柳工诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

柳工

(000528)

总市值：190.21亿

PE(静)：14.33

PE(2025E)：9.30

总股本：20.19亿

PB(静)：1.06

利润(2025E)：20.44亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.99%，生意回报能力不强。去年的净利率为4.61%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.93%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为0.74%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。

融资分红

公司上市32年以来，累计融资总额110.58亿元，累计分红总额46.27亿元，分红融资比为0.42。

生意模式

公司业绩主要依靠研发、营销及股权融资驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（东吴证券的周尔双预测准确率为87.2%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是15.22元，公司股价距离该估值还有61.55%的上涨空间，估值回归空间大（该分析师预测的增速不低，请深度研究），分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为41.94%，（建议仔细阅读该分析师观点与该公司近期财报，避免因业绩线性外推问题造成预期增速虚高）。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：郑津董事长对本次董事会换届工作的解读：

答：新一届董事会和高管层基本保持稳定，公司本年的预算目标不变，并将继续贯彻“全面国际化、全面智能化、全面解决方案”战略，推动公司的业务增长、盈利增长、能力成长和品质提升。同时公司正在制定“十五·五”战略，从工程机械与非工程机械、强周期与弱周期业务、优势业务与新兴业务、国内市场与国际市场、整机与零部件、开源与节流等六大策略规划公司未来的成长，新管理层也将制定更高的挑战目标，通过精益管理及创新激励，激发员工活力，推动加快发展公司的优势主业、提升国内行业地位并突破巩固海外重点区域的优势。公司正在朝着全球高价值机械品牌的目标稳步迈进，未来发展值得期待。

2. 公司后续国企改革的措施与力度是否有变化？

公司“混改”以来打造的市场化机制将长期延续，未来继续保持高效的内部治理与改革创新，尤其是中长期激励机制与市场化经营会得到进一步深化。同时实际控制人广西国资委和控股股东柳工集团对上市公司的支持力度会持续加大，一是推动包括政府引导基金在内的外部资本和产业链上下游协同，从研发、采购、制造、后市场等资金需求较大的环节给予上市公司全方位的支持；二是优化授放权机制，在国资监管允许的范围内给予上市公司灵活的自主决策权；三是包括股权激励、资本运作及现金分红等实现将给予更市场的政策支持。公司未来也将结合最新的国企改革政策动态与实践，持续深化战略布局、集中资源发展主业、强化科技创新、提升治理和监管效能。

3. 四五月国内行业挖掘机增速放缓，主要是什么原因？对接下来的行业需求变化有何研判？

进入 4 月份，挖机的增长结构切换。一方面农田农村建设集中购置期渐过，小挖增速放缓；另一方面，国内矿山行业需求恢复、工程开工加快，中大挖需求转向恢复式增长，结合存量设备更新提速，整个挖机需求进入了理性增长期。今年以来公司挖机内销增速持续跑赢行业，同时毛利率得到改善，随着客户结构和产品吨位结构的改善，公司挖机的影响力和利润贡献度将会进一步提升。

展望未来，虽然房地产市场需求下滑，但随着国家持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重“”两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利。公司预计下半年国内土方设备需求仍将保持稳定的正增长，全年有望保持两位数以上增速。

4. 四月份装载机行业内销增速突然加快的原因是什么？

装载机需求增长变化原因，主要是一季度农田水利投资增速较快，带动更适用于挖机工况的需求快速增长，装载机需求相对平稳，进入二季度后下游需求结构变化，矿山、港口物流、重大基建工程投资提速，带动装载机需求增长。同时，也需考虑上年同期一季度销售基数相对较高的影响。

5. 电动装载机的国内竞争情况是否有改善，公司的应对措施是什么？

目前行业电动装载机的价格竞争仍十分惨烈，公司积极倡导健康可持续的行业生态，在市场和客户中有公认的口碑和认知，并始终秉承不主动打价格战，也不惧怕打价格战的理念参与市场竞争。面对目前的行业竞争形势，公司主要措施一是从智能制造降本和高零部件自制率、价值营销、加快新品上市和技术迭代升级等方式，打造电装的综合竞争优势，避免价格战；二是提升客户体验，优化客户结构，头部客户更关注 TCO 最优，注重产品全生命周期的使用过程，公司通过打造全面解决方案及全方位的服务，解决客户痛点，为客户创造更多使用价值。

6. 近期公司的国际业务表现，今年对海外市场的需求预判是否有变化？

今年以来在全球市场疲软的情况下公司的海外业务延续了稳健增长，尤其在大部分新兴地区保持了高速增长。预计今年海外行业整体需求仍将下滑，但不同区域存在分化，公司正在提升新兴地区的优势地位，同时欧美区的业务也处于积极拓展期，区域结构得到优化，海外基地的建设也在推进，今年将保持海外业务的持续高质量增长。长期战略目标是将公司打造成一家真正的客户信赖的全球化企业和高价值品牌，持续提升产品、营销、运营和能力。

7. 客户节展出了一系列矿山设备，请分享一下矿山机械的发展规划。

公司的矿山产品组合全面，基本设备如大型挖掘机、装载机、平地机、推土机等，以及宽体车、刚性车、铰卡等运输设备均有竞争力很强的产品型谱，智慧矿山等技术解决方案也处于领先地位。矿山业务定位为公司战略业务板块，未来将集中资源投入到大吨位/超大吨位突破、新能源和智能化等方向，打造绿色、智能的矿山产品阵容，为客户提供产品组合及智慧系统等一揽子矿山解决方案。在业务版图上，进行全球发展布局，针对国内市场，公司重点面向目标客户群，海外则以新兴市场为核心，打造全价值的矿山设备与技术解决方案。此外，井下矿山设备应用也在快速发展。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据东吴证券周尔双的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，柳工的合理估值约为15.21元，该公司现值9.42元，现价基于合理估值有61.55%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

柳工需要保持17.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值
100%

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师周尔双对其研究比较深入（预测准确度为87.20%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

20.72
2026E

28.93
2027E

37.95

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

4.99%
利润5年增速

4.57%

--
营收5年增速

9.40%

--
净利率

4.61%
销售费用/利润率

178.29%
股息率

2.27%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

17.12%
有息资产负债率(%)

20.67%
财费货币率(%)

0.01%
应收账款/利润(%)

921.40%
存货/营收(%)

30.49%
经营现金流/利润(%)

99.62%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

7.88%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

11.62%
流动比率

1.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

7.64%
货币资金/流动负债(%)

49.91%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

19.33%
应收账款/利润3年变动比例(%)

20.35%
存货/营收环比(%)

-2.64%
在建工程/利润(%)

23.88%
在建工程/利润环比(%)

26.65%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

9.03%
经营性现金流/利润(%)

99.62%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
谭丽

嘉实价值精选股票A

23938968
谭丽

嘉实价值长青混合A

21005279
张金涛

嘉实港股优势混合A

19348180
谭丽

嘉实价值驱动一年持有期混合A

18259480
张金涛

嘉实领先优势混合A

15759832

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行业相对指标

柳 工

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