华昌化工诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

华昌化工

(002274)

总市值：45.24亿

PE(静)：-22.13

PE(2026E)：--

总股本：9.52亿

PB(静)：0.85

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-3.27%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.26%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为-3.59%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报18份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15%/10.3%/--，净经营利润分别为7.02亿/5.13亿/-2.13亿元，净经营资产分别为46.86亿/49.88亿/48.97亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.11/0.11/0.09，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.22亿/8.57亿/6.09亿元，营收分别为82.15亿/79.3亿/65.06亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产2.19亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司产品中需要原油作为原材料？国际油价上涨对公司星否有利？

答：公司多元醇所用丙烯为原油生产，公司产品没有直接使用原油。国际油价上涨使得煤制产品及原油制产品产生剪刀差，将使得煤制化工品价格同步提升，有利于公司产品价格。

2、受油价上涨催化，多元醇由 7500 元涨至 9200 元/吨，毛利率达 38%，这个毛利率水平是市场短期波动的偶然结果不可持续还是公司煤制合成气一体化带来的结构性成本优势？后市如果油价落，毛利率会跌到什么水平？

毛利率主要受原材料、产品价格波动及公司一体化布局综合因素影响。若油价温和落，预计毛利率会相应波动。

3、公司未来五年规划是什么，业绩增长点在哪里，如何面对产品价格持续低迷和市场大环境不好，未来公司有没有计划对公司做市值管理。

公司已在 2025 年年度报告中详细披露了发展规划及计划，敬请参阅。对公司市值管理，本公司一方面将通过落实发展规划的方式进行提升，另一方面按照国家相关政策规定执行。

4、马来西亚华昌盛立有限公司斩获 “Fastest GrowingSMEs”奖项。请问公司海外事业发展有何规划？产品出口是否恢复？

近年来，本公司一直致力于肥料在东南亚地区的出口销售，后续将在此基础上不断深化提高，加强与该地区的产能合作。

5、公司在氢能产业链的布局进展如何？全年制氢、加氢储运业务的商业化落地时间表与收入贡献预期？

本公司已在 2025 年年度报告中披露氢能源产业拓展情况及下年度工作计划，敬请参阅。氢能源为本公司培育的未来产业，产品拓展进展依托于国家政策、行业发展等诸多因素。该产业为本公司发展方向之一，本公司会积极稳妥的推进，2026 年度主要目标任务包括在国家政策指引下，进一步扩大氢能商用车示范应用规模；并将完成全钒液流电池储能系统中试，进行中小容量规模储能项目的商业示范；同时进一步丰富燃料电池系统和液流电池储能系统的产品矩阵，着力培育未来产业。

6、公司未来是否会规划煤制丙烯，以完善多元醇生产链条？

对公司产业体系及未来发展，本公司始终在调研、研讨、论证，一方面考虑产业协同；另一方面也会考虑调研对象所处行业情况，如供需情况、未来价格趋势等等。谢谢！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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