漫步者诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

漫步者

(002351)

总市值：124.47亿

PE(静)：27.70

PE(2025E)：22.32

总股本：8.89亿

PB(静)：4.48

利润(2025E)：5.58亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.03%，生意回报能力强。去年的净利率为16.87%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.83%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到20.5%，才能撑起当前市值。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近况及回答内容概括如下：

答：公司近况及提问内容概括如下

2024 年以来，公司强化中高端产品、差异化产品的研发和市场投放，推动品牌力持续增长。2024 年公司毛利率达到 42.62%，较上年同期增加 1.49%；公司实现归母扣非净利润 4.29 亿元，同比增长 13.66%。

毛利率提升趋势在 2025 年一季度得以延续——2025 年一季度公司毛利率达到 40.94%，较上年同期增加 1.64%。然而由于居民收入预期尚未

恢复、高端消费需求不足，公司 2025 年一季度营业收入和净利润较去年同期略有下滑。

自 3 月下旬以来，公司一系列主销价位段的新品开始集中上市如百元级 TWS 耳机 X1 Evo，单耳仅重 3.8g；TWS Lolli Pro 3i 续航达 40 小时，支持双设备互联；Lolli NC 半入耳主动降噪耳机，升级自适应降噪算法；Lolli Pro 5 采用同轴双动圈声学架构，降噪深度达到-48dB；混合主动降噪蓝牙耳机 X5 Evo；三金标认证头戴式耳机 W820NB；OWS 开放式耳机 Comfo Clip

Q 采用液态硅胶材质，IP67 等级防水；一拖二主动降噪领夹式无线麦克风 NeoMic Go；电竞子品牌发布

空间音频电竞头戴式耳机，实现 360°头部追踪和“零”延时；Hi-Fi 级强磁四核双动圈游戏耳机“战擎”；花再子品牌发布 Halo Nano 潮酷便携音响，搭载“深渊氛围灯”，给足音乐仪式感；潮酷赛博便携式音箱 NEW PLY，1.1 声学系统强劲发声，户外释放震撼声浪；全球首发深渊字幕音箱 Halo PixelBar，动态屏可显示歌词、定制主题、文字创作、消息跨屏同步等，营造沉浸式声光空间；Doo ce 时尚复古小型头戴式耳机，兼具高颜值、舒适戴、稳贴合、好音质。

公司的“漫步者摘要提取算法”、“漫步者机器翻译算法”已经完成了国家互联网信息办公室关于深度合成服务算法的备案，各类 I 功能已经开始在公司的无线耳机产品中应用。如配合漫步者自主的“Edifier Connect”或“漫翻译”PP，可实现多国语言实时语音转译的功能；7 月发布的开放式主动降噪耳夹新品 LolliClip I 接入豆包和 DeepSeek 双大模型，让耳机成为“会聊天的智能助手”。此外，更丰富的各类 I 产品在持续开发中。

开放式耳机（OWS）市场处于快速增长阶段，是公司自 2024年起大力投入的方向之一。开放式耳机在部分运动户外、通勤驾驶、以及室内不需要物理隔音的商务和学习等若干场景中，与耳塞式和头戴式耳机形成了良好的互补，长时间佩戴舒适性是该类产品的突出特点。公司全面布局了开放式耳机的各种形态，包括耳挂式、后挂式、耳夹式，截至目前已上市的型号达到十余款，今年对各式产品形态、各段定价范围、各个子品牌的开放式耳机将继续保持较大的投放力度。

公司以全球化视野深耕海外市场，2025 年携手泰国本土顶流明星 Pond Naravit 与日本当红演员山崎贤人，双线代言策略精准触达亚洲核心市场。

接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券徐涛的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，漫步者的合理估值约为--元，该公司现值14.00元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

漫步者需要保持20.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师徐涛对其研究比较深入（预测准确度为47.22%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

5.64
2026E

6.88
2027E

7.80

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

17.02%
利润5年增速

35.62%

--
营收5年增速

18.81%

--
净利率

16.87%
销售费用/利润率

84.68%
股息率

1.65%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

58.00%
有息资产负债率(%)

0.27%
财费货币率(%)

-0.04%
应收账款/利润(%)

60.76%
存货/营收(%)

16.54%
经营现金流/利润(%)

97.30%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.02%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-5.98%
流动比率

5.31%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

343.10%
货币资金/流动负债(%)

1512.71%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

22.91%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-25.45%
存货/营收环比(%)

0.10%
在建工程/利润(%)

0.33%
在建工程/利润环比(%)

21.58%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.28%
经营性现金流/利润(%)

97.30%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
崔蕾

南方中证1000ETF

4102481
王晓川

银华数字经济股票发起式A

2856600
宋仁杰

泰康品质生活混合A

1600000
卢丽阳吴玮

永赢鑫欣混合A

1600000
郭乃幸

东方红中国优势混合

1582468

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行业相对指标