万里扬

(002434)

总市值：94.51亿

PE(静)：39.36

PE(2026E)：--

总股本：13.13亿

PB(静)：1.59

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.04%，生意回报能力不强。去年的净利率为4.91%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.13%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-9.28%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/4.3%/5.1%，净经营利润分别为2.94亿/2.57亿/2.67亿元，净经营资产分别为49.81亿/60.01亿/52.82亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.06/0.14/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3.42亿/8.17亿/4.21亿元，营收分别为59.13亿/60.13亿/54.52亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-7.83亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请公司两个，一、2025 年第四季度业绩大变脸，具体是什么原因导致的，主要亏损在具体哪些方面?为什么面临一样的市场环境同类公司业绩普遍增长，是管理出了还是技术创新跟不上变化?能源公司恰逢国家政策风口浪尖，公司主动稀释股份有无利益输送?二、去年以来几大股东连续减持，说明不看好公司后市发展，公司做了哪些应对减持保护中小投资者利益的事情?

答：您好！2025 年第四季度，公司营业收入同比减少 46,916.87 万元，相应的毛利减少较多，加上原材料价格上涨、搬迁费用等成本支出，导致公司经营利润同比下降较多。同时，公司在年末计提了商誉减值准备以及其他计提的信用减值准备和资产减值准备合计15,949.34 万元，相应减少了经营利润。

公司对浙江万里扬能源科技有限公司的持股比例被稀释下降，主要是基于深度绑定核心管理团队和技术人才等的需要，有利于推动万里扬能源公司的长期稳定发展。

近年来，公司大股东减持公司股份，是在符合法律法规要求的基础上，结合其自身需求实施的。公司着力推动汽车传动驱动产品主营业务的持续发展，加快推动农机自动挡产品、机器人关节模组等新业务的发展，不断扩大公司业务规模，努力提升公司盈利水平，持续提升对投资者的报能力。同时，也将不断加强和大股东以及资本市场投资者的沟通交流，加深其对公司未来发展规划的了解，增强其对公司的投资信心。谢谢！

2、问马来西亚 CVT 基地建设进展，海外产能布局能否对冲国内燃油车需求下滑？

您好！近年来，公司重点实施全球化战略，充分发挥公司产品的技术优势、制造优势、成本优势等，不断开拓国际市场客户，推动公司全系列产品特别是燃油车传动驱动产品的海外市场发展。马来西亚基地是公司首个海外基地，公司将以此为支点，布局和辐射全球市场，推动公司业务规模的持续扩大。谢谢！

3、问非公路车辆传动系统产能两万台，请问这块应用场景与市场空间，何时成为新的业绩增长点？

您好！公司非公路车辆传/驱动系统产品包括工程机械电驱动系统、工程机械燃油 T 变速器、大马力农机 CVT 和混合动力 CVT 以及中大马力农机动力换挡等自动挡传动系统，产品应用于农业机械和工程机械，满足自动化和电动化升级的配套应用需求。2025 年开始，相关产品已开始逐步量产上市，紧跟行业发展趋势，产销量规模将不断扩大。谢谢！

4、问控股子公司增资引入管理团队持股，是否涉及核心资产分拆？对公司长期利益有没有影响？

您好！ 浙江万里扬能源科技有限公司引入核心管理团队持股，是基于深度绑定核心管理团队的需要，有助于充分调动万里扬能源公司核心管理团队的工作积极性，促进核心人员长期、稳定、积极开展工作，有助于推动万里扬能源公司长期稳定健康发展，符合公司长期利益。谢谢！

5、问张总，请问公司在汽车传动领域的核心壁垒是什么？

您好！公司深耕汽车传动产品领域近 30 年，打造建立了产品类型和规模优势、技术研发优势、质量和品牌优势、成本优势、营销和服务优势等，积累了丰富的管理经验、制造经验等，具备较强的市场竞争力。谢谢！

