神火股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

神火股份

(000933)

总市值：372.72亿

PE(静)：8.65

PE(2025E)：6.93

总股本：22.49亿

PB(静)：1.65

利润(2025E)：53.75亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为11.36%，生意回报能力一般。去年的净利率为12.5%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.96%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2015年的ROIC为-1.06%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市26年以来，累计融资总额46.81亿元，累计分红总额94.29亿元，分红融资比为2.01。公司预估股息率6.06%。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的32.23%分位值，距离近十年来的中位估值还有20.49%的上涨空间。

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该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括易方达基金的萧楠，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为337.38亿元，已累计从业12年253天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司对今年氧化铝价格波动空间怎么判断？如何控制氧化铝成本？

答：（1）氧化铝价格主要受供需关系、原材料价格波动及国际事件扰动等多种因素影响，短期内因限采等突发事件和成本支撑高位运行，中长期仍需关注供应链韧性。（2）公司目前通过合资持有部分氧化铝权益产能，并通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。

2.请问截止到现在贵公司 25年煤炭的业绩是否为亏损，全年预计亏损多少？还有就是针对目前氧化铝的反弹预期，公司有针对性措施吗，比如套期保值，提前地位囤货等。上次看到公司在探索新能源的计划，请问什么时候实施。

（1）公司煤炭板块当前整体处于盈利状态，短期煤价已经出现触底反弹迹象，虽然中长期煤炭仍有下行压力，但煤炭价格继续下降空间有限；2025年，中国煤炭行业将处于低碳转型与能源安全保障并行的关键阶段，煤炭市场或将延续供需宽松格局，随着国家推动能源结构优化、保障能源安全稳定供应政策的不断出台，煤炭价格中枢有望逐步企稳升。（2）公司目前通过合资持有部分氧化铝权益产能，并通过及时把握供需变动、稳定供应渠道、适时开展战略采购等途径降低成本波动风险。（3）目前，公司子公司新疆神火正在积极推动建设 80 万千瓦风电项目，云南神火正在论证风、光电的建设。

3.2024 年公司处理了低效资产，降低了负债，目前也没有看到新增产能计划，那么未来两三年分红比例能否提升到 7-8成呢？或者未来三年公司在产能上有何规划？会不会涉足新建氧化铝产能？

（1）公司有现金分红的良好传统，一贯注重对投资者的合理报，上市以来现金分红比例保持在 30%左右，2024 年度达到了 41.78%。公司目前现金流可以覆盖资本开支水平，并将综合考虑股东报水平及公司的盈利情况、资金状况和长远发展需要，保持持续稳定的股利分配政策。（2）公司所在的新疆准东地区支持电解铝行业通过搬迁、兼并重组等方式进行产能置换转入以后，公司一直跟踪观察市场情况和电力供应情况，论证进一步扩产的规模和可行性。（3）在当前市场情况下，电解铝供给侧结构性改革对电解铝行业产能有了“天花板”的限制，而氧化铝供应仍在持续增加；氧化铝的核心问题在于铝土矿资源，公司如果布局氧化铝，将从矿石端进行综合研判，有较为合适的铝土矿资源也可以考虑。

4.公司 2024 年处理了低效资产并还钱降低了有息负债，2025 年分红比例是否有上升？预计是多少？

公司有现金分红的良好传统，一贯注重对投资者的合理报，上市以来现金分红比例保持在 30%左右，2024年度达到了 41.78%。公司目前现金流可以覆盖资本开支水平，并将综合考虑股东报水平及公司的盈利情况、资金状况和长远发展需要，保持持续稳定的股利分配政策。

5.电价在吨铝的生产成本中占多少？绿电在公司生产中占比多少？

（1）电解铝行业的生产成本主要包括氧化铝（约 1.92吨）、阳极炭块（约0.46 吨）和电力（约 13500 度），因各企业用电价格不同，导致电力成本在生产成本中的占比有所差异。（2）公司现有 170万吨电解铝产能，其中新疆80万吨正在配套建设 80万千瓦风电项目，云南 90万吨电解铝项目为绿色水电铝材一体化项目。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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