天山股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

天山股份

(000877)

总市值：329.93亿

PE(静)：-4.52

PE(2026E)：121.58

总股本：71.10亿

PB(静)：0.44

利润(2026E)：2.71亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-10.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.86%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-2.07%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报28份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.1%/--/--，净经营利润分别为20.1亿/-7.69亿/-75.28亿元，净经营资产分别为1787.62亿/1876.98亿/1908.01亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.02/0/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-23.67亿/1.55亿/45.01亿元，营收分别为1073.8亿/870.25亿/744.96亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表，近期即将扭亏为盈。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为510.66，其中净金融资产-1055.73亿元，预期净利润2.71亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026 年 4 月 3 日公司在深圳证券交易所参加了中国建材集团有限公司上市公司集体业绩说明会，与投资者进行交流的主要内容如下：

答：公司始终积极关注并保持跟进国家重大工程建设项目。“十五五”期间预计国家将持续加大在新疆地区的投资，交通领域包括新藏铁路（新疆段）、中吉乌铁路（境内段）、新增 5 条南北疆高速化通道（如乌尉高速），都将为新疆地区带来稳定的水泥需求。公司在新疆自治区的熟料产能是新疆最大的水泥生产企业，公司在新疆 14 个地州中的 13个区域设有生产企业，核心布局覆盖天山北坡经济带、天山南麓经济带等新疆核心经济区，形成密集的产能网络。公司在当地的油井水泥和特种水泥等生产基地，积极为域内铁路、公路、水利、隧道、地下矿井、机场等建设项目提供优质的产品和服务。特种水泥这一业务，天山股份不仅仅是新疆区域的龙头企业，更是国内拥有水泥品种最多的生产企业，最大的特种及功能水泥基材料生产企业，具备为国家重点工程提供“高性能化、低碳化、高功能化”特种水泥产品和优质研发服务的综合实力和实践经验。公司高度重视国家重大工程带来的市场机遇，并将重点关注相关工程建设带来的业务机会，持续跟踪相关项目进展，并积极投入相关项目的采购招标，努力提供优质的产品和服务。

2.年报显示，2025 年公司归属于上市公司股东的净利润为-72.91 亿元，同比下降 916.41%。2025 年公司合计计提资产减值准备 64.05 亿元，这是导致公司亏损明显增加的主要原因。年报披露，资产减值原因为公司对所属生产线开展了产能置换工作，涉及部分生产线的产能退出。请公司结合生产线产能置换情况说明相关资产减值原因是否会对公司未来业绩产生持续影响，公司将如何通过业务结构优化、低效资产处置等方式降低减值风险？

为真实、准确地反映公司的资产和财务状况，基于谨慎性原则，公司及所属公司 2025 年计提减值准备约 64 亿元，其中应收账款及其他应收账款计提坏账准备约10亿元、计提固定资产减值准备约 25 亿元、计提无形资产减值准备约 1亿元、计提商誉减值准备约 27 亿元、以及其他各类减值。针对产能置换这一政策，公司已依据会计准则进行了充分的减值测试并计提了固定资产和商誉减值，实现了资源配置的优化，2026 年还可能有个别置换情况，公司将按照有关会计准则等规定对相关资产进行减值测试，并根据法律法规要求履行信息披露义务。

3.请问2025年公司核心产品的市场需求和价格走势整体表现如何，哪些业务板块为业绩增长贡献了主要力量呢？

2025 年，受地产投资继续探底、基建投资下降等影响，水泥行业面临需求下滑与价格震荡的双重压力，2025 年公司销售水泥 17,581 万吨、熟料 2,150 万吨、商混 7,322 万方、骨料 12,660 万吨。报告期内，实现营业收入 744.96亿元，同比下降 14.4%；归属于上市公司股东的净利润-72.91 亿元。国际化业务收入同比增长 95.93%，利润总额同比增长 136.71%，海外业务毛利率 40.30%，验证国际化战略的盈利潜力。感谢您的关注。

4.请问公司 2025 年降本增效的情况如何？

2025 年公司降本控费苦练内功，优化严控资本开支，落实压减行动提升组织效率。实现水泥熟料销售成本下降12 元/吨，商混销售成本下降 29 元/方。运营绩效体现韧劲，强力管控对标优化，水泥商混毛利率同比增长，经营性现金流保持稳定，三大业务内部协同持续深化。

5. 请问公司与宁夏建材的同业竞争进展如何？

如涉及相关事宜，公司会依法依规履行决策和信息披露义务。

6.截至 2025 年末，公司短期债务 493.5 亿元，而货币资金仅 89.06 亿元，货币资金/短期债务比率已降至 0.25。同时流动比率 0.48，现金比率 0.09，均处于历史低位。请问公司2026年的偿债安排是怎样的？是否有再融资或集团注资计划？

公司资信评级良好、融资能力较强，通过管控优化，公司水泥商混业务毛利率提升，现金流稳健。公司将不断通过降本增效、拓展融资渠道，优化债务融资结构。如有再融资计划，公司将及时履行决策程序和信息披露义务。三、其他关于公司参加中国建材集团有限公司上市公司集体业绩说明会的详细情况，投资者可通过“互动易”平台“云访谈”栏目及上证路演中心平台查看放。

四、风险提示本次业绩说明会如涉及对行业的预测、公司发展战略规划、经营计划等相关内容，不能视作公司或管理层对行业、公司发展或业绩的承诺和保证，敬请广大投资者注意投资风险。

公司对长期以来关注和支持公司发展的投资者表示衷心感谢，欢迎广大投资者继续通过“互动易”提问、投资者热线等形式与公司保持沟通和交流。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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