一汽解放诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

一汽解放

(000800)

总市值：331.20亿

PE(静)：45.71

PE(2026E)：29.07

总股本：49.21亿

PB(静)：1.25

利润(2026E)：11.39亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.84%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为1.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.83%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为-8.41%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报29份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为8.28亿/6.59亿/7.89亿元，净经营资产分别为-55.47亿/-59.08亿/-103.89亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.29/-0.3/-0.42，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-186.56亿/-177.18亿/-261.67亿元，营收分别为643.25亿/585.81亿/626.78亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的1.44%分位值，距离近十年来的中位估值还有42.14%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为35.27，其中净金融资产-72.25亿元，预期净利润11.44亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司管理层首先向投资者简要介绍了公司情况，随后与投资者开展沟通交流，主要内容如下：

答：近期国内需求明显增长，行业来看主要有两方面原因一是老旧货车更新为国内市场提供稳定的基本盘，并且近期“以旧换新”政策出台，促进国内需求；二是“十五五”开局部分重点工程开工，带动工程车辆需求增加。从公司自身看有以下几方面因素一是青岛鹰系列产品导入，产品竞争力显著提升。鹰航、鹰驰、鹰途、鹰腾等产品导入及新品上市，对销量拉动较为显著；二是高端产品认可度高，公司 J7等高端产品多个月份月销过千。高端市场以技术主导，对公司较为有利，促进销量持续提升，同时也有利于改善公司盈利水平；三是新能源增加新品导入，覆盖度提升。部分短途场景例如钢厂、港口等由传统燃油切换至新能源，公司产品准备充分，在短途场景基本全覆盖，提升新能源销量；四是营销体系调整及人员激励效果显著，公司营销体系由地区部转化为以省、部分地区以地市为单位，细化营销单元。人员考核与销量利润挂钩，促使终端份额持续提升；五是新品终端表现好，公司发动机、变速箱及新的整车平台市场口碑持续提升，渠道信心明显倍增，促进销量提升。

2、近期受国际局势影响海外重卡需求是否有波动？请介绍一下公司海外出口业务近期发展情况及海外业务的盈利情况。

今年一季度受国际局势影响，部分出口区域需求承压，但中资商用车整体出口仍保持增长。海外需求具备长期增长基础，国际局势影响部分区域需求是短期局部性的，后续有望暖，并且其他区域增量可弥补短期缺口。公司一季度出口保持健康发展，多个区域同比增速超50%甚至部分地区超 100%。在非洲，有大量港口、铁路等工程带动车辆需求，公司通过近几年布局，产品越来越适应当地工况，产品销量持续增长。在拉美地区，公司推进 J7、鹰途等高端产品上量，在部分国家实现天然气的批量销售，扩大公司优势领域。东南亚加速细分市场拓展，通过定制化产品开发等方式匹配市场需求促进销量提升。同时南非、坦桑、乌兹别克斯坦等多国子公司陆续落地发力，推动营销、服务本土化建设，由单纯贸易行为转变为本土化生产及本土化的服务体系，对海外业务销量与盈利将形成有力支撑。在盈利能力方面，公司海外业务盈利能力高于国内，未来出口业务逐渐拓展至经济发达国家，海外盈利能力会进一步提升。

3、介绍一下公司后市场业务发展情况？

国内商用车后市场具备万亿级市场规模，后市场业务是公司未来重要的增量赛道。自去年发布“解放绿动”品牌以来，公司持续推进后市场布局。一是深耕“解放绿动”品牌推广，树立原厂品质理念，开展打击假冒伪劣及侵权行为维权行动，切实保障用户权益，有效拉动后市场发展。二是拓展再制造业务，发动机再制造已实现规模化生产和国内外成熟销售，变速箱再制造已完成小批量验证，具备规模化生产条件，目前正推进电驱动系统循环再制造研究。此外公司在同步推进商用车整备业务的预研工作，后续会逐步落地。

4、一季度公司经营业绩同比改善的原因？

一季度公司业绩同比向好主要源于以下几方面原因一是产品结构持续优化，主动向高盈利的高端、高附加值车型倾斜，提升高端车型销售占比；同时从销量目标设定、终端绩效激励双向引导，加大高端车型销售力度，结构优化成效显著，直接带动盈利改善。二是持续开展降本减费，降本方面内外双向对标，内部各基地零部件对标、外部对标行业头部企业深挖降本空间，对冲大宗原材料涨价压力；减费方面，公司管理费用大幅下降，在持续增加核心研发投入及海外营销费用的前提下，期间费用率持续走低，体现出公司费用控制方面的阶段性成果。此外公司正在推行工厂订单式管理、搭建事前算赢财务模型，助力盈利提升。同时依托金融池深化与银行、租赁、保险机构合作，创新金融产品，降低融资成本、提升理财收益，进一步增厚整体盈利水平。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司邓学的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，一汽解放的合理估值约为--元，该公司现值6.73元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

一汽解放需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师邓学对其研究比较深入（预测准确度为21.00%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

11.39
2027E

15.34
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

0.83%
利润5年增速

-60.05%

--
营收5年增速

-11.22%

--
净利率

1.25%
销售费用/利润率

184.10%
股息率

0.69%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

25.79%
有息资产负债率(%)

0.82%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

972.05%
存货/营收(%)

24.81%
经营现金流/利润(%)

370.58%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.97%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-174.49%
流动比率

1.19%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

1.18%
货币资金/流动负债(%)

73.40%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

33.51%
应收账款/利润3年变动比例(%)

110.93%
存货/营收环比(%)

15.94%
在建工程/利润(%)

30.01%
在建工程/利润环比(%)

65.52%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

21.21%
经营性现金流/利润(%)

370.58%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
邓童

招商中证500指数增强A

821800
邓童

招商中证A500指数增强发起式A

299900

更多>

行业相对指标