粤海饲料诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

粤海饲料

(001313)

总市值：59.29亿

PE(静)：333.18

PE(2026E)：--

总股本：7.00亿

PB(静)：2.31

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1.36%，生意回报能力不强。去年的净利率为0.23%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.71%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-1.71%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.8%/--/0.7%，净经营利润分别为4100.49万/-8813.4万/1506.21万元，净经营资产分别为22.32亿/19.41亿/21.8亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.14/0.09/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.78亿/5.08亿/5.73亿元，营收分别为68.72亿/59.12亿/64.89亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-9894.36万元，预期净利润--元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 2026 年一季度销量大幅增长的原因？

答：2026年一季度，公司实现饲料销量 18.9万吨，同比增长约 61%，实现了较好的“开门红”，为公司年初定下的 130 万吨年度战略目标打下了坚实的基础。一季度销量大幅增长的原因主要来自内外部双重驱动力。

内部因素方面，一是公司产品品质和养殖效果进一步得到市场认可，存量客户稳定增长的同时新客户开发取得显著成效；二是特水料增长动能充足，3月份公司产品销量同比实现了 83%的增长，其中增长最亮眼的是虾蟹料，同比增长超过 110%，其次是特水鱼料，普水料增幅也均超过 70%；三是在“三高三低”技术战略和“四重保障”产品质量体系的持续推动下，公司的产品竞争力持续提升，有力促进了销量增长。

外部因素方面，一季度天气条件较好，暖冬效应下鱼虾吃食活跃，且 2025年末过冬鱼虾存塘量较多，水产养殖用料需求旺盛，有力支撑了一季度的饲料销量。

2、2026 年水产料行业景气度和投苗情况如何？

根据行业预判，综合当前存塘结构、投苗节奏、天气影响及原料成本等多重因素判断，2026年水产料市场大概率将迎来“触底反弹”之年，存量支撑成为最确定的利好，特水料增量动能充足。

投苗方面，去年春节期间金鲳鱼鱼价表现较好，投苗积极性很高；南美白对虾整体保持较好增长态势；加州鲈、海鲈鱼、生鱼等特种水产品种也有望实现较好的增长。普水鱼料方面，草鱼等品种有望随着消费暖有所改善。总体看，2026年水产养殖行业呈现结构性分化走势，高价值品种热度持续增长，同时，随着智慧养殖、深海养殖、循环水养殖等模式加速落地，养殖成功率与单位产出效益有望明显提升，这进一步增强了养殖户的投苗信心，推动优质苗种和特种水产品种的投苗积极性持续走高。

3、公司如何应对鱼粉价格上行及成本压力？

2026年上半年，鱼粉等关键原料价格预计仍将维持相对高位，对饲料企业的采购节奏与成本控制能力提出更高要求。公司将主要从如下方面应对原料价格上涨风险一是，持续深化“三高三低”（高质量、高健康、高生长，低蛋白、低损耗、低料比）技术战略和“四重保障”产品质量体系，凭借持续深入的产品技术研发，精准营养设计，精准把控鱼虾类营养本质，在保证养殖效果的前提下，合理优化蛋白与脂肪配比，不断精进产品配方技术，实现饲料蛋白降低的同时保障养殖效果，有效降低产品配方成本。二是，充分发挥集中采购优势，与主要原材料关键供应商建立长期稳定的战略同盟关系，签订战略合作协议，在保证原料品质的基础上，锁定价格、数量，保障供给和获得更为优惠的采购价格。三是，持续优化采购策略，灵活运用多种采购模式。如鱼粉采购结合外盘采购与现货采购，豆粕采购采用远期基差与现货相结合的方式，对其他核心原料实行远期合约与现货采购并行方式，以及国际、国内采购相结合的方式等，以平滑价格波动带来的风险。四是，借助数字化技术打通供应链信息壁垒，实现全链路高效协同与智能决策。例如通过粤海云采招标平台，吸引更多优质供应商入驻，促进资源共享，实现采购过程的透明化、公开化和公正化。五是，优化产品结构，聚焦高附加值产品开发，加大高附加值产品推广力度，最大限度提升占比。

4、越南工厂的经营情况如何？

2025年 10月，公司在海外投资设立的首家全资子公司越南粤海饲料有限公司正式投产，总体规划 20万吨产能，已投产的一期工程产能10 万吨，计划 2-3 年实现达产，一期工程已规划预留有生产线，能快速应对销售增长的产能需求。2026年一季度，越南粤海销量表现亮眼，增幅超 120%。越南粤海坚持本土化运营策略，同时依托集团在虾料和海水鱼料领域的技术积累，已建立起了虾料、生鱼料、七星刀鱼料、罗非料、草鱼料等销售网络，并推出海水鱼料、金鲳鱼料等国内优势产品，满足东南亚市场多元化的养殖需求。

