长源电力诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

长源电力

(000966)

总市值：137.85亿

PE(静)：-208.33

PE(2026E)：--

总股本：34.81亿

PB(静)：1.02

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为0.91%，生意回报能力不强。去年的净利率为-0.73%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.07%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2017年的ROIC为0.9%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.2%/2.1%/--，净经营利润分别为3.69亿/7.3亿/-9874.4万元，净经营资产分别为309.14亿/353.11亿/377.31亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.07/0.07/0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为10.36亿/11.82亿/8.29亿元，营收分别为144.57亿/173.91亿/135.28亿元。

详细数据

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根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的9.28%分位值，距离近十年来的中位估值还有27.94%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-231.32亿元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：贵公司你好，作为投资者我比较好奇随着近年来电力市场化交易改革的深入，全国统一电力市场体系建设愈发完善，请介绍贵公司新能源电量消纳及市场化交易等对贵公司的影响程度以及贵公司将采取的应对措施。

答：您好！近年来，随着全国统一电力市场体系建设加快推进及新能源大规模入市，新能源消纳及市场化交易对公司经营影响逐步增强。总体来看，公司火电与新能源协同发展的电源结构较为完善，经营风险总体可控。公司将持续加强市场研究和交易策略优化，提升火电机组灵活调节能力，强化生产营销协同和风险管控，积极适应全国统一电力市场建设及新型电力系统发展要求，持续提升公司综合竞争力和经营稳定性。感谢您的关注！

2. 2025年煤炭采购成本是什么情况？对公司利润有啥影响？公司怎么看 2026年煤炭采购成本的走势？公司在煤炭采购成本控制上有什么优势？

您好！2025 年，公司认真落实国家电煤中长协相关政策，依托国家能源集团煤炭“产运需”一体化运营优势，持续提升电煤采购保供与控价能力，年度入炉综合标煤单价同比下降 11.7%，继续保持了在区域同类发电集团间的燃料成本领先优势，积极助力火电板块提升盈利能力。2026 年以来，受国际能源价格大幅上涨影响，国内动力煤价持续上行，2026年下半年煤价走势尚不确定。公司燃料煤成本控制的优势一是依托国家能源集团一体化产业链优势，进一步筑牢电煤保供基础；二是稳固与重点长协煤企的良好合作，进一步提升稳供稳价能力与抗市场风险能力；三是发挥公司“集中管控、高效协同”管理优势，强化煤电协同、精益配煤掺烧，合理调控现货煤炭采购节奏与结构，全面提升燃煤采购成本控制力。感谢您的关注！

3. 作为投资者，还想追问一个问题在公司投资的新能源项目出现亏损的情况下，公司未来的发展方向和重点布局是什么？公司未来的核心竞争力体现在哪些方面？

您好！未来公司将积极主动应对新形势新挑战，坚持存量提质、增量做优，统筹抓好传统产业转型升级和新兴产业培育壮大，加快向“强而优”转型、向绿色低碳转型、向市场化经营转型，全面提升市场竞争力和价值创造力。一是严控煤电规模，科学谋划到期机组处置，多措并举提升机组运营效能，全面拓展“煤电+”综合能源服务；二是高质高效发展新能源，优先发展风电，择优开发光伏，同时积极参与绿电直连和零碳园区，探索新能源集成融合发展新模式；三是多元发展新型储能，坚持市场导向、效益优先，因地制宜、因企施策，积极探索“储能+”新型多元化应用；四是进一步聚合分散电力资源，增强灵活调节能力，做大做强虚拟电厂。公司的核心竞争力主要体现在“电源布局优势、电煤保供控价优势、机组性能优势、公司治理与人才优势”等方面。感谢您的关注！

4. 作为国家能源投资集团旗下的地方电力企业，国家一直大力提倡绿色能源转型，贵公司火力发电量到目前为止占比近 90%，公司管理层打算如何规划发展？人工智能对电力需求爆发背景下，国家算电协同政策出台，相比全国各地电力企业都在发力，管理层对中长期战略是否有更清晰规划？未来将如何提升经营质效和市场竞争力，着力改善公司在资本市场的整体表现。

