京东方Ａ

(000725)

总市值：2170.80亿

PE(静)：37.06

PE(2026E)：25.69

总股本：370.44亿

PB(静)：1.59

利润(2026E)：84.47亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.85%，生意回报能力不强。去年的净利率为2.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.08%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为0.1%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

融资分红

公司上市25年以来，累计融资总额922.07亿元，累计分红总额243.16亿元，分红融资比为0.26。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/1.6%/2%，净经营利润分别为0/41.45亿/50.27亿元，净经营资产分别为2580.96亿/2513.71亿/2563.76亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.1/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为215.23亿/204.59亿/194.07亿元，营收分别为1745.43亿/1983.81亿/2045.9亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的68.43%分位值，距离近十年来的中位估值还有15.54%的下跌空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为33.15，其中净金融资产-629.18亿元，预期净利润84.47亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括建信基金的田元泉，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为49.33亿元，已累计从业6年59天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：投资者参观了公司第 8.6 代 AMOLED 生产线展厅、工艺流程、产线参观区，随后与公司进行了交流。讨论的主要内容如下：

答：公司于 2023 年 11 月宣布投资建设的第 8.6 代 MOLED 生产线于 2026 年 6 月 17 日正式举行量产暨客户交付仪式，标志着这条产线由建设阶段开始向产线运营阶段转换。该产线是国内首条、全球首批实现量产的第 8.6 代 MOLED 生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端 OLED 生产线之一，在技术与产品性能方面位居全球第一阵营。

技术方面，该产线是采用柔性 OLED 与 Hybrid OLED 双技术工艺的 FMM 工艺产线，在成品品质、良率、生产效率和发光效率等方面均具备显著优势，已成为当前高分辨率中小尺寸显示领域的主流技术和未来发展方向。同时引入低温多晶硅氧化物（LTPO）背板技术与 Tandem叠层发光器件制备工艺，在自适应变频、产品亮度、功耗、使用寿命等方面具备较强能力，能够更好地应对高端中尺寸产品领域的需求，有望加速高端 OLED 在 IT 终端的规模化普及，让用户享受到画质出色、续航更优、机身更轻薄的智能终端产品。

同时，该产线也是一条高度智能化的产线。公司依托京东方蓝鲸显示大模型，使用 I 赋能生产全流程，已实现全域数据实时采集，拥有超 16 公里全自动物流通路，20 余个 I 与自动化应用系统，提升品控与良率，助力工厂提质降本增效。

随着 I PC 等终端产品快速发展，公司依托第 8.6 代 MOLED 生产线的规模化产能与领先技术优势，将持续推动中尺寸高端 OLED 产品的普及与升级，引领整个 IT 产业迈入智能显示与终端深度融合的新阶段，并进一步强化公司在显示产业的整体竞争力。

2、近期显示行业情况？

LCD 方面，根据咨询机构数据及分析，2026 年二季度在体育赛事与促销季备货收尾、行业“按需生产”的影响下，供需同步收紧，主流尺寸 TV 价格持稳；7 月以来，需求维持低位，行业供需比趋于宽松，主流尺寸 TV 价格有所下降。IT 方面，8 月预计主流尺寸 MNT 与NB 面板价格均持续平稳。稼动率方面，根据咨询机构数据，3、4 月LCD 行业稼动率持续维持高位，5 月份以来行业持续践行“按需生产”，稼动率有所落。

OLED 产品方面，伴随 2025 年以来存储涨价影响，根据咨询机构预计，2026 年终端需求承压，柔性 MOLED 在手机领域增长节奏放缓。与此同时行业内 LTPO、折叠等高端产品出货占比预计在海外高端品牌的带动下持续上涨。此外，2026 年行业内第 8.6 代 OLED 产线陆续开始量产，受此催化，OLED 车载与 IT 渗透率预计均呈现提升。

3、公司 10.5代线少数股东股权购的相关安排？

公司控股子公司合肥京东方显示技术有限公司于近日完成了少数股东定向减资，注册资本由 240 亿元减少至 175.5 亿元，公司在该子公司持股比例从 36.67%提高至 50.14％。

本次减资是继 2025 年完成武汉 10.5 代线定向减资后，公司再次以自有资金完成 10.5 代线少数股权定向减资。目前，公司 10.5 代线保持稳健经营，通过定向减资，能够在保持财务结构稳健的同时，进一步提高归母净利润比例，有助于增厚上市公司股东收益。

