漫步者诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

漫步者

(002351)

总市值：113.01亿

PE(静)：25.15

PE(2025E)：20.69

总股本：8.89亿

PB(静)：4.07

利润(2025E)：5.46亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.03%，生意回报能力强。去年的净利率为16.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.83%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到18.4%，能撑起当前市值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近况及回答内容概括如下：

答：公司近况及提问内容概括如下

一、2025年上半年业绩简述

2025年上半年，公司实现营业收入 13.53亿元，较上年同期下降 1.95%。其中耳机系列产品实现营业收入 7.90亿元，同比下降 10.85%；音响系列产品实现营业收入 5.08 亿元，同比增长17.40%；毛利率 40.36%，同比基本持平。

分地区看，内销营业收入 10.43亿元，同比下降 5.93%；出口营业收入 3.10亿元，同比上升 14.30%。

总体而言，因营业收入的下降和股权激励费用的增加导致利润有所下滑，但同时呈现出以下特点

1）公司持续推出差异化、中高端的 2.0音箱及桌面一体式音箱，促进音箱业务收入逆势提升；

2）自 3月下旬以来，公司在国内市场加快主销价位段耳机新品的上市节奏，助推公司二季度业绩暖。剔除心造子公司耳机产品尚未完全补位造成收入下降的影响，公司二季度内销耳机业务收入同比、环比均实现增长；3）得益于海外运营能力逐步加强、国际电商渠道持续扩张、用户口碑稳步提高，公司出口业务保持快速增长。

二、公司产品、研发及运营近况

2025年截至目前，公司推出的有代表性的新品包括

1）主品牌耳机

百元级 TWS耳机 X1 Evo，单耳仅重 3.8g；

Lolli NC半入耳主动降噪耳机，升级自适应降噪算法；

Lolli Pro 5采用同轴双动圈声学架构，降噪深度达到-48dB；

全新电镀叠加皮纹设计的 Lolli ir真无线蓝牙耳机，21种语言同声传译让交流更流畅；

开放式 OWS 主动降噪耳夹新品 LolliClip I，接入豆包和DeepSeek双大模型；

潮搭老钱风 OWS运动耳机 Comfo SE，抵御最高 28.8km/h强风干扰。

2）子品牌耳机

Hi-Fi级强磁四核双动圈游戏耳机“战擎”；

与 THX联合首发的全能旗舰产品 G5 Max游戏耳机，四模切换，HiFi音质营造沉浸战场氛围；

花再 Doo ce时尚复古小型头戴式耳机，兼具高颜值、舒适戴、稳贴合、好音质；

时尚穿戴搭子——花再拍拍耳机及拍拍耳夹，充电仓配备触摸屏，解锁百变耳机的新体验；

花再深渊耳夹式耳机 HLO Clip，DPW 定向声波低音，BassTurbo动态低频增强，让每次听音都充满仪式感。

3）音响

小巧身形，多 EQ模式，潮趣配色的全新M130蓝牙音箱；

双金标认证的家居一体式 K歌音箱 K300，带来高解析声音体验；

电竞子品牌磁吸赛博蓝牙迷你音箱 G200，小巧便携，畅享高清音质；

全球首发深渊字幕音箱花再 Halo PixelBar，动态屏可显示歌词、定制主题、文字创作、消息跨屏同步，营造沉浸式声光空间；

花再海景房桌搭音箱 NEW CYBER，炫彩光效，沉浸式享受澎湃音浪。

4）麦克风

一拖二主动降噪领夹式无线麦克风 NeoMic Go。

公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，更丰富的各类 I功能在持续开发中，并逐步应用于公司产品。如配合“Edifier Connect”中的功能模块或“漫翻译”PP，在漫步者多数 TWS 和 OWS 耳机产品中均可实现多国语言实时语音转译的功能；“漫问漫”功能模块，接入豆包和 DeepSeek双大模型，让耳机成为“会聊天的智能助手”，目前已在 LolliClipI、LolliNC等多款产品中搭载。

开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户外、通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间佩戴舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已上市的型号达到十余款，今年对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。

公司以全球化视野深耕海外市场，2025年携手泰国本土顶流明星 Pond Naravit与日本当红演员山崎贤人，双线代言策略精准触达亚洲核心市场。

接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券徐涛的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，漫步者的合理估值约为--元，该公司现值12.71元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

漫步者需要保持18.40%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师徐涛对其研究比较深入（预测准确度为47.22%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

5.64
2026E

6.88
2027E

7.80

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

17.02%
利润5年增速

35.62%

--
营收5年增速

18.81%

--
净利率

16.87%
销售费用/利润率

84.68%
股息率

1.65%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

58.00%
有息资产负债率(%)

0.27%
财费货币率(%)

-0.04%
应收账款/利润(%)

60.76%
存货/营收(%)

16.54%
经营现金流/利润(%)

97.30%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.02%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-5.98%
流动比率

5.31%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

343.10%
货币资金/流动负债(%)

1512.71%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

22.91%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-25.45%
存货/营收环比(%)

0.10%
在建工程/利润(%)

0.33%
在建工程/利润环比(%)

21.58%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.28%
经营性现金流/利润(%)

97.30%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔蕾

南方中证1000ETF

4102481
王晓川

银华数字经济股票发起式A

2856600
赵宗庭

华夏中证1000ETF

2417400
罗国庆

广发中证1000ETF

1955000
卢丽阳吴玮

永赢鑫欣混合A

1600000

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行业相对指标