您好！公司目前煤电装机占比较高，重碳特征明显，绿色转型任务艰巨。“十五五”期间，公司将积极主动应对新形势新挑战，坚持存量提质、增量做优，统筹抓好传统产业转型升级和新兴产业培育壮大，加快向“强而优”转型、向绿色低碳转型、向市场化经营转型，全面提升市场竞争力和价值创造力。一是严控煤电规模，科学谋划到期机组处置，多措并举提升机组运营效能，全面拓展“煤电+”综合能源服务；二是高质高效发展新能源，优先发展风电，择优开发光伏，同时积极参与绿电直连、零碳园区，探索新能源集成融合发展新模式；三是多元发展新型储能，坚持市场导向、效益优先，因地制宜、因企施策，积极探索“储能+”新型多元化应用；四是进一步聚合分散电力资源，增强灵活调节能力，做大做强虚拟电厂。感谢您的关注！

5. 国家能源投资集团控股的电力央企，在电力需求大爆发的背景下，公司经营业绩出现亏损，资本市场市值管理不如人意，公司电源结构转型推进速度和发展力度都滞后于同行，公司后续又有哪些举措？

您好!公司 2025年亏损的主要原因为一是售电均价降幅超预期，煤价下降带来的增利未能覆盖电价下降的减利；二是受新能源装机规模大幅增加、区外来电持续大幅增长等因素影响，公司发电量同比减少 56.6 亿千瓦时，降幅 14.12%。在市值管理方面，公司将积极响应证监会和国资委关于市值管理的工作部署，继续严格遵守《市值管理制度》的相关规定，并将着力从提升经营业绩、提升信息披露质量、提升ESG 工作能力、提升投资者关系管理水平、提升公司治理效能等多方面推进市值管理工作，维护投资者及股东权益。公司持续加大转型发展力度，“十四五”期间，公司总装机规模持续增长，新增装机超过 850万千瓦，并持续推动绿色低碳转型，新增新能源装机超过 240万千瓦，清洁能源占比从 5.64%增长到 26.13%，电源结构不断优化。感谢您的关注！

6. 作为长源电力投资者，高度关注公司业绩亏损、资本市场市值管理、经营基本面、与同行电力企业差距持续拉大等重大问题。根据证监会《上市公司投资者关系管理工作指引》，公司作为上市央企，应尊重投资者诉求，积极耐心应投资者关切。

您好！一直以来，公司高度重视投资者关系管理工作。下一步，公司将积极开展投资者关系管理一是热情耐心沟通。积极热情耐心开展投关沟通，做到沟通内容真实，客观阐述投资价值，充分提示不确定性风险。二是提高沟通质量。从财务结果延伸至公司战略、ESG治理、科技创新、行业趋势等影响长期价值维度，提升决策有用性。三是推动沟通渠道多元化。优化业绩说明会、路演、投资者热线、分析师会议、互动易平台等多种载体，提高投关管理效能。四是提升中小股东参与度。强化中小股东权利意识，畅通中小股东行权渠道，推进中小股东更便捷平等获取决策信息。感谢您的关注！

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研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师李雅琳对其研究比较深入（预测准确度为7.93%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

4.27
2026E

5.76
2027E

5.90

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

0.90%
利润5年增速

--

--
营收5年增速

6.07%

--
净利率

-0.72%
销售费用/利润率

--

--
股息率

--

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

56.50%
财费货币率(%)

3.09%
应收账款/利润(%)

--
存货/营收(%)

4.10%
经营现金流/利润(%)

550.17%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

7.52%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

14.07%
流动比率

0.28%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

23.23%
货币资金/流动负债(%)

1.05%
盈利质量瑕疵数

4

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

--
应收账款/利润3年变动比例(%)

--
存货/营收环比(%)

-49.11%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

--
经营性现金流/利润(%)

550.17%

大佬持仓

基金经理

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持有股数
苏文杰

广发聚丰混合A

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陆志明

广发中证全指电力公用事业ETF

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王紫菡

嘉实国证绿色电力ETF

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