TCL中环诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

TCL中环

(002129)

总市值：350.13亿

PE(静)：-3.77

PE(2026E)：-13.57

总股本：40.43亿

PB(静)：1.75

利润(2026E)：-25.80亿

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生意好坏

去年的净利率为-34.02%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.87%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-9.2%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报19份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.9%/--/--，净经营利润分别为38.99亿/-108.06亿/-98.83亿元，净经营资产分别为792.76亿/778.68亿/741.49亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/-0.21/-0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-5.93亿/-60.47亿/-30.75亿元，营收分别为591.46亿/284.19亿/290.5亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司近期亏损幅度或将减小。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为-34.84，其中净金融资产-548.64亿元，预期净利润-25.8亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司经营情况简介

答：二、交流问

Q1如何展望2026年的市场需求情况？

国内市场来看，由于抢装影响，2026 年装机需求环比 2025 年预计将小幅下滑；海外仍将有两位数增长。当前，光伏行业有一些新的场景化的需求，对于组件的高功率和高效率组件的趋势比较明确。公司仍看好光伏行业中长期的需求，同时公司内部也在准备和中长期需求相关的高功率、高效率产品以及技术。

Q2公司内部如何研判未来的经营情况，怎样实现减亏和扭亏？

公司仍长期看好光伏行业，短期来看，行业依然在周期底部运行，政策的不确定性增强，产能出清和竞争格局优化仍需要行业共同努力。在此背景下，公司重点会围绕适度一体化和全球化战略，强化核心竞争力。公司将发挥头部企业示范作用，坚持按需弹性生产，积极推动产业整合和行业良性发展，持续优化组织流程，创新商业模式，保障财务健康，实现高质量、可持续的发展。公司也相信随着公司各项战略的落地和实施执行，2026 年经营状况有望迎来好转。

Q3公司收购一道后，将如何与主业进行协同？

公司投资一道新能源是把握光伏产业整合机遇、响应行业高质量发展要求的战略性举措。本次交易进一步完善了公司“硅片-电池-组件”一体化产业链布局，强化上下游协同，有利于公司实现补链强链、提升关键技术水平；另一方面，本次交易将加强产业整合，提高产业发展质效，提升资源配置效率。在交易完成后，双方将逐步淘汰低效落后产能，构建新技术与应用的产业生态，并计划通过赋能、协同等方式改善经营现状，助力产业健康发展。

Q4公司如何展望未来的资产减值趋势？

存货减值受产品价格波动的影响，按月核算计提或转转销。对于固定资产减值，公司始终秉持审慎合规的原则，严格遵循企业会计准则中的资产减值规定，对固定资产进行系统性评估。

Q52025年H2硅片毛利率环比改善非常明显。如何展望未来的硅片毛利率水平？

随着去年降本工作和内部研发、质量提升的工作推进，下半年硅片经营情况得到比较显著的改善，主要是依托于内部技术研发项目以及极致成本效率举措。这些项目在2026年仍将继续推进，并且将增加新的技术创新工作。今年随着硅成本的变动、非硅的降本和多晶硅的技改工作，以及细线化推进，预计硅片经营将有所改善。

Q6组件未来的出货目标如何？

首先，公司并购一道以后，加上公司自身的业务拓展，希望能够在央国企的业务上取得更大的突破。公司将在原有的地方能源基础上，在央国企的订单上有较大的突破，一季度已经取得一些进展。第二，我们认为，随着公司未来场景化应用能力越来越强，分布式订单的增长也将比2025年有所提升。第三，除原有的新兴市场的增长以外，在公司收购一道以后，将在欧洲市场、高溢价市场上取得一定突破。整体来看2026年组件的出货预期是要高于2025年的。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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