水晶光电诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

水晶光电

(002273)

总市值：330.51亿

PE(静)：28.19

PE(2026E)：25.47

总股本：13.90亿

PB(静)：3.11

利润(2026E)：12.97亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为11.38%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为16.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.32%，中位投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为5.64%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

融资分红

公司上市18年以来，累计融资总额42.66亿元，累计分红总额28.46亿元，分红融资比为0.67。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.9%/17.6%/14%，净经营利润分别为6.17亿/10.44亿/11.7亿元，净经营资产分别为56.44亿/59.28亿/83.31亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.25亿/2.24亿/6.55亿元，营收分别为50.76亿/62.78亿/69.28亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的彭虎预测准确率为82.61%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是17.75元，公司股价距离该估值还有25.35%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为15.87%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为24.37，其中净金融资产14.35亿元，预期净利润12.97亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司副总经理兼董事会秘书韩莉介绍公司基础情况

答：三、问交流

1、问海外业务订单的稳定性、增长率，与国内订单的增长情况对比如何？

公司长期聚焦光学主业。当前全球智能手机已进入存量市场，但 R 眼镜、数据中心光互联、光存储等赛道有望打开光学行业新的成长空间。公司产品定位以中高端为主，坚持头部大客户合作策略。

消费电子领域，北美大客户具备较强的经营实力与供应链储备，面对存储芯片价格波动等外部环境，抗风险能力相对更强；国内安卓终端厂商受上游元器件成本、终端市场需求等多重因素影响，安卓终端品牌出货量有一定影响。I 带动终端硬件升级的需求，或将进一步强化头部终端厂商的竞争优势。

R 光学业务方面，R 眼镜的产业落地是硬件、芯片、电池、云端、I 算力升级的系统性工程。海外科技巨头对该领域资本投入规模较高，国内在部分应用开发层面具备优势，但资本投入、芯片算力、核心硬件底层技术和投入上仍存在一定差距。

数据中心光学领域，北美头部云厂商数据中心资本开支体量巨大，已推进更具有技术变革性质的光互联方案的研发建设；国内产业正在尝试通过光学方案、集成架构创新等路径谋求突破，但仍需要一定的时间。

综合来看，当前光学行业三大增长曲线的前沿技术迭代尤其是光学部分主要由北美头部企业引领，因此公司海外业务占比相对较高，该现状由客观行业发展格局所决定。

2、问数据中心相关业务目前在公司收入中的占比情况如何，业务整体进展怎样？

I 光学作为公司重点布局的创新业务，项目落地与业绩兑现周期较长，短期内对整体业绩贡献有限。光互联业务方面，现阶段主要为传统可插拔光模块提供滤片类、棱镜类、透镜类光学元器件，该部分属于行业通用元器件业务。公司在该板块中长期差异化布局集中于未来 CPO 领域相关光学产品布局，例如 TGV 玻璃基板产品和等离子交换波导产品。目前 CPO 尚未到大规模应用的关键时期，工程实现、大规模量产可靠性仍存在较多待解决问题，相关产品预计到“十五五”后期才有望实现量产落地。

分阶段来看，近一两年，公司收入及增量仍主要来源于消费电子领域北美大客户相关业务。

3、问关税等外部非市场因素对公司业务带来哪些影响？公司布局越南、新加坡等海外主体，进度如何？

公司属于上游元器件供应商，关税成本并不直接作用在公司，影响有限。但是出于中长期宏观形势的考虑，出口占比较高的制造企业普遍推进海外产能布局。越南基地的设立，正是基于这一背景。新加坡定位为公司中长期海外总部，需要逐步配齐相关中后台职能，建设过程需要分阶段实施，与海外基地量产进度、海外客户认证进度相匹配。

四、参观公司文化展厅

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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