京东方Ａ
(000725)
总市值：2426.40亿
PE(静)：41.42
PE(2026E)：29.16
总股本：370.44亿
PB(静)：1.78
利润(2026E)：83.20亿
研究院小巴
公司去年的ROIC为1.85%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.08%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为0.1%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
公司有息负债较高，注意公司债务风险。
公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/1.6%/2%，净经营利润分别为0/41.45亿/50.27亿元，净经营资产分别为2580.96亿/2513.71亿/2563.76亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.1/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为215.23亿/204.59亿/194.07亿元，营收分别为1745.43亿/1983.81亿/2045.9亿元。
详细数据
研究院小巴
靠谱分析师观点：公司未来成长性高。
根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的77.92%分位值，距离近十年来的中位估值还有26.31%的下跌空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为36.73，其中净金融资产-629.18亿元，预期净利润83.2亿元。
详细数据
研究院小巴
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：讨论的主要内容为回答投资者，答情况如下：
答：讨论的主要内容为投资者提问，问情况如下
1、8.6代 MOLED生产线量产情况？公司于 2023 年 11 月宣布投资建设的第 8.6 代 MOLED 生产线于 2026 年 6 月 17 日正式举行量产暨客户交付仪式，该产线是国内首条、全球首批实现量产的第 8.6 代 MOLED 生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端 OLED 生产线之一，在技术与产品性能方面位居全球第一阵营。技术方面，该产线是采用柔性 OLED 与 Hybrid OLED 双技术工艺的 FMM 工艺产线，在成品品质、良率、生产效率和发光效率等方面均具备显著优势，同时引入低温多晶硅氧化物（LTPO）背板技术与 Tandem叠层发光器件制备工艺，在自适应变频、产品亮度、功耗、使用寿命等方面具备较强能力，能够更好地应对高端中尺寸产品领域的需求，有望加速高端 OLED 在 IT 终端的规模化普及。随着 I PC 等终端产品快速发展，公司依托第 8.6 代 MOLED 生产线的规模化产能与领先技术优势，将持续推动中尺寸高端 OLED 产品的普及与升级，引领整个 IT 产业迈入智能显示与终端深度融合的新阶段，并进一步强化公司在显示产业的整体竞争力。2、近期 LCD行业情况？根据咨询机构数据及分析，受体育赛事备货拉动、成本风险驱动、行业坚持“按需生产”等因素影响，2026 年一至四月各主流尺寸 TV产品价格全面上涨；随着体育赛事与促销季备货收尾，五、六月在供需同步收紧的影响下，主流尺寸 TV 价格持稳。IT 方面，主流尺寸 MNT延续微幅上涨态势，NB 面板价格持续平稳。稼动率方面，根据咨询机构数据，三、四月行业稼动率持续维持高位，五月行业持续践行“按需生产”，稼动率有所落。3、近期 OLED行业情况？OLED 产品方面，伴随 2025 年以来存储涨价影响，根据咨询机构预计，2026 年终端需求承压，柔性 MOLED 在手机领域增长节奏放缓。与此同时行业内 LTPO、折叠等高端产品出货占比预计在海外高端品牌的带动下持续上涨。此外，2026 年行业内第 8.6 代 OLED 产线陆续开始量产，受此催化，OLED 车载与 IT 渗透率预计均呈现提升。4、公司布局玻璃基封装载板、钙钛矿和光互连相关领域的原因和优势是什么？围绕公司多年来积累的显示技术、玻璃基加工能力和大规模集成智造能力三大核心优势，根据“第 N 曲线”理论指导下的“屏之物联”战略，公司通过相关能力的复用，布局玻璃基封装载板、钙钛矿和MicroLED 光互连相关应用作为未来业务发展的重要方向。5、公司玻璃基封装载板业务布局及进展？公司 2020 年启动玻璃基载板技术调研，2022 年投资 3.9 亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024 年投资 9.93 亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于 2025 年内完成主设备搬入调试，2026 年上半年已实现全自动化设备通线。该试验线设计产能 1,000 片/月。目前，公司已实现 TGV 开孔、深孔填铜、增层、布线等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，并于 2025 年完成大尺寸高层数（9-2-9，20 层）玻璃基载板样品开发和送样。公司目标产品为大尺寸算力芯片先进封装所需的玻璃基载板（Glass Core Substrate），可匹配不同的先进封装方式，目前已给部分国内客户送样，部分客户已通过概念认证并进入技术测试阶段。截至目前，公司还未实现批量生产，该业务尚未实现量产营收。6、公司目前钙钛矿项目进展？公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，手套箱在 2025 年12 月效率达 27.61%，实验线 21.39%，中试线 20.11%，柔性 16.6%，通过第三方实验室权威认证，创造 4 项世界纪录。认证方面，京东方光能已获多项国内外权威机构产品认证，标志着公司钙钛矿产品的安全性、可靠性、环保性已达到国际公认标准。2026年 4 月，京东方光能钙钛矿户外实证基地在京东方第 10.5 代 TFT-LCD生产线园区正式投入运行，规划总装机规模 200kW，涵盖自行生产的刚性、柔性及叠层组件，并同步引入碲化镉、晶硅（BC、TOPCon、HJT）等主流技术路线组件对比验证，构建多技术路线同台实证平台。公司计划今年下半年在黑龙江漠河（极寒）、新疆吐鲁番（干热沙尘 50 度以上）和宁夏银川（高辐射、大温差）开展极致条件实证测试。7、公司未来折旧和资本开支的趋势？对于创新业务所需的资本开支，公司是否会进行增发？未来，随着公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目综合考虑产能爬坡情况分阶段进行转固，公司总体折旧金额将在 2025 年的基础上开始下降。资本开支方面，显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，未来随着公司投资规模的下降，公司资本开支金额也将逐渐降低。对于布局创新业务带来的资本开支，公司暂无股权增发计划。详细数据
研究院小巴
以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴
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估值与分析师预测
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分析师杨洋对其研究比较深入（预测准确度为45.61%）其最新研报预测如下：
(亿元)
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年份值
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2026E78.54
-
2027E101.67
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2028E138.02
财报摘要
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项目2025评级
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ROIC1.84%
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利润5年增速9.63%--
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营收5年增速8.58%--
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净利率2.45%
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销售费用/利润率37.09%
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股息率1.40%
财报体检
财务排雷 综述：财务可能有隐忧。
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项目数值
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货币资金/总资产(%)17.70%
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有息资产负债率(%)32.99%
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财费货币率(%)0.02%
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应收账款/利润(%)542.95%
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存货/营收(%)12.47%
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经营现金流/利润(%)833.61%
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有息负债/近3年经营性现金流均值(%)3.21%
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财务费用/近3年经营性现金流均值(%)4.08%
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流动比率1.42%
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近3年经营性现金流均值/流动负债(%)69.51%
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货币资金/流动负债(%)119.83%
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盈利质量瑕疵数3
盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；
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项目数值
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应收账款/利润环比(%)-1.52%
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应收账款/利润3年变动比例(%)64.42%
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存货/营收环比(%)-8.01%
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在建工程/利润(%)974.46%
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在建工程/利润环比(%)7.80%
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(应收+在建+存货)/利润环比(%)1.25%
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经营性现金流/利润(%)833.61%
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