山金国际诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

山金国际

(000975)

总市值：642.39亿

PE(静)：21.61

PE(2026E)：12.10

总股本：27.73亿

PB(静)：4.03

利润(2026E)：53.06亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为19.15%，生意回报能力极强。去年的净利率为19.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.51%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为6.11%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看，公司上市来已有年报26份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市26年以来，累计融资总额68.72亿元，累计分红总额73.29亿元，分红融资比为1.07。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.4%/18.6%/21.5%，净经营利润分别为15.68亿/24.3亿/32.68亿元，净经营资产分别为101.53亿/130.76亿/151.7亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/0.04/-0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2214.01万/4.78亿/-19.73亿元，营收分别为81.06亿/135.85亿/170.99亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到11%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为11.73，其中净金融资产19.79亿元，预期净利润53.06亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

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研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华夏基金的刘心任，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为41.24亿元，已累计从业9年88天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：第一部分公司上半年概况

答：资本运作及股东报方面，公司 H股上市相关工作有序推进，顺利完成境内外监管审核复与上市材料更新递交，同步开展投资者路演推介，目前在等待中国证监会国际司批复。同时公司高度重视股东报，报告期内，公司完成 2025 年度利润分配及股份购注销工作，实现上市以来最高分红，现金分红及股份购合计 14.33 亿元，占年度归母净利润 48.22%。

第二部分投资者问

本次交流会中，互动问的主要内容（口头交流内容表述可能存在误差，如与正式公告内容冲突,请以正式公告披露内容为准）如下

1.上半年分矿山的黄金产量情况？

2026 年上半年，青海大柴旦、黑河洛克、吉林板庙子产量分别为 1.42 吨、1.11 吨、0.73 吨。

2.Osino 项目的进展情况？

自 2025 年第四季度全面启动选厂建设以来，整个工程进展基本符合预期。截至 2026 年上半年，项目完成整体进度 60.1%，选厂设备安装、露天采剥工程有序推进，计划 2027年上半年投产。

3.青海大柴旦未来的产量规划？

青海大柴旦细晶沟露天项目正在筹备中，青龙沟金矿矿体深部有较好的发现，其矿体延伸方向仍有较大的探矿增储潜力，这两个项目是青海大柴旦后续重要的资源保障点，其建成后将有效提升青海大柴旦的产量。

4.今明两年公司成本预期？

公司凭借良好的资源禀赋、突出的增储能力、领先的技术以及先进的管理等优势，黄金全维持成本一直处于全球领先水平。今明两年由于青海大柴旦、吉林板庙子品位的下滑以及人工、原材料的费用上涨，预计克金成本会较之前有一定的上涨。同时，Osino 明年投产后并表也会带来成本上涨的压力，但依然能保持一个相对的优势地位。

5.矿产银近年来成本上升速度较快的原因？

主要原因是公司铅锌银多金属矿采用售价法分摊联合成本，由于银价大幅上涨提高白银收入权重，更多共同采选成本分摊至白银，铅锌价格涨幅弱于白银，分摊到铅锌的共同成本占比下降。6.港股上市规模及进展？

本次拟发行的 H股股数不超过本次发行后公司总股本的 15%（含绿鞋）。

2025 年 9月 24 日，公司向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。公司根据相关规定，同步向中国证监会报送了本次发行H股并上市的备案申请材料并获中国证监会接收。

公司本次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会、香港证监会和香港联交所等相关政府机构、监管机构和证券交易所的备案、批准和/或核准。

7.上半年自产金 3.26 吨，Q2 进一步降至 1.61 吨。请管理层具体说明产量偏弱主要集中在哪些矿山、哪些环节？

2026 年上半年，公司自产金产量偏弱主要来自青海大柴旦、吉林板庙子，受入选品位明显下行影响。

8.华盛金矿当前仍未形成正常产量，请问复产工作的核心前置条件是什么？公司对其未来产能在整体黄金产量中的定位如何判断？

华盛金矿复产核心前置条件为完成矿权整合备案、取得安全生产许可、完成生产设施建设及相关审批验收。按照公司规划，华盛金矿为公司中长期黄金重要增量项目，短期产量贡献有限，项目审批建设存在不确定性，具体请以公司公告为准。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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周期平滑估值
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根据华泰证券李斌的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，山金国际的合理估值约为42.25元，该公司现值23.17元，现价基于合理估值有82.35%的低估

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分析师李斌对其研究比较深入（预测准确度为75.78%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

53.26
2027E

74.68
2028E

80.72

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

19.15%
利润5年增速

21.11%

--
营收5年增速

16.68%

--
净利率

19.11%
销售费用/利润率

0.14%
股息率

1.58%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

8.57%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

1.34%
存货/营收(%)

5.65%
经营现金流/利润(%)

157.49%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.59%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
流动比率

2.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

95.25%
货币资金/流动负债(%)

146.56%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-9.68%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-81.03%
存货/营收环比(%)

-9.92%
在建工程/利润(%)

59.77%
在建工程/利润环比(%)

10.47%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

2.11%
经营性现金流/利润(%)

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大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
刘庭宇

永赢中证沪深港黄金产业股票ETF

21136316
崔蕾龚涛

南方中证申万有色金属ETF

17500026
任飞

中欧周期优选混合发起A

12281140
吴国清

前海开源金银珠宝混合A

11758955
华龙

华夏中证沪深港黄金产业股票ETF

10552727

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行业相对指标