万马股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

万马股份

(002276)

总市值：98.48亿

PE(静)：28.37

PE(2026E)：24.07

总股本：10.11亿

PB(静)：1.57

利润(2026E)：4.09亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为5.19%，生意回报能力一般。去年的净利率为1.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.59%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为3.2%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。

融资分红

公司上市17年以来，累计融资总额28.76亿元，累计分红总额7.45亿元，分红融资比为0.26。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19.9%/10.6%/11.3%，净经营利润分别为5.61亿/3.44亿/3.45亿元，净经营资产分别为28.14亿/32.51亿/30.47亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.07/0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.77亿/12.04亿/6.07亿元，营收分别为151.21亿/177.61亿/192.4亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到24.6%，才能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为21.8，其中净金融资产9.2亿元，预期净利润4.09亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司董事、董事会秘书逄轩详细介绍了公司“一体两翼、南北联动”发展战略及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块的发展情况。

答：二、问环节

1、公司近期公告了两个投资项目，请介绍一下项目。

2026 年 7月 28 日，公司第七届董事会第八次会议审议通过《关于万马高分子投资建设青岛海缆绝缘材料项目的议案》和《关于万马高分子投资建设年产 10 万吨电缆材料精品工厂项目的议案》。

公司拟投资 3.7 亿元建设万马高分子青岛海缆绝缘材料项目，产能规模预计达年产 9万吨化学交联电缆料，可有效缓解公司高分子材料业务现有产能瓶颈，进一步提升核心产品市场供应能力与市场份额，更好地满足客户持续增长的市场需求。

公司拟投资 4.5 亿元建设年产 10 万吨电缆材料精品工厂项目，该投资可有效解决公司护套材料小批量定制化订单生产痛点，降低制造成本，提升生产效率与交付能力；深化研产协同，完善研发→中试→量产全流程质量验证体系，全面提升产品质量稳定性与品牌竞争力。

2、公司在海缆领域的业务布局？

公司 220kV 海缆用超净绝缘及屏蔽材料已实现工程化应用，并成功应用于 220千伏涠洲岛跨海联网工程海底电缆敷设项目，攻克了连续挤出抗焦烧等“卡脖子”技术，实现了长距离海底电缆绝缘材料的国产化，填补国内空白并达到国际先进水平。

3、公司目前有没有并购计划？

公司注重自身技术优势内延式发展，同时保持开放姿态，将审慎筛选契合战略的优质标的，进一步提升核心竞争优势。如有相关并购计划将依规披露。

4、公司高分子材料板块受石油价格上升的影响情况？

石油价格变动会在一定程度上影响公司高分子材料产品的成本，公司积极与下游客户沟通，推动产品价格传导机制，并持续推进工艺优化与降本增效等措施，更好地应对原材料价格波动带来的不利影响。

5、公司机器人线缆目前的供货情况？

公司作为国内智能装备线缆领域知名企业，积极推动智能机器人等高端装备线缆国产化进程。目前，公司特种智能装备线缆已成熟应用于工业机器人领域，同时成功进入人形机器人、机器狗等新兴具身智能领域。在市场合作方面，公司已与国际知名机器人制造商及国内工控领域头部企业合作，并实现具身智能（机械狗）项目产品的量产落地。机器人线缆产品的营业收入占公司整体营收的比例较小。

6、公司发行 H 股的战略目的是什么？目前进展情况如何？

公司拟发行 H股并在联交所上市，旨在推动全球化战略的深入实施，拓宽国际资本市场融资渠道，构建多元化资本运作平台，持续增强公司的国际影响力与核心竞争力。目前，公司 H股发行上市工作正有序推进，已完成董事会、股东会审议程序，并已取得国资批复。公司将依据相关法律法规的规定，根据后续进展情况及时履行信息披露义务。

7、公司新能源板块的业务规划？

公司结合市场趋势与现有业务发展情况，动态调整新能源业务布局，坚持完善充电桩全系列产品矩阵，聚焦大功率快充与智能化产品的研发攻坚与技术突破，优化运营效率与市场拓展，全力提升板块盈利质量。

接待过程中，公司严格按照《投资者关系管理制度》《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整，没有出现未公开信息泄露等情况，同时已按相关规定签署调研《承诺书》。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询

估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司王颖东的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，万马股份的合理估值约为--元，该公司现值9.74元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

万马股份需要保持24.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师王颖东对其研究比较深入（预测准确度为56.29%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

4.09
2027E

5.29
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

5.19%
利润5年增速

10.39%

--
营收5年增速

15.59%

--
净利率

1.79%
销售费用/利润率

209.21%
股息率

0.39%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

16.33%
有息资产负债率(%)

6.97%
财费货币率(%)

0.03%
应收账款/利润(%)

1932.77%
存货/营收(%)

9.09%
经营现金流/利润(%)

174.14%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.04%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.26%
流动比率

1.34%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

4.12%
货币资金/流动负债(%)

29.41%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

8.55%
应收账款/利润3年变动比例(%)

81.29%
存货/营收环比(%)

10.50%
在建工程/利润(%)

23.36%
在建工程/利润环比(%)

-28.47%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

8.41%
经营性现金流/利润(%)

174.14%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
单宽之

华夏中证电网设备主题ETF

13605257
吴中昊

国泰恒生A股电网设备ETF

4120400
刘笑明张戈

天弘中证电网设备主题指数发起A

3418405
聂启文

易方达恒生A股电网设备ETF

866300
崔蕾

南方中证1000ETF

849574

更多>

行业相对指标