恒邦股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

恒邦股份

(002237)

总市值：237.52亿

PE(静)：37.24

PE(2026E)：16.24

总股本：14.30亿

PB(静)：1.76

利润(2026E)：14.62亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.09%，生意回报能力不强。去年的净利率为0.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.65%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为3.8%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.6%/3.4%/3%，净经营利润分别为4.87亿/5.33亿/6.23亿元，净经营资产分别为134.65亿/156.95亿/210.06亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.11/0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为77.17亿/83.14亿/140.14亿元，营收分别为655.77亿/758.01亿/1123.94亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到34%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为27.51，其中净金融资产-164.68亿元，预期净利润14.62亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：参观公司展厅、厂区、介绍公司发展历程、产品展示及业务布局等情况。

答：公司具备年产黄金 109.817 吨、白银 1200 吨、电解铜 33.5 万吨、硫酸 168 万吨的能力。

2.公司在建工程项目有哪些？实际投入金额多少？

截至 2025 年末，公司在建工程项目有牟平辽上金矿（扩界、扩能）采选项目，累计实际投入金额约 2.64 亿元，复杂金精矿多元素综合收项目，累计实际投入金额约 14.39 亿元。

3.复杂金精矿多元素综合收项目，规模有多大？

公司复杂金精矿多元素综合收项目，具备年处理 135 万吨复杂金精矿的能力。

4.2025 年公司冶炼金、外购金等各部分黄金产量分别是多少？

2025 年公司黄金生产量 42,133 公斤，购入量 57,637.11 公斤，返金量 2,420.38 公斤。

5.公司硫酸产量有多少？

2025 年公司硫酸产量 172.55 万吨。

6.辽上金矿目前建设进度如何？预计投产时间？

截至 2025 年末，项目进度 21.45%，预计将于 2027 年底投产。

7.公司计提存货减值，是根据什么要求计提的，为什么要计提存货减值？

按照《企业会计准则》和相关会计政策要求，企业需在资产负债表日，也就是月末、季末等关键时点开展存货跌价减值测试，存货成本高于可变现净值的，计提存货跌价准备并计入当期损益。公司成本核算模式采用各系统移动加权平均法结转，即原材料入库后，各环节存货成本随生产流程按月加权平均结转，公司存货账面成本受前期高位市场价格和未结算部分的月均价较高影响，资产负债表日存货成本处于较高水平；黄金、白银、铜的金属市场价格自 3月中旬起均出现快速下跌，3月下旬触及季度最低点，3月份资产负债表日，价格虽略有升，但整体仍处于相对低位。受市场价格短期下跌影响，公司含金、银、铜存货出现可变现净值低于成本情况，阶段性计提跌价准备，符合相关规定和准则要求，具有合理性。该计提仅针对当期时点行情的客观测算，后期会定期进行可变现净值测试，反映当下时点存货的可变现净值情况。

8.报表上面衍生金融资产有 7.74 亿元，为什么突然增加了这么多？

本期衍生金融资产增加，核心受贵金属价格波动影响，主要包含两方面影响一是期货合约持仓，受月末贵金属价格落影响，相较于前期高位价格，持仓形成阶段性浮盈；二是原料采购采用临时定价模式，临时定价矿粉采购协议中的嵌入式衍生工具（临时定价安排）产生公允价值变动收益。

9.公司减持万国黄金的目的是什么，万国黄金采用的会计记账方法是什么？

公司减持万国黄金系公司及子公司基于战略发展规划和实际经营需求，经审慎研究后作出的重要决策，充分利用现有资源，优化资源配置，释放部分投资价值，满足公司项目建设、日常经营的部分资金需求，使公司经济效益最大化，采用权益法核算。

10.公司未来是否有矿山并购计划？

公司一直有优质黄金矿业资源并购意向，若有适当标的时，公司会参与，届时公司将根据相关法律法规要求及时履行信息披露义务。

11.第一大股东江西铜业承诺的江西黄金资产注入以解决同业竞争问题目前进展如何？

公司在给控股股东的函中明确“本公司经研究决定，由于目前石坞金矿探矿权证尚未转让至江西黄金，基于维护上市公司全体股东利益考虑，本公司将在贵公司所持石坞金矿 42.24%矿权权益转成江西黄金股权后，决策是否受让经调整的贵公司所持江西黄金股权。”

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华泰证券李斌的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，恒邦股份的合理估值约为--元，该公司现值16.61元，现价基于合理估值有0%的低估

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

恒邦股份需要保持34.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师李斌对其研究比较深入（预测准确度为54.30%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

14.62
2027E

19.56
2028E

33.99

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

4.09%
利润5年增速

10.48%

--
营收5年增速

25.53%

--
净利率

0.55%
销售费用/利润率

6.53%
股息率

0.92%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

44.24%
财费货币率(%)

0.05%
应收账款/利润(%)

1.62%
存货/营收(%)

17.66%
经营现金流/利润(%)

-314.40%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

-92.33%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-185.70%
流动比率

1.34%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

-1.20%
货币资金/流动负债(%)

38.87%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-73.87%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-15.61%
存货/营收环比(%)

-1.56%
在建工程/利润(%)

338.82%
在建工程/利润环比(%)

33.34%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.89%
经营性现金流/利润(%)

-314.40%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
吴国清

前海开源金银珠宝混合A

50339742
刘庭宇

永赢中证沪深港黄金产业股票ETF

13438597
叶丰

华泰柏瑞致远混合A

3000000
李自龙

万家周期视野股票发起式A

1881100
霍华明

广发国证2000ETF

45900

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行业相对指标