漫步者诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

漫步者

(002351)

总市值：81.62亿

PE(静)：18.93

PE(2026E)：--

总股本：8.89亿

PB(静)：2.65

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为15.07%，生意回报能力强。去年的净利率为16.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.87%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为51.4%/49.9%/65.3%，净经营利润分别为4.59亿/4.97亿/4.65亿元，净经营资产分别为8.93亿/9.96亿/7.13亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.09/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.03亿/2.56亿/3.03亿元，营收分别为26.94亿/29.43亿/27.97亿元。

详细数据

研究院小巴

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到10.2%，能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产20.74亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近况及回答内容概括如下：

答：公司近况及提问内容概括如下

一、2025年度及 2026年一季度业绩简述

2025年，面对全球贸易保护主义升级、高利率与高债务压力、地缘政治与供应链扰动等等复杂的国际环境，以及国内有效需求不足带来的经营压力，公司紧跟技术发展与消费潮流趋势，积极开拓创新，总体业绩略有下滑，但毛利率保持稳定，出口销售实现大幅增长。

2025年，公司实现营业收入 27.97亿元，同比下降 4.97%。其中耳机系列产品实现营业收入 15.03亿元，主要由于子公司耳机产品线尚未完全补位造成收入下降；音响业务得益于全新时尚设计的 2.0书架音箱、监听音箱以及子品牌“新物种”潮流音箱等产品的推出，实现营业收入 11.81亿元，逆势增长 18.48%。

分地区看，2025年公司优化海外销售体系，加大海外自营业务及市场策略投入，实现出口销售收入 8.21亿元，占总营收比例增至 29.34%，大幅增长 29.94%。

2025 年公司总体毛利率 40.63%，较 2024 年增长 0.28%；归属于上市公司股东的净利润 4.31亿元，同比下降 4.06%，小于收入降幅。2026年一季度，公司实现营业收入 5.79 亿元，较上年同期稍有下滑；毛利率显著提升 1.42个百分点，达到 42.36%；归属于上市公司股东的净利润 1.02亿元，同比小幅上升。二、公司近况及发展展望

2026年一季度，公司旗下各品牌协同发力，年度新品开启上市节奏，如全新升级的漫步者 M330II 复古桌面蓝牙音箱、电竞子品牌 CyberX聚能音箱、G3无线版 THX空间音效四模游戏耳机、花再悦影耳夹式耳机等。4月以来，聚焦主流价位段，一系列具备鲜明差异化特性、赋能情绪价值的新品密集上市。光冷小方电竞桌搭音箱，高透亚克力前盖+金属喷漆后盖，搭配 14种主题灯效；电竞子品牌 CP2耳夹式蓝牙游戏耳机，4.8g超轻轴心球形佩戴系统，搭载HECATE LLAT低延时加速技术；花再MELOBAR灯牌桌搭音箱，搭配 10张原创主题灯牌+1张空白DIY灯牌，让每一种情绪都能找到声光落脚点；花再 AURO ACE 歌词头戴耳机，以点阵屏作为情绪个性载体，DIY百变灵动屏，让耳机跳出纯工具属性；漫步者主品牌 Lolli5 ANC耳机搭载智能触控屏，豆包与 DeepSeek双模型协同，为会议录音、实时互译、智能助手等 AI功能提供了更加丰富的应用场景。

公司将持续加大研发投入，在继续深耕声学核心技术的同时，推动 AI技术赋能产品升级，不断拓展在 AI时代中更多的使用场景；在产品开发方面，持续强化消费者需求研判与产品精准定义的综合能力，并优化多品牌策略以更加精准覆盖更多元的用户群体；在品牌推广和用户触达方面，立足于“自主品牌”的基本战略，顺应互联网时代的发展趋势，将漫步者逐步打造成带有互联网属性的品牌，赋予其独特个性并建立与消费者的情感沟通。通过漫步者自有“Edifier Connect”APP的线上社区运营加强与消费者的互动、倾听用户声音，通过抖音、双微等主流社交平台传递品牌和产品的声音、提升品牌活性；在渠道建设方面，境内在大力发展传统线上渠道的同时，加大在抖音和小红书等内容型社交平台的投入；境外保留区域独家总经销商制的基础上，继续开拓线上直营渠道，提升在亚马逊、TikTok、Shopify等国际电商平台和海外不同区域本地电商平台的影响力，结合海外 Instagram、Youtube、Facebook等社交媒体运营，实现收入的快速增长。接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，漫步者的合理估值约为9.50元，该公司现值9.18元，现价基于合理估值有3.49%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

漫步者需要保持10.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师李玖对其研究比较深入（预测准确度为59.51%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

15.07%
利润5年增速

10.07%

--
营收5年增速

7.65%

--
净利率

16.63%
销售费用/利润率

84.48%
股息率

1.85%

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财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

63.06%
有息资产负债率(%)

0.19%
财费货币率(%)

-0.02%
应收账款/利润(%)

47.23%
存货/营收(%)

16.20%
经营现金流/利润(%)

90.53%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.01%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-3.47%
流动比率

6.66%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

303.89%
货币资金/流动负债(%)

1571.69%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

5.61%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-47.65%
存货/营收环比(%)

2.82%
在建工程/利润(%)

0.27%
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

3.66%
经营性现金流/利润(%)

90.53%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
滕越王娟娟

招商安本增利债券C

4946450
滕越夏里鹏

招商信用增强债券A

4858000
苏秉毅郑煌斌

大成丰享回报混合A

323600
华叶舒

光大保德信安阳一年混合A

80000
苏秉毅

大成绝对收益混合发起A

36400

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行业相对指标