水晶光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

水晶光电

(002273)

总市值：458.91亿

PE(静)：39.14

PE(2026E)：30.61

总股本：13.91亿

PB(静)：4.50

利润(2026E)：14.99亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为11.38%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为16.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.32%，中位投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为5.64%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.9%/17.6%/15.8%，净经营利润分别为6.17亿/10.44亿/11.7亿元，净经营资产分别为56.44亿/59.28亿/74.11亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/-0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.25亿/2.24亿/-2.54亿元，营收分别为50.76亿/62.78亿/69.28亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的彭虎预测准确率为82.61%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是20.9元，公司股价距离该估值还有36.65%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为26.5%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为30，其中净金融资产9.27亿元，预期净利润14.99亿元。

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该公司被2位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括诺安基金的杨谷，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为61.22亿元，已累计从业20年74天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司在光通信应用领域已经布局了三个研发项目，研发周期到量产预计需要多久？AI 光学作为公司第三增长曲线，从战略规划角度未来预计占公司营收比重大概是多少？

答：尊敬的投资者您好，公司高度重视光学技术在光通信领域的延伸应用，相关布局是公司战略升级的重要方向，2025 年年度报告已披露的研发项目正按计划稳步推进，基于客户商业保密协定的原因目前不便透露项目具体进展情况，敬请谅解。I 光做作为公司重要的第三成长曲线，未来我们希望通过 I 光学力争实现整体业务结构的均衡化，提升公司抗风险能力。具体业务格局将根据市场需求、业务推进情况动态变化。谢谢！

2、问各位领导好，关于第二曲线 R 光波导，贵司深度布局的反射光波导，即一号工程量产线，目前进展如何，是否能到达百万片级的产能，这块业务对公司的收入贡献是否还需要 2-3 年的产业化周期？

尊敬的投资者您好，公司将反射光波导作为“一号工程”重点推进，核心工艺持续优化迭代，已成功打通多个关键工艺节点，完成初步量产试制线搭建，为技术产业化落地奠定坚实的基础。目前 R 产业软件、硬件端还不完善，需要时间成熟，预计 R 行业整体成熟并形成规模化应用态势可能仍需三至五年时间。 R 光学作为公司的第二成长曲线，公司坚持原有战略方向不变，仍以 GWG 为核心，构建R 光学产品矩阵，这也是公司面向未来 R 时代的核心竞争力所在。截至目前，公司 GWG 相关核心产线建设已基本完成，现阶段重点围绕产线优化开展工作，包括可复制、可扩充的量产方案、自动化方案、国产设备替代方案、生产效率提升、成本优化以及供应链能力提前布局等，为未来大规模量产做好充分准备。谢谢！

3、问公司收购的广东埃科思公司 2025 年年报显示产生投资盈亏-3400 万元，能够介绍一下该公司的目前的业务状况，2026 年该公司是否有盈利的可能？

尊敬的投资者您好，2025 年埃科思全面布局机器人业务，特别在扫地机器人市场的细分领域占得一席之地；同时，埃科思持续推进 3D 人脸识别、DTOF 相关产品的布局、推广，以及海外市场的拓展。埃科思聚焦结构光、ToF、主动双目三大技术路线，持续打造软硬一体的摄像头模组等产品和 I 算法能力，应用覆盖金融支付、消费电子、智能家居、汽车电子等领域，客户包括安克创新、歌尔光学、索尼、芯视界等行业龙头。依托公司的客户和供应链资源，埃科思向上下游拓展，夯实消费电子 IoT 和车载电子的业务，积极开拓机器人和生物医学的应用场景；继续推进产品的国产化替代，强化产业链协同，提升规模化量产效率。具体经营情况请持续关注公司后续披露的定期报告。谢谢！

4、问王总您好，请问贵司在玻璃基板 TGV 的布局上有哪些规划，有没有可以对外公布的信息。

尊敬的投资者您好，光电玻璃基板项目目前正在研发中，通过本项目的研发，公司将拓展光通信事业领域并吸引国际大客户共同开发合作，推动公司在光通信领域的技术卡位与布局。谢谢！

5、问各位领导好，关于减持日本光驰，因为光学镀膜设备，或者 ald 设备，对于咱们的工艺很重要，现在减持主要是基于什么考虑呢，汇率问题，还是其他因素，谢谢。

尊敬的投资者您好，公司减持日本光驰部分股权，核心是基于优化资产结构、盘活存量资产、提升资产流动性与资金使用效率的综合考量，属于正常的市场化资本运作安排。日本光驰作为光学镀膜设备领域的重要供应商，与公司在业务、技术及研发层面始终保持稳定且紧密的战略合作关系。谢谢！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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