巨人网络诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

巨人网络

(002558)

总市值：611.38亿

PE(静)：42.90

PE(2025E)：32.83

总股本：19.35亿

PB(静)：4.35

利润(2025E)：18.62亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为11.07%，生意回报能力一般。然而去年的净利率为48.96%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.78%，中位投资回报一般，其中最惨年份2022年的ROIC为7.05%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（招商证券的顾佳预测准确率为97.05%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是13.21元，公司股价距离该估值还有58.2%的下跌空间，估值回归空间大，该公司估值压力较大，根据市价回推公司业绩需要5年达到31.8%以上的复合增速才能撑得起当前市值，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为11%。

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该公司被2位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括华安基金的王斌，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为93.29亿元，已累计从业6年305天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025年 8月 28 日，巨人网络集团股份有限公司（以下简称“公司”、或“巨人网络”）总经理张栋，董事、董事会秘书孟玮，就公司 2025年半年度的经营情况与来自多家的机构投资者进行了交流，并针对投资者出的做出了详细解答。以下为本次投资者关系活动纪要：

答：2025年 8月 28 日，巨人网络集团股份有限公司（以下简称“公司”、或“巨人网络”）总经理张栋，董事、董事会秘书孟玮，就公司 2025年半年度的经营情况与来自多家的机构投资者进行了交流，并针对投资者提出的问题做出了详细解。以下为本次投资者关系活动纪要

一、公司经营情况

1、2025 年半年度公司经营情况

报告期内，公司实现营业收入 16.62 亿元，同比增长 16.47%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.77 亿元，同比增长 8.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.07亿元，同比减少8.79%。公司各成熟产品线保持稳健运营，同时，自研新产品《超自然行动组》上线以来，用户和流水规模迅速增长，但因收入递延因素，其主要贡献将于后续报告期内逐步释放。

2、股东报

公司秉持持续报股东的理念，宣布了 2025年上半年利润分配预案为以总股本扣减购库存股后的股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利人民币 1.50元(含税)，不送红股，不使用资本公积转增股本。现金分红总额约为 2.84 亿元，约占公司归属于上市公司股东净利润的 36.50%。

二、问环节

1、公司自研新产品《超自然行动组》作为大 DU品类的产品，上线以来有非常突出的表现，请问公司后续如何拉长该类大 DU游戏的生命周期？

《超自然行动组》的成功，根植于公司多年来在大 DU 产品方向的研发沉淀和经验积累。为巩固其优势并挖掘长线潜力、拉长其生命周期，项目组后续将围绕核心玩法深化内容供给，持续更新符合玩家需求的版本，同步优化游戏性能与升级美术表现；并计划联动更多知名 IP，进一步扩大传播声量与产品热度。

2、目前游戏行业竞争压力较大，《超自然行动组》的行业竞争优势体现在哪？

《超自然行动组》上线以来，凭借“中式微恐+多人合作”的差异化玩法迅速打开市场。作为组队题材游戏，其核心优势在于两大维度一是多人协作机制带来的强社交裂变性，二是简单易上手的玩法设计降低了用户进入门槛。《超自然行动组》的研发团队极具活力与敏捷性，始终对玩家需求保持着高度敏感。他们能够迅速捕捉到玩家反馈，像游戏中的场景优化、怪物机制调整等，都是根据玩家建议做出的改变。同时，团队在休闲大 DU 产品领域多年的研发经验积累与沉淀，也为游戏的持续进化提供了有力保障。从最初上线到现在，游戏不断更新内容，推出新地图、新怪物和新玩法，始终保持着游戏的新鲜感与吸引力，使玩家群体不断壮大，在竞争激烈的游戏市场中站稳脚跟。

3、《超自然行动组》在今年下半年会有哪些具体的运营举措来帮助产品维持用户活跃？

《超自然行动组》十分重视内容更新，主要通过玩法轮换保持用户新鲜感。未来的主线任务依旧是持续优化美术品质、提升更新速度、持续更新内容，包括地图、时装、系统等，以维持用户活跃。公司未来会持续探索《超自然行动组》的 UGC方向。

4、《超自然行动组》由社交传播裂变的获客与买量获客的占比是什么样的？未来我们应该如何预估销售费用的投入趋势和销售费用率的变化？

《超自然行动组》获客靠用户口碑和内容传播为主，广告投放为辅，商业模型较为平衡，预计未来销售费用占比将保持相对稳定。

5、《超自然行动组》的底层玩法以及联动的 IP，比较适合做出海的游戏，请问公司是否有此项计划？

公司看好《超自然行动组》在海外市场的机遇，同时依托此前《Super Sus》在本地化内容开发与海外运营中积累的成熟经验，正积极探索《超自然行动组》在海外市场的落地路径，力求实现新的突破。

6、公司很早就开始布局 I方面，并成立了人工智能相关的团队，请问公司如何看待 I游戏产业？

公司持续探索原生 I游戏的方向，并将人工智能技术深度融入核心游戏业务，推动产品交互模式与玩法机制创新升级。

公司在现有的游戏里融入有意义的 I玩法，比如《太空杀》陆续推出的“I 推理小剧场”、“I 残局挑战”；《原始征途》也接入了DeepSeek-R1，核心 INPC策略指导准确率超 99%。

未来，公司将持续保持对 I游戏玩法的探索和迭代。

7、公司一季度及二季度的合同负债都有比较明显的增长，请问具体是什么原因？

2025 年一季度，公司合同负债的增长主要源于《原始征途》二推带来流水显著增长，但由于收入递延周期有所调整，导致一季度确认收入增幅低于流水增幅，合同负债呈大幅增长。

二季度的合同负债大幅增加主要来自于《原始征途》和《超自然行动组》的递延收入。

8、公司 Q2的研发费用环比 Q1增加了 4,500万，主要增长来源是什么？

主要源于人力成本增加，包括研发人员数量增长和项目奖金增长，以及技术服务费的增加。

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研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券顾佳的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，巨人网络的合理估值约为13.20元，该公司现值31.60元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有58.2%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

巨人网络需要保持31.80%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师顾佳对其研究比较深入（预测准确度为97.04%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

16.18
2026E

17.64
2027E

19.49

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

11.07%
利润5年增速

16.30%

--
营收5年增速

2.59%

--
净利率

48.95%
销售费用/利润率

70.54%
股息率

1.01%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

20.49%
有息资产负债率(%)

4.09%
财费货币率(%)

0.00%
应收账款/利润(%)

13.14%
存货/营收(%)

--
经营现金流/利润(%)

72.58%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.68%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.41%
流动比率

1.70%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

45.96%
货币资金/流动负债(%)

158.58%
盈利质量瑕疵数

0

盈利质量

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

1.16%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-26.33%
存货/营收环比(%)

--
在建工程/利润(%)

30.14%
在建工程/利润环比(%)

5.94%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

4.44%
经营性现金流/利润(%)

72.58%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
鲁亚运

华夏中证动漫游戏ETF

31464483
徐猛

华夏中证动漫游戏ETF发起式联接A

31464483
罗文杰

南方中证500ETF

20141800
林庆

富国兴远优选12个月持有期混合A

16606500
林庆

富国新动力灵活配置混合A

12688518

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行业相对指标