新里程诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新里程

(002219)

总市值：74.52亿

PE(静)：64.93

PE(2025E)：78.36

总股本：33.87亿

PB(静)：3.78

利润(2025E)：0.95亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.29%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为3.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.15%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-47.16%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长，近期即将扭亏为盈。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：活动主2025 年三季度报告业绩交流会

答：前三季度医疗服务板块实现营业收入 20.18 亿元，同比下降 13.88%，主要受医保付费政策调整的影响，住院人次及次均费用有所降低。公司通过结构调整、提升有效收入占比、压降各类固定费用等举措，前三季度医疗服务板块毛利率同比提升 1.1 个百分点。医药板块实现营业收入 2.38 亿元，同比下降 60.46%，主要受独一味系列产品集采的影响，售价、销量同比下降，前三季度出现亏损。

问前三季度医院门诊量和住院量以及次均费用的变化情况？

前三季度门诊人次及次均费用同比均基本保持稳定，二季度及三季度门诊人次均实现了同比增长，呈现向好趋势。出院人次及次均费用，由于公司围绕医保付费政策调整进行了主动调控，同比有所降低，出院人次降幅已明显收窄，次均费用环比变化趋于稳定。

问三季度亏损有所扩大，主要原因？

三季度亏损主要原因是独一味制药受集采冲击较大。独一味系列产品在年初中标后到各省集采的执行和落地周期较长，在集采执行期间销量受影响出现下滑，集采价格的执行直接带来价格下降，因为结算滞后性的原因在三季度的影响达到顶峰。从 9 月份数据来看，独一味的销量已呈现止跌升的态势。公司结合集采后的市场情况积极应对，一方面实现原有市场的恢复性增长，一方面加大空白区域的持续开发，力争实现业绩的触底反弹。医疗服务板块已经基本吸收了医保支付方式改革的冲击，利润率基本保持稳定。下一步通过持续的学科建设、临床路径优化、有效收入提升、成本有效控制，结合医院的等级提升、床位扩张等措施，实现业绩的环比增长。

问公司各项费用同比有所降低，在费用管控方面主要采取了哪些措施？

销售费用方面，主要是医药板块的销售费用。针对独一味集采后价格下降的实际情况，相应削减了销售费用的金额和比例，前三季度销售费用同比下降 35%。

管理费用方面，通过一揽子降本增效的举措，包括严格日常费用预算管理、深化绩效改革、后勤项目招标谈判等措施，前三季度管理费用同比下降 23%。

问当前的药耗占比情况？在持续压降药耗占比的背景下，对供应链利润的影响？

前三季度公司旗下医院药耗占比为 36%，同比下降 4个百分点。在持续压降药耗占比的背景下，供应链利润率同比基本持平。公司积极应对医保支付方式改革，在主动压降药耗占比的同时，实现有效收入占比的提升，前三季度有效收入占比提高 3个百分点。

问近期国家医保局发布通知要求 2025 年底前全国所有统筹地区均需开展即时结算。公司旗下医院所在区域当前即时结算的推进情况？推行即时结算后医保款和账期的变化情况？

医保局发文主要是为了提升结算效率。根据通知要求，“各省级医保部门指导统筹地区定点医药机构原则上在次月10日前申报医药费用，在定点医药机构申报截止次日起不超过 20 个工作日拨付结算资金，力争在次月底前拨付到位”。自医保局年初发布政策以来各地结算效率有所提高。

公司旗下瓦三医院、盱眙中医院、泗阳医院、崇州二医院已实现即时结算，兰考第一医院作为试点已实现每周结算。随着医保付费政策改革在各地区全面落地、医保管理力度和专业化的加强，整个医保结算周期包括账期都有所缩短。

问公司医院床位利用率情况？未来一段时间床位新增计划？

公司前三季度床位使用率近 80%，同比略有降低，主要是在医保支付方式改革持续深化的情况下，公司主动调整了患者收治策略，同时通过优化临床诊疗路径进一步缩短了平均住院天数。

在床位规模扩张方面，泗阳医院东院区目前已开放一期 300 张床位，剩余 500 张床位将陆续投入使用。在建项目崇州二医院新院区 800 张床位、兰考第一医院的兰考县医养结合养老服务中心 220张床位、盱眙恒山肿瘤医院 600 张床位将在建成后陆续投入使用。整体将新增超 2000 张床位，实现 30%的床位增长。

问医药板块今年以来利润端承压，后续有哪些应对和改善的措施？

受集采价格变动导致的利润空间缩小和市场接受过渡期影响，前三季度独一味制药出现了亏损。公司前期已调整销售策略，对代理商市场进行精细化管理，加大基层医疗机构的覆盖力度，引导代理商更换大规格产品并给予更大利润空间等。从 9 月份数据来看销量已呈现明显升的趋势。

公司后续将通过降低销售费率、发力零售市场、加强电商渠道布局等，持续加强销售能力建设。通过自有研发、外部产品 BD、药厂并购等领域尝试，为制药板块注入新的产品资源。通过进一步加强精细化管理，优化组织结构压缩人力成本、以预算为导向严控费用开支、工厂集中生产节约成本及费用，压缩各项成本费用，实现医药板块业绩的企稳升。

问公司对后续发展的展望？

三季度受医保政策调整和医药集采带来的挑战，公司经营业绩达到低点。三季度末以来通过各项措施，各经营主体的业绩，开始大幅企稳升，实现显著增长。在医疗板块，旗下机构通过前瞻性的学科建设与成本结构优化，有效应对了医保支付挑战；并通过新院区建设与加强非医保依赖型学科发展，持续提升区域竞争力与服务能级，整体上医疗机构的市场份额和利润稳步提升。在医药板块，以“独一味制药”为主体，通过销售、产品及市场的全方位优化，自 9 月开始业绩得到根本性改善；结合战略投资者的引入，共同驱动独一味向全国性医药集团的跨越。未来公司将以持续性资产注入为路径，深化“健康科技”定位，重点推动探寻代表新质生产力的创新业务板块，构筑未来增长新引擎。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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