作为集团出海“首站”与“桥头堡”，越南粤海肩负“试验田”与“桥头堡”双重使命，将为集团积累海外运营经验、培养国际化人才，形成可复制、可推广的海外拓展模式。公司目前的策略是稳扎稳打，以越南为支点辐射整个东南亚市场，并逐步拓展至泰国、印度、马来西亚等周边国家，未来将通过新建、并购、合作等方式全面推进全球化网络布局。

5、公司应收账款情况及应对策略有哪些？

公司持续加强对应收账款管理，不断优化客户授信体系，应收账款款情况持续向好。一方面，不断完善“四有客户”评估体系（有资金、有技术、有规模、有信誉），严格实施财务与业务双线授信管理，严控赊销授信，从源头上确保资金收更加可控，有效降低应收账款收风险。另一方面，健全应收账款收管理与奖惩机制，明确各环节催收责任主体与责任人，加强塘头监管与动态跟踪，实时掌握客户出鱼出虾情况，督促并要求客户将销售所得优先用于结算货款，并持续强化货款收力度，加速资金笼，有效促进货款收。此外，公司自主开发客户信用风险评估数据产品，实现了对客户信用风险的动态识别与精准管控，并由此获得全国水产饲料领域首张数据知识产权登记证书，为应收账款科学管控与数字资产应用奠定了坚实基础，赊销管控取得突破性进展，2025年期末应收账款余额同比实现较好下降。

2026年，公司持续强化对应收账款的管理，继续严格执行授信管理制度和款政策，应收账款质量保持良好。2026年一季度，因部分客户存塘鱼虾量较多且处于用料高峰期，养殖的水产品尚未出塘上市，客户款节点暂时性后延，后续客户水产品出品销售后较好款，公司应收账款整体可控，收持续向好。

6、公司对 2026 年全年业绩和销量的展望是怎样的？

2026 年，公司管理层提出了力争实现年饲料销量 130万吨的战略目标，提出该高增长目标主要考虑因素一是，公司产品竞争力持续提升。近年来公司持续推行的“三高三低”技术战略，强化“四重保障”质量管理体系，产品品质稳步提升，去年年初我们提出的“生长速度提高 10%、饲料系数降低 10%、损耗降低 50%”的技术目标，目前已经逐步得到市场印证，养殖效果反馈很好，客户认可度和品牌忠诚度都在持续增强，2026年初，公司又提出了“生长速度再提升 10%、饲料系数再降低 10%、损耗再降低 50%”的新目标，大大提升了客户粘性，客户开发量与转化量稳步提升，2026年截止到目前，公司各区域业务增长势头强劲，部分区域增长幅度超 100%，个别区域增长近 200%，为全年战略目标的达成奠定了坚实基础。二是，进一步强化营销策略及服务终端力度。公司持续加大开发终端、服务终端力度，推出“粤海阳光行”等系列主题营销活动，激发业务团队积极开拓市场的劲头，深化客户赋能，把技术优势和产品价值真正送到终端养殖户手里，最大限度促进销量增长。三是，员工积极性有效提升。公司持续加大对管理团队的激励力度，加大奖励业绩突出人员，激发业务团队积极性，员工积极性有效提升。四是，特水料增量动能充足。公司自成立以来，深耕特水料领域，特水料销量占比 70%以上，行业地位突出。2026年，根据行业预判，综合当前存塘结构、投苗节奏、天气影响及原料成本等多重因素判断，2026年水产料市场大概率将迎来“触底反弹”之年，存量支撑成为最确定的利好，金鲳鱼、加州鲈鱼、海鲈鱼、生鱼、叉尾等特种水产品投苗积极性提高，投苗量随之增加，特水料增量动能充足，2026 年特水料需求有望实现同比增长。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师卫正对其研究比较深入（预测准确度为19.90%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

1.35%
利润5年增速

-40.33%

--
营收5年增速

2.11%

--
净利率

0.23%
销售费用/利润率

1123.30%
股息率

--

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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

18.76%
有息资产负债率(%)

9.91%
财费货币率(%)

0.03%
应收账款/利润(%)

8213.73%
存货/营收(%)

12.90%
经营现金流/利润(%)

1495.79%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.25%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

7.32%
流动比率

1.50%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

23.40%
货币资金/流动负债(%)

55.77%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

37.36%
应收账款/利润3年变动比例(%)

606.21%
存货/营收环比(%)

18.85%
在建工程/利润(%)

22.21%
在建工程/利润环比(%)

-39.70%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

29.73%
经营性现金流/利润(%)

1495.79%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
乔亮

万家国证2000指数增强A

145200

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