晋控电力诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

晋控电力

(000767)

总市值：94.77亿

PE(静)：295.44

PE(2025E)：--

总股本：30.77亿

PB(静)：1.54

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.69%，生意回报能力不强。去年的净利率为-0.93%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.01%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为-2.37%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报27份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的84.94%分位值，距离近十年来的中位估值还有14.68%的下跌空间。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司就中信证券研究员出的进行了回复：

答：煤炭采购以集团长协煤为主，占比一般在 85%左右，2022年 5月份以来执行国家发改委中长协电煤指导价。市场煤作为补充，随行就市，以质定价。

2．公司 2024 年，2025Q1 以及最新的入炉标煤单价以及燃料成本在什么水平？

受煤炭市场供需关系转换、新能源发电及电价变动等因素影响，燃料成本占发电供热成本的 60-70%左右。

3.公司如何看到 136 号文出台后，山西新能源市场的后续变化？

136 号文出台以后，在 5 月 31 日前，山西电力市场新能源出现抢装潮；5 月 31 日以后，新能源市场还在等待山西配套细则出台。

4.发改委 3 个 8000 万目标提出后，山西省大概新核准了多少火电装机，这部分火电装机的投产节奏及其影响？

根据国家发改委提出的煤电 “三个 8000 万” 目标，山西省作为能源大省，在政策推动下核准了一批清洁高效火电项目。自 2022 年目标提出至 2025 年 7 月，山西省新核准的火电项目主要包括国能忻州河曲电厂三期 2×660MW（总 1320MW）、晋能控股同热三期 2×1000MW、晋控电力同华轩岗二期 2×660MW、国电电力湖东电厂 2×1000MW、华能山阴 2×1000MW。总计已明确核准的装机容量约 864 万千瓦，若计入阳城电厂三期等规划项目（拟 2×1000MW），总规模可能接近 1000 万千瓦。山西省在 “三个 8000 万” 目标下核准的火电项目，短期内将显著提升电力供应和外送能力，支撑经济社会发展；长期则需通过技术升级和政策引导，推动煤电与新能源协同发展，缓解碳排放压力。

5.公司目前风光新能源在建装机规模，以及全面市场化后公司对于后续发展新能源的态度？

公司目前新能源在建装机 30 万千瓦，根据国家 136 号精神，待山西省相关政策出台后，公司确定新能源发展方向。

6.公司目前的综合融资成本在什么水平，预计可以压降到什么水平？

公司目前的综合融资成本 3.4%(不含权益),相比年初下降 20bp，预计可压控到 3.15%。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，晋控电力的合理估值约为--元，该公司现值3.08元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

晋控电力需要保持48.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

2.69%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

6.75%

--
净利率

-0.93%
销售费用/利润率

--

--
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

65.01%
财费货币率(%)

0.26%
应收账款/利润(%)

28354.17%
存货/营收(%)

9.68%
经营现金流/利润(%)

-3051.04%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-83.06%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-318.37%
流动比率

0.96%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-3.56%
货币资金/流动负债(%)

43.46%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

0.75%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-85.86%
存货/营收环比(%)

-8.52%
在建工程/利润(%)

14914.15%
在建工程/利润环比(%)

12.66%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

3.03%
经营性现金流/利润(%)

-3051.04%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔蕾

南方中证1000ETF

14341400
赵宗庭

华夏中证1000ETF

8367708
罗国庆

广发中证1000ETF

6749700
金泽宇苏华清

富国中证1000ETF

2607500
胡崇海刘晟

国泰君安中证1000指数增强A

933100

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行业相对指标