4、公司未来折旧和资本开支的趋势？

未来，随着公司存量产线折旧持续减少，在建产线项目综合考虑产能爬坡情况分阶段进行转固，公司总体折旧金额将在 2025 年的基础上开始下降。

资本开支方面，显示行业已从大规模扩产的高速发展阶段逐步进入成熟期，未来随着公司投资规模的下降，公司资本开支金额也将在2025 年的基础上逐渐降低。

5、公司布局玻璃基封装载板、钙钛矿和光互连相关领域的优势是什么？

基于公司多年来积累的核心能力与技术优势，通过能力复用与延伸，布局玻璃基封装载板、钙钛矿和 MicroLED 光互连相关应用作为未来业务发展的重要方向。钙钛矿方面，公司充分发挥微米级加工的能力，下沉布局钙钛矿；玻璃基封装载板方面，公司将技术能力升级到纳米级加工，该领域的制程、工艺环节、运营管理、上下游产业链逻辑均与公司现有能力高度协同；光互连方面，公司利用显示产业长期积累的相关技术、玻璃基加工能力及大规模智能制造能力，推进技术攻关。

6、公司玻璃基封装载板业务布局及进展？

公司 2020 年启动玻璃基载板技术预研，2022 年投资 3.9 亿元建设玻璃基/硅基兼容的晶圆级创新实验平台，2024 年投资 9.93 亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于 2025 年内完成主设备搬入调试，2026 年上半年已实现全自动化设备通线。该试验线设计产能 1,000 片/月。公司目前已实现高深宽比 TGV 开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等玻璃基封装载板全流程工艺拉通，拥有完备玻璃载板制造工艺能力，并已于 2025 年完成大尺寸高层数（9-2-9，20 层）玻璃基载板样品开发和送样，且现已通过 Pre-con、TCB 1000 cycles、UHST、BHST、HTSL、LTSL 信赖性标准测试。 7、公司目前钙钛矿项目进展？

公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，三大研发平台效率不断突破，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，手套箱效率记录达 27.94%，实验线 21.39%，中试线 20.11%，柔性 16.6%。

认证方面，京东方光能已获多项国内外权威机构产品认证，标志着公司钙钛矿产品的安全性、可靠性、环保性已达到国际公认标准。2026年 4 月，京东方光能钙钛矿户外实证基地在京东方第 10.5 代 TFT-LCD生产线园区正式投入运行，规划总装机规模 200kW，涵盖自行生产的刚性、柔性及叠层组件，并同步引入碲化镉、晶硅（BC、TOPCon、HJT）等主流技术路线组件对比验证，构建多技术路线同台实证平台。公司计划今年下半年在黑龙江漠河（极寒）、新疆吐鲁番（干热沙尘 50 度以上）和宁夏银川（高辐射、大温差）开展极致条件实证测试。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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根据长江证券杨洋的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，京东方Ａ的合理估值约为--元，该公司现值5.86元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师杨洋对其研究比较深入（预测准确度为45.61%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    78.54
  • 2027E
    101.67
  • 2028E
    138.02
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    1.84%
  • 利润5年增速
    9.63%
    --
  • 营收5年增速
    8.58%
    --
  • 净利率
    2.45%
  • 销售费用/利润率
    37.09%
  • 股息率
    1.40%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    17.70%
  • 有息资产负债率(%)
    32.99%
  • 财费货币率(%)
    0.02%
  • 应收账款/利润(%)
    542.95%
  • 存货/营收(%)
    12.47%
  • 经营现金流/利润(%)
    833.61%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    3.21%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    4.08%
  • 流动比率
    1.42%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    69.51%
  • 货币资金/流动负债(%)
    119.83%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -1.52%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    64.42%
  • 存货/营收环比(%)
    -8.01%
  • 在建工程/利润(%)
    974.46%
  • 在建工程/利润环比(%)
    7.80%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    1.25%
  • 经营性现金流/利润(%)
    833.61%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 韩浩 王森
    中航机遇领航混合发起A
    97367840
  • 华龙
    华夏国证消费电子主题ETF
    49363453
  • 归凯 陈涛
    嘉实新兴产业股票
    43441500
  • 马芳 姚加红
    国金量化多策略A
    27115300
  • 李响
    财通资管数字经济混合发起式A
    25752100
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