6、问轻卡三合一电驱桥完成样机下线，请问何时量产？

您好！公司轻卡三合一电驱桥产品完成样机下线，目前正在开展试验验证工作，并同步开展客户开拓工作。谢谢！

7、问机器人行星关节模组已下线，目前的客户验证进展如何？

您好！公司机器人行星关节模组产品正在开展客户端的产品试验验证，目前进展顺利。谢谢！

8、问主动缩减铝锭外销致收入减 2.1 亿元，请问该业务是否已完全退出？

您好！公司铝锭外销业务根据行业发展情况以及公司铝合金产品业务开展情况而决定。谢谢！

9、问公司重要股东存在减持计划，是否会影响股权稳定与正常经营发展？

您好！目前，公司不存在实施中的大股东减持计划。公司股东减持，是基于其自身需求，在符合国家法律法规的基础上实施的，不会影响公司正常经营发展。同时，公司控股股东未实施股份减持，公司股权保持稳定。谢谢！

10、问公司短期债务占比偏高，现金流虽改善，如何优化负债结构、降低财务压力？

您好！近年来，公司资金较为充裕，陆续偿还了部分银行借款，有效减少了公司有息负债，资产负债率持续降低，资产负债结构不断优化。谢谢！

11、问领导好，公司重卡变速器业务高增，后续客户拓展与产能配套规划，能否持续高景气？

您好！近年来，公司重点发展智慧星系列重卡变速器产品，涵盖 MT 手动变速器、MT 自动变速器、重卡混动系统和电驱动系统，充分发挥公司在汽车变速器机械部件制造领域积累的各项优势和电控软件开发应用的能力，大力推动公司重卡变速器系列产品的市场开发和配套车型量产工作，不断提高销量规模和市场份额，为公司发展创造新的增长点。随着配套车型不断量产上市，将有力推动公司重卡变速器系列产品销量的持续增长。谢谢！

12、问全年毛利率大幅走低，叠加行业竞争压力，后续毛利修复的核心措施与预期节奏？

您好！一方面，公司燃油车传动产品全力开拓国际市场，推动销量增长。国内市场重点发展新能源传/驱动产品，不断提高市场份额。同时，加快发展非公路车辆传/驱动产品和机器人关节模组产品等新业务，从而推动公司业务规模和收入的持续增长。另一方面，进一步提高经营管理效率，加强成本控制，优化工艺设计，持续推动降本增效，有效改善和提高盈利能力。谢谢！

13、问请问电驱桥、机器人关节新业务进展如何，何时实现量产落地并贡献业绩？

您好！公司积极推动机器人关节模组、重卡和轻卡电驱动桥等产品的开发、试验验证和客户开发工作，加快客户车型的配套量产工作，打造形成公司新的业务增长点。谢谢！


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师吴立对其研究比较深入（预测准确度为8.30%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    4.01
  • 2026E
    5.05
  • 2027E
    6.01
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    4.04%
  • 利润5年增速
    --
    --
  • 营收5年增速
    -2.10%
    --
  • 净利率
    4.90%
  • 销售费用/利润率
    22.39%
  • 股息率
    0.65%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    12.73%
  • 财费货币率(%)
    0.10%
  • 应收账款/利润(%)
    455.09%
  • 存货/营收(%)
    23.10%
  • 经营现金流/利润(%)
    353.65%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    2.08%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    7.48%
  • 流动比率
    1.20%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    31.84%
  • 货币资金/流动负债(%)
    23.36%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：公司或开启新一轮投产周期；建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -6.31%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    -3.81%
  • 存货/营收环比(%)
    5.67%
  • 在建工程/利润(%)
    232.78%
  • 在建工程/利润环比(%)
    4.81%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    0.68%
  • 经营性现金流/利润(%)
    353.65%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 崔蕾
    南方中证1000ETF
    6027600
  • 赵宗庭
    华夏中证1000ETF
    3803897
  • 罗国庆
    广发中证1000ETF
    2728600
  • 王克玉
    泓德瑞兴三年持有期混合
    1932500
  • 王克玉
    泓德研究优选混合
    1283900
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