾盐绿地项目，通过两家全资子公司 SEPK 和 OEC 分别持有Kanga 钾盐矿采矿权和 Loango 钾盐矿勘探权。其中，Kanga 采矿许可证面积 321 平方公里，有效期至 2047 年6 月；Loango 勘探许可证面积 286 平方公里。根据 2018年 NI 43-101 标准资源估算报告，Kanga 采矿权范围内氯化钾控制资源量 8.10 亿吨、平均品位 17.12%，推断资源量 11.79 亿吨、平均品位 16.47%，合计氯化钾资源量约 19.89 亿吨。从现有资源量及品位数据来看，Kanga项目资源规模可观、品位优良，具备较好的开发潜力。

2.老挝项目进展如何？

目前，公司正积极推动老挝项目采矿证的申请办理工作，并与老挝相关主管部门保持密切沟通与常态化对接，有序推进项目前期工作。公司将结合采矿证办理进展及项目实际情况，稳妥推进后续工作。

同时，本次收购刚果（布）Kanga 钾盐项目有助于进一步丰富公司海外钾矿资源布局，未来将结合老挝和刚果（布）项目的推进情况，统筹资源配置与产能规划，持续增强公司的资源储备和可持续发展能力。

3.本次交易对公司战略布局和长期发展有何影响？

钾盐资源是公司核心业务的重要资源保障。本次收购有助于公司推进获取海外优质钾矿资源，进一步夯实资源储备，增强资源保障能力，提升可持续发展能力，为股东创造更大价值。

4.紫金矿业作为公司控股股东，对 Kanga 项目有何赋能？

紫金矿业在海外矿业项目开发、建设及运营管理等方面具有丰富经验，在非洲也拥有多个矿业项目。公司将充分借鉴紫金矿业在海外资源开发、项目建设、运营管理及风险控制等方面的经验，双方此前在巨龙铜矿项目上已形成良好的合作基础。与此同时，公司长期深耕钾盐业务，在钾盐选矿、浮选工艺及钾肥生产运营等方面拥有二十余年的技术积累和行业先进经验。未来，公司将立足自身在钾盐领域的专业能力，并积极借鉴控股股东在海外矿业项目开发运营方面的经验，根据Kanga 项目实际进展，稳妥推进项目后续各项工作，努力将资源优势转化为经济效益。

5.与云图控股共同投资的主要出发点是什么？

本次联合投资是基于公司战略规划和经营发展需要，为扩充资源储备而实施的重要举措，有助于公司推进获取海外优质钾矿资源，进一步夯实资源保障能力。

一方面，通过联合投资，有利于发挥双方在资金、产业等方面的优势，实现优势互补、风险共担，共同推进 Kanga 项目早日建成投产；另一方面，云图控股作为上市公司，其全资子公司新都化工公司参与本次交易，公司与云图控股会同德勤、中伦、世睿等专业机构，前期已对项目开展全面的技术、财务、法律等尽职调查，并结合项目资源及经营现状进行了综合分析和论证。体现了产业方对 Kanga 项目资源价值和开发前景的认可，有助于增强项目开发的确定性和协同性。

6.本次投资对后续分红政策的影响？

本次投资所需资金由公司自有资金及自筹资金解决，根据目前的投资安排，本次交易不会对公司财务状况和经营成果产生重大不利影响。公司将继续坚持积极、稳定的股东报导向，在兼顾经营发展和资金需求的基础上，保持现金分红政策的连续性和稳定性。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师傅鸿浩对其研究比较深入（预测准确度为68.99%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

76.44
2027E

87.49
2028E

104.19

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

25.31%
利润5年增速

83.40%

--
营收5年增速

13.44%

--
净利率

107.28%
销售费用/利润率

1.28%
股息率

1.88%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

15.80%
有息资产负债率(%)

1.23%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

0.47%
存货/营收(%)

10.70%
经营现金流/利润(%)

54.51%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.11%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
流动比率

3.62%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

255.30%
货币资金/流动负债(%)

375.00%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

9.09%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-73.71%
存货/营收环比(%)

-14.80%
在建工程/利润(%)

6.08%
在建工程/利润环比(%)

180.98%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

15.62%
经营性现金流/利润(%)

54.51%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔蕾龚涛

南方中证申万有色金属ETF

8249738
闫冬

鹏华中证细分化工产业ETF

8046893
任飞

中欧周期优选混合发起A

4970300
邹立虎

景顺长城周期优选混合A

4127889
林伟斌宋钊贤

易方达中证红利ETF

2667621

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行业相对指标