紫光股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

紫光股份

(000938)

总市值：751.91亿

PE(静)：47.81

PE(2025E)：39.04

总股本：28.60亿

PB(静)：5.19

利润(2025E)：19.26亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.07%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为2.51%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.12%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为5.07%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报25份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到36.3%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍公司 2025年前三季度经营情况

答：今年 1-9 月份，公司实现营业收入 773.22 亿元，同比增长31.41%；实现扣非归母净利润 14.6 亿元，同比增长 5.15%。第三季度延续了第二季度良好的增长态势，收入同比增长 43.12%，季度增速持续上升。前三季度经营活动产生的现金流量净额为 2.72亿元，得到大幅改善。核心子公司新华三集团有限公司（以下简称“新华三”）1-9月实现营业收入 596.23亿元，同比增长 48.07%；净利润 25.29 亿元，同比增长 14.75%。从新华三收入构成来看，在整个互联网行业需求持续增长带动下，国内政企业务实现营业收入 515.02亿元，同比增长 62.55%；国际业务收入 34.78亿元，同比增长 83.99%，均实现了高速增长。

今年前三季度，全球局势复杂多变，多国面临经济增长挑战。我国经济在结构性调整中持续恢复，着力扩内需、稳增长，高科技行业投资增长明显。从行业发展来看，I产业迎来爆发式发展，大模型技术快速迭代，应用落地加速，从智能办公、内容生成到科学研究、产业赋能。各省市陆续出台 I治理政策，推动 I 产业健康快速发展。公司紧抓人工智能产业发展机遇，充分发挥“算力×联接”的协同优势，深化“I in LL”与“I for LL”战略。公司持续推出新一代智算产品与解决方案，满足行业客户在大模型训推效率提升、大规模算力集群部署、智能运维及绿色节能等方面的核心需求，并以“I+场景化解决方案”助力政府、互联网、运营商、金融、医疗等众多行业客户加快“人工智能+”行动落地。

在算力层面，继 UniPoD S80000 超节点产品完成在多个大型项目的集群化部署的同时，公司全面推进下一代千卡及以上更大规模超节点产品的研发和落地。超节点是典型的 ICT融合架构，也正是公司最擅长的领域。公司将和国内厂商深度合作，打造对标海外厂商的超节点智算产品；公司加速推进在相变冷板等新兴液冷技术的开发验证与产品化落地，全面满足高密算力集群和高功耗芯片带来的数据中心降耗需求；公司正在积极筹建液冷整机柜生产线，构建液冷整机柜从设计到制造全流程、大规模交付的完整能力。

在联接层面，公司推出新一代无损网络解决方案及算力集群交换机，有效带宽提升了 107%，基于信元交换技术实现 GPU 和网卡解耦，多元异构算力接入免调优；发布了全新一代 800G I智算交换机，搭载业界领先的 102.4T 超高性能交换芯片，提供多达 128个 800G全速端口，实现了性能、时延、能效与运维等大幅提升；公司在光互联领域持续深耕，重点布局基于硅光的 CPO和NPO技术，以及 OCS光交换技术等方向，为大模型训推效率提升提供坚实底层支撑。

在软件层面，公司基于通算智算一体化能力，打造了集智能算力调度、资源精细监控与自动化运维、一站式大模型服务于一体的 I云平台，从统一架构的云底座，到全场景覆盖的行业云方案，满足不同行业、不同场景下的部署需求。

在行业拓展方面，在国内产业升级的大背景下，聚焦智算中心、智能制造等核心场景，持续迭代行业解决方案，第三季度又成功突破装备制造、基础能源、消费电子等领域的多家头部客户的重点项目，深度参与了重庆、青海、河北等多地智算中心建设。在互联网领域，公司与各大互联网厂商的合作规模持续保持高速增长态势，合作范畴包括网络、服务器基础架构以及前沿技术预研、技术标准联合定义、功能特性联合开发、解决方案深度融合等诸多方面。公司携手小红书完成国内首个基于 DDC架构的智算网络规模化实测验证，测试结果优异，充分说明了其在性能、免调优和运营成本等方面的综合优势，将进一步加大在互联网、运营商等大规模智算集群项目中的应用部署。

面对政企用户深化国产化建设需求，作为政企客户国产化建设核心合作伙伴，公司具备从基础设施到云平台的整体解决方案能力，并以政务云、央国企云为核心抓手，陆续中标多个地区政务云国产化项目。同时，公司积极响应“人工智能+”行动意见，以行业智能体为发力点，继在多地成功上线多个政府政务智能体、城轨智能体、教育智能体后，在生产制造、质量检测等多个领域加快推动行业智能体的落地应用。

前三季度，国际业务高速增长，在战略客户、生态合作、中小企业及行业细分市场不断突破。目前公司已在亚洲、欧洲、非洲、拉丁美洲等地区设立 22个海外分支机构，海外合作伙伴数量近 3,600家，服务网络已覆盖 181个国家和地区。在欧洲、亚洲、非洲等多地的运营商、政府、教育、工业制造、文化娱乐等领域落地标杆性项目，比如与西班牙电信、欧洲游戏与影视企业PLION、意大利生命科技高等技术学院、泰国帕那空皇家大学、菲律宾大气地球物理和天文服务管理局、巴基斯坦里法国际大学及南非水泥公司等全球客户的深度合作。公司持续深耕中东及中亚地区市场，与当地数据安全、智算、智慧城市领域服务商、本地运营商及细分头部企业深化战略协同，并持续夯实本地化交付能力。公司紧跟国家一带一路政策，对沿线国家的中资制造企业数字化建设精耕细作，深度参与了交通、电力、能源、市政、房建等中资对外承包工程的数字化建设。

公司将持续深度布局 I和海外市场，充分发挥自身“算力×联接”的全栈能力，以差异化和先发优势助力行业客户加快“人工智能+”行动落地。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券孙嘉擎的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，紫光股份的合理估值约为--元，该公司现值26.29元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

紫光股份需要保持36.30%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师孙嘉擎对其研究比较深入（预测准确度为65.14%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

19.65
2026E

23.97
2027E

28.31

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

5.07%
利润5年增速

5.55%

--
营收5年增速

7.87%

--
净利率

2.50%
销售费用/利润率

263.55%
股息率

0.31%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

9.89%
有息资产负债率(%)

35.29%
财费货币率(%)

0.10%
应收账款/利润(%)

903.67%
存货/营收(%)

50.09%
经营现金流/利润(%)

155.22%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

21.54%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

62.20%
流动比率

1.11%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

3.40%
货币资金/流动负债(%)

20.58%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-7.61%
应收账款/利润3年变动比例(%)

50.47%
存货/营收环比(%)

-9.71%
在建工程/利润(%)

31.34%
在建工程/利润环比(%)

20.07%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-8.96%
经营性现金流/利润(%)

155.22%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
柳军

华泰柏瑞沪深300ETF

34245638
余海燕庞亚平

易方达沪深300ETF

24638247
赵宗庭

华夏沪深300ETF

18386854
张湛

易方达中证人工智能主题ETF

16346522
何如刘珈吟

嘉实沪深300ETF

15855259

更多>

行业相对指标