恺英网络

(002517)

总市值：345.46亿

PE(静)：18.14

PE(2026E)：12.81

总股本：21.36亿

PB(静)：3.29

利润(2026E)：26.97亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为22.18%，生意回报能力极强。去年的净利率为35.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为25.5%，中位投资回报好，其中最惨年份2019年的ROIC为-43.99%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额79.75亿元，累计分红总额14.33亿元，分红融资比为0.18。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为106.7%/84.4%/173.8%，净经营利润分别为15.81亿/16.28亿/19.02亿元，净经营资产分别为14.81亿/19.28亿/10.94亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.16/0.14/-0.16，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.05亿/7.27亿/-8.31亿元，营收分别为42.95亿/51.18亿/53.25亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。


（市值 - 净金融资产) / 预期利润为9.93，其中净金融资产77.65亿元，预期净利润26.97亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 2026 年上半年业绩如何？

答：2026 年上半年，公司实现营业收入 47.97 亿元，同比增长 86.06%；归属于上市公司股东的净利润 14.28 亿元，同比增长 50.34%。截至 2026 年 6月 30 日，公司总资产 142.95亿元，比上年末增长 9.35%；归属于上市公司股东净资产104.90 亿元，比上年末增长 5.94%。

2、2026 年上半年，营业收入大幅增长的原因是什么？

公司 2026 年上半年营业收入 47.97 亿元，同比去年增长 86.06%，主要系旗下游戏产品《烈焰觉醒》市场表现强劲，报告期内贡献收入约 23 亿元。《烈焰觉醒》作为传奇IP 融合成熟玩法的破圈尝试产品，在传奇大框架内融入仙侠内容，让传奇玩家感受到“新意”，让新玩家感受到“亲切”在发行策略上也勇于创新，精准捕捉传奇泛用户，带动公司报告期营业收入实现大幅增长。

3、2026 年上半年，归母净利润大幅增长的原因是什么？

2026 年上半年公司实现归母净利润 14.28 亿元，同比增长 50.34%。利润增长一方面由于《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传新的开始》《热血江湖归来》等游戏良好的市场表现，以及用户平台业务的业务增长贡献；另一方面系子公司上海恺英网络科技有限公司与株式会社传奇 IP 签署《和解协议》，根据协议约定，株式会社传奇 IP 全额收到和解金后，上海恺英在（2022）沪民终 170 号判决项下的债务和株式会社传奇 IP 在 ICC27315 裁决项下的裁决债务均视为全部履行完毕，根据企业会计准则规定，本期确认和解事项相关损益。详见《关于子公司涉及诉讼仲裁的进展暨签订和解协议的公告》（公告编号2026-006）。

4、2026 年上半年，营业收入增长 86.06%，扣非归母净利润增长 24.31%，营业收入增长大幅高于扣非归母净利润增长，原因是什么？

2026 年上半年公司营业收入同比增长 86.06%，扣非归母净利润同比增长 24.31%，收入增速显著高于扣非归母利润增速，主要原因是公司本期重点游戏偏重买量投放，流量投放成本较高，利润率低于总体平均水平，收入实现快速增长的同时，针对游戏发行的市场推广等费用相应增加，使得扣非归母净利润增幅低于营业收入增幅。

5、2026 年半年报，经营活动产生的现金流量净额大幅增长的原因是什么？

2026 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额14.63 亿元，同比增长 98.66%，主要系报告期内《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传新的开始》《热血江湖归来》等游戏产品及用户平台运营良好，业务款增加及市场推广费账期影响，共同推动经营活动现金流净额同比大幅提升。

