赣锋锂业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

赣锋锂业

(002460)

总市值：1328.88亿

PE(静)：82.38

PE(2026E)：23.70

总股本：20.97亿

PB(静)：2.86

利润(2026E)：56.06亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为3.01%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为5.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.69%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-2.37%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.5%/--/2%，净经营利润分别为45.75亿/-26.3亿/12.63亿元，净经营资产分别为480.33亿/590.12亿/620.14亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.03/0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为44.31亿/5.26亿/35.12亿元，营收分别为329.72亿/189.06亿/230.82亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的24.26%分位值，距离近十年来的中位估值还有117.18%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为27.48，其中净金融资产-211.71亿元，预期净利润56.06亿元。

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该公司被3位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括东吴基金的刘元海，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为112.59亿元，已累计从业13年281天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司近期经营情况介绍。

答：当前锂市场呈现供给扰动、需求旺盛的格局，锂价表现较为强劲，具备明显的基本面支撑，供需关系处于紧平衡状态。2026年以来，供给端资源释放相对紧张，新增供给主要为已有产能爬坡及停产项目复产，新增锂资源项目有限；需求端动力电池与储能两大领域均表现强劲。海外新能源车市场增长尤为突出，头部企业新能源车出口强劲；国内动力电池市场受益于新能源车单车带电量快速提升，整体需求依然偏强。储能领域热度同样较高，近期储能招投标数据及下游景气度显示，目前需求仍保持旺盛。

展望 2027年，供给释放仍然有不确定性。主要原因在于过去 2–3年锂价持续低迷，行业缺乏大规模资本开支，能够投产的项目多为更早前已投入建设的产能，行业整体释放节奏具有节制性。需求端仍持乐观态度无论是储能还是动力领域，地缘政治因素（如伊朗相关局势）以及较高的能源价格提升了能源独立与能源安全的重要性，对新能源产业形成正面刺激，进而对锂需求构成中长期支撑。

3、展望 2028-2030年，公司锂资源保障量、锂盐产品体量、资源自供比例及成本水平将处于什么区间？中长期项目开发优先级与成本结构如何规划？

1）公司所有项目均遵循低成本开发逻辑，优先布局现金成本具备优势的项目，如 Cauchari-Olaroz 盐湖、PPGS盐湖、Goulamina锂辉石矿等。2）成本阶梯结构锂辉石、锂云母项目现金成本偏高，且隐性环保成本更高；盐湖项目资本开支相对较高，但现金成本优势显著，长期综合性价比最优。3）中长期体量与自供比例将依托低成本优质项目持续释放产能，稳步提升资源自供率，整体成本保持行业低位水平。

4、公司期货套期保值的当前策略及未来展望如何？刚果布钾肥、云南磷矿项目的后续规划节奏、体量及战略定位是什么？

目前主要做赣锋锂电的套保业务，主要针对电池产品原材料进行套期保值，赣锋锂业暂未参与仓单交货与注册业务。

钾肥项目属于锂伴生矿，与锂资源具备强协同效应，当前以钾肥产能释放为核心，项目后续具备锂资源开发潜力，是未来重点拓展方向；云南磷矿项目核心定位为集团上游资源保供，项目运营稳定、现金流优质，能够为公司储能、磷酸铁锂相关业务提供稳定的磷原材料支撑，完善全产业链资源布局。

5、公司锂电池收业务当前经营、产能规划如何？近远期收体量及产业趋势把握思路是什么？

当前锂电池收业务具备明确经济性，是公司锂资源供给的补充来源。行业核心难点是全球收渠道打通，各国均有本土收诉求，海外废旧锂资源流国内收的难度较大，因此短期收体量有限，目前收供给占整体供给比例较小。长期看好锂电池残余价值，赛道具备循环发展的核心逻辑，公司将持续跟进产业趋势，稳步扩张收产能。

6、在固态电池产业趋势下，公司金属锂业务的战略定位是什么？

长期坚定看好固态电池发展趋势，当前能量密度450Wh/kg以上的高端固态电池采用金属锂负极路线较多，赛道确定性高。公司依托Mariana 锂盐湖项目生产氯化锂，具备显著的金属锂成本优势；同时金属锂超薄锂带、复合负极等加工工艺具备高技术门槛，公司布局一体化产业链，覆盖固态负极、固态电池研发生产，是核心战略布局方向。

7、如何看待锂价上涨对储能行业性价比的影响？公司储能业务当前订单、全年出货量及业务结构展望如何？

储能市场需求强劲，海外客户订单明确。近期锂价有所调，叠加下半年行业传统旺季来临、大电芯落地带动系统成本下降，行业盈利与性价比将持续修复。当前公司储能业务产能已满产满销，需求尚未完全释放，下半年新增产能落地后，将进一步拉动锂资源需求，行业内卷态势将逐步缓解，市场将向理性化方向发展。

8、公司储能业务远期发展重点是什么？固态电池技术路线及商业化落地节奏、应用场景规划如何？

储能远期规划持续扩产产能，依托产能释放承接旺盛的海内外订单，优化大电芯技术路线，贴合行业政策导向，缓解电芯环节内卷，持续巩固一体化竞争优势。

固态电池发展规划公司已实现多项技术突破，能量密度、循环次数等核心参数持续优化。当前商业化落地集中在低空飞行领域，中期重点布局机器人等高能量密度、高安全性要求场景，远期可规模化渗透储能领域，磷酸铁锂版的固态电池成本增幅低、性能提升显著，且可享受政策扶持。长期来看，固态电池、锂空气电池等新型技术路线迭代确定性高，公司将持续深耕技术，稳步推进多场景商业化落地。

9、公司整体年度资本开支水平如何？后续资金规划有哪些考量？

2026年上半年截至目前公司资本开支无大幅流出，整体规模与去年同期基本持平；2026 年下半年至 2027 年，随着各类新项目、二期工程及电池产能规划落地，资本开支将逐步提升；资金投入将呈现结构化分配，重点倾斜优质资源项目与电池产能建设，短期资金压力平稳，长期将根据项目进度动态调配资金。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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