德冠新材诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

德冠新材

(001378)

总市值：33.49亿

PE(静)：40.55

PE(2026E)：--

总股本：1.73亿

PB(静)：1.76

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为4.12%，生意回报能力不强。去年的净利率为5.59%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为9.69%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为3.74%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.5%/7.6%/6%，净经营利润分别为1.21亿/9305.06万/8258.05万元，净经营资产分别为9.67亿/12.2亿/13.67亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.05/0.09/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6307.7万/1.34亿/1.24亿元，营收分别为12.19亿/15.21亿/14.78亿元。

详细数据

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公司上市时间较短，暂时没有可供准确追溯的报表和分析师覆盖数据，所以暂时不给估值。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请介绍公司的直接客户和终端客户

答：公司处于石油化工行业中上游位置，直接客户主要为精密涂布企业、包装印刷企业、标签材料企业，例如艾利丹尼森、芬欧蓝泰、福莱新材、紫江企业等是公司的直接客户。下游产业链会对公司提供的膜材料进行不同工艺加工，如石墨烯转移、精密涂布、纸塑覆合、精细印刷、多层复合等。终端市场分布广泛，包括乳制品、白酒饮料、日化用品、智能手机和穿戴设备、新能源电池等企业。

2、聚丙烯原料价格上涨对公司带来什么影响？价格是否能够完全传导到下游？

目前公司原材料库存能有效满足生产需要，公司整体经营正常。近年来，公司持续开展的供应链改革措施，多方面开拓国内外供应渠道、关键原材料自产自用等举措落实开展，能有效应对本次原材料价格大幅波动的风险。面对聚丙烯价格大幅上升，公司凭借较强的产品竞争力和稳健的供应链改革措施，能实现有效的价格传导。在价格有效传导的基础上，产品还具备较高的技术和品牌溢价，进而反映在公司一季度毛利率的稳步提升中。

3、请介绍 BOPP行业周期和公司的资本开支计划。

从历史经验上看，BOPP 行业存在一定的周期波动。公司以功能性BOPP薄膜作为主营业务，更注重研发创新和技术，推出新一代无胶膜、电子转移膜、锂电池绝缘膜、模内标签膜等创新产品，因此有更高的毛利率支撑，在每一轮行业周期波动时，不断抬高规模和盈利的底部，形成波动向上的趋势。

公司资本开支保持稳健的节奏进行逆周期产能布局，未来产能会形成阶梯式增长。募投项目之一“功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目”于 2026 年 3 月披露公告，已完成主体建设及设备安装、调试、试运行等工作并正式投产。项目预计新增功能薄膜年产能 2.2 万吨，新增功能母料 2.98 万吨，生产线产能将逐步爬升，预计 2026 年内达到预期产能。有一条功能薄膜生产线正在进行设备安装和调试，预计 2026 年底到2027 年初达到试运行条件。电子及新能源膜材料升级扩能项目预计2028 年可正式投产。

公司保持稳健的产能扩张节奏，确保生产线投入节奏与研发创新和市场拓展相匹配。预计新增产能将会对公司经营业绩有提升作用。

4、关于公司的库存周期和周转

公司实行以销定产模式，产品具有生产周期和销售订单交期较短的特点，通常客户在下单后 2周-4周左右可实现交付，产成品周转效率较高，日常大约维持 7-10天左右库存。

5、关于电子与新能源膜材料的业务情况

公司提出全新的“膜材料+”作为产品差异化方向，全面升级产品应用场景，从“膜材料+胶”的优势领域，到“膜材料+电”、“膜材料+光”等更高附加值的方向拓展，加快推进膜材料从消费包装领域迈向先进工业制造领域，以新质生产力驱动高质量发展。

其中“膜材料+电”，涵盖消费电子和新能源电池两大应用领域。在消费电子应用上，公司将扩大电子转移膜产能，发挥该产品在石墨烯精密转移过程中更优异的性能和更低的损耗，在智能手机、平板电脑、车载显示器等应用场景实现全覆盖；在锂电池应用上，公司将加快锂电池绝缘膜的开发和认证进程，令其适用于锂电池电芯绝缘、叠片隔离、防泄漏保护等应用，以优异的耐电解液腐蚀性和热稳定性，保证锂电池在不同工况下的性能稳定，为动力电池和储能电池等新能源终端应用场景赋能。

目前公司已具备批量生产石墨烯转移膜的技术能力，锂电池绝缘膜已形成交付。因公司产品属于上游基础材料，下游产业链较长，产品最终应用情况仍需要经过一定时间的技术验证，目前这部分业务占营业收入比例不足 1%。

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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