6、2026 年上半年，996 游戏盒子对公司的营业收入贡献有多少？

2026 年上半年，996 游戏盒子对公司的营业收入贡献为约 6亿元,同比增长 44.17%，占营业收入比重 12.71%。

7、2026 年上半年，996 游戏盒子的收入构成有哪些？

2026 上半年，996 盒子收入构成主要包括平台信息服务费收入、品牌专区服务费收入、交易行服务费收入、云手机等平台增值服务费收入等。

8、2026 年上半年，烈焰觉醒的收入、利润有多少？

2026 年上半年《烈焰觉醒》贡献收入和利润分别约为 23 亿元、2.9 亿元。

9、上半年公司控股股东和高管增持情况？

2026 年 3月 13 日，公司董事、全体高级管理人员以集中竞价方式累计增持公司股份 50.38 万股，占公司总股本的0.024%，增持股份金额为 975.05 万元。

2026 年 3月 16 日-3 月 23 日，公司控股股东、实际控制人、董事长金锋先生以集中竞价方式累计增持公司股份869.33 万股，占公司总股本的 0.41%，增持股份金额约 1.6亿元。

2026 年 6月 10 日，公司实控人、董事长金锋先生和相关高管合计增持 308.54 万股，占总股本 0.1444%，增持金额4481.48 万元。

10、公司上半年分红和购情况？

2026 年 5 月 22 日，公司股东会审议通过 2025 年度利润分配方案，派发现金股利 2.12 亿元。

2026 年 2月 10 日至 2026 年 2月 27 日，公司通过集中竞价交易方式，累计购股份数量 6,497,600 股，占公司总股本的 0.30%，成交金额约 1.5 亿元。2019 年至今，公司已累计购超 9.5 亿元。

未来，公司将在保证主营业务发展合理需求的前提下，结合实际经营情况和发展规划，统筹业绩增长与股东报的动态平衡，积极通过现金分红等利润分配方式为投资者带来长期、稳定的投资报，与投资者共享发展成果。

11、公司二三季度有哪些新游戏产品上线？

4月中旬公司公司自研自发的首款Z世代新国战SLG产品《三国天下归心》公测上线，上线首月流水超过一亿元人民币。

6月经典端游《龙族》IP 正版授权 MMORPG 手游《永恒龙族》开启全平台公测，公司旗下赛博朋克风 Roguelike 塔防手游《Stranger Heroes》正式登陆包含美国、英国、德国、法国、加拿大、西班牙、巴西在内的全球多个国家及地区。

7月底，公司发行的经典武侠 MMORPG《热血江湖NEXT》在韩国地区全平台上线，并登顶了 iOS 下载榜。

8月，由南派三叔正版授权，恺英网络自研自发的「真寻宝盗墓探险游戏」《盗墓笔记启程》开启全平台公测。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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根据中金公司张雪晴的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，恺英网络的合理估值约为26.77元，该公司现值16.17元，现价基于合理估值有65.55%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师张雪晴对其研究比较深入（预测准确度为87.08%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    27.20
  • 2027E
    30.17
  • 2028E
    --
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    22.17%
  • 利润5年增速
    88.61%
    --
  • 营收5年增速
    28.10%
    --
  • 净利率
    35.72%
  • 销售费用/利润率
    88.04%
  • 股息率
    0.55%
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财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    42.51%
  • 有息资产负债率(%)
    0.83%
  • 财费货币率(%)
    -0.00%
  • 应收账款/利润(%)
    62.92%
  • 存货/营收(%)
    1.11%
  • 经营现金流/利润(%)
    118.86%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    0.06%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.02%
  • 流动比率
    2.67%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    99.38%
  • 货币资金/流动负债(%)
    316.64%
  • 盈利质量瑕疵数
    1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -15.03%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    -41.14%
  • 存货/营收环比(%)
    -3.89%
  • 在建工程/利润(%)
    3.44%
  • 在建工程/利润环比(%)
    32.96%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    -13.02%
  • 经营性现金流/利润(%)
    118.86%

大佬持仓

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    基金产品
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    华夏中证动漫游戏ETF发起式联接A
    45059873
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    华夏中证动漫游戏ETF
    45059873
  • 黄岳
    国泰中证动漫游戏ETF
    13203662
  • 罗国庆
    广发中证传媒ETF
    8045790
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    兴业收益增强债券A
    6234684
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