杭氧股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

杭氧股份

(002430)

总市值：236.96亿

PE(静)：24.97

PE(2026E)：20.80

总股本：9.78亿

PB(静)：2.34

利润(2026E)：11.39亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为6.63%，生意回报能力一般。去年的净利率为7.06%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为9.3%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为-1.91%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额23.93亿元，累计分红总额43.10亿元，分红融资比为1.8。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.8%/7.6%/7.5%，净经营利润分别为12.75亿/9.91亿/10.65亿元，净经营资产分别为118.25亿/130.11亿/142.71亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.18/0.11/0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为23.72亿/15.59亿/23.83亿元，营收分别为133.09亿/137.16亿/150.83亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为26.57，其中净金融资产-65.58亿元，预期净利润11.39亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：目前零售气体中氧、氮、氩的量和收入占比情况如何？管道气和零售气的毛利率水平分别是多少？

答：公司按项目进行核算，气体项目一般同时含管道气和零售气，且二者成本难以准确分摊，因此未单独计算二者的毛利率。目前零售气销量中氧气氮气氩气比例约为 442，因各零售气体价格波动会导致各零售气营业收入比例有所波动。

问题二零售气体价格总体趋势如何？

近期液氩价格总体有所上涨，液氧及液氮价格总体平稳。

问题三目前气体运营项目的产能利用率与去年同期相比处于什么状态？

结合现阶段运营情况，已投产气体项目的产能利用率略好于一季度，但受下游行业周期影响产能利用率尚未恢复到近年高点。

问题四上半年设备累计订货额同比大幅增长，新签大中型空分设备较去年同比翻番，主要集中在哪些行业？

上半年设备订单情况较好，其中公司在新增大型空分项目中市占率较高，下游煤化工行业需求较好。

问题五印尼气体项目进展如何？

印尼气体项目建设目前按计划推进中。

问题六对于电子大宗气体这一景气度较好的行业，公司的战略想法是什么？除电子大宗气体外，公司在电子特气领域是否也在寻求新的机会？

电子气体属于新兴且有前景的赛道，公司对此高度重视并积极争取项目机会。电子特气领域涉及的品种较多，公司密切关注，会考虑并购、引进团队等方式进行布局。

问题七公司中期分红什么时候实施？

公司将在股东会审议通过 2026 年中期利润分配方案后实施，具体请关注公司相关公告。

问题八公司今年上半年液体销量如何？

公司今年上半年液体销量突破 200 万吨。

问题九公司海外业务市场开拓方面有什么举措？

公司正加速构建海外营销服务网络，海外常驻机构与本地化团队建设稳步推进，为国际化业务开拓打下基础。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据浙商证券王华君的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，杭氧股份的合理估值约为--元，该公司现值24.22元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

杭氧股份需要保持23.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师王华君对其研究比较深入（预测准确度为65.27%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

12.10
2027E

13.49
2028E

15.15

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

6.62%
利润5年增速

2.90%

--
营收5年增速

8.52%

--
净利率

7.06%
销售费用/利润率

21.75%
股息率

1.01%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

8.29%
有息资产负债率(%)

28.56%
财费货币率(%)

0.06%
应收账款/利润(%)

239.31%
存货/营收(%)

14.02%
经营现金流/利润(%)

234.00%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

3.05%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.05%
流动比率

1.44%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

43.96%
货币资金/流动负债(%)

38.95%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

20.52%
应收账款/利润3年变动比例(%)

66.01%
存货/营收环比(%)

-2.25%
在建工程/利润(%)

75.14%
在建工程/利润环比(%)

-5.30%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

6.20%
经营性现金流/利润(%)

234.00%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
闫冬

鹏华中证细分化工产业ETF

5027395
王晓晨王丹

易方达裕祥回报债券A

3965900
林乐峰刘益成

南方宝元债券A

2700075
陈鹏扬郭康斌

博时成长领航混合A

1593933
殷钦怡

富国中证细分化工产业主题ETF

1589600

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行业相对指标