以岭药业

(002603)

总市值：252.94亿

PE(静)：19.66

PE(2026E)：16.52

总股本：16.71亿

PB(静)：2.31

利润(2026E)：15.31亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为12.02%，生意回报能力强。去年的净利率为16.37%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.69%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-6.18%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额35.53亿元，累计分红总额52.93亿元，分红融资比为1.49。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.5%/--/14.3%，净经营利润分别为13.44亿/-7.34亿/12.82亿元，净经营资产分别为99.39亿/92.09亿/89.39亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.18/0.13/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为18.4亿/8.56亿/10.71亿元，营收分别为103.18亿/65.13亿/78.31亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的23.13%分位值，距离近十年来的中位估值还有25.78%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为15.76，其中净金融资产11.67亿元，预期净利润15.31亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：交流

答：去年 1 月，治疗过敏性鼻炎的芪防鼻通片已获批上市。未来，公司仍然按照自己的计划，每年申报 1-2 个品种，目前，治疗类风湿性关节炎的芪桂络痹通片和治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒申报新药已获受理。25 年 7月，公司申报首个 3.1 类经典名方半夏白术天麻颗粒获 CDE 受理。

目前，公司有 7个品种处于临床阶段，治疗慢性胆囊炎的“柴黄利胆胶囊”和治疗胃肠型胃肠型感冒的“藿夏感冒颗粒”处于临床 III 期阶段；治疗反复发作性尿路感染的“柴芩通淋片”、治疗肌萎缩侧索硬化症“参蓉颗粒”、治疗小儿支气管炎的“连花清咳颗粒”、治疗感冒气虚证的“连花玉屏颗粒”、治疗慢性阻塞性肺疾病的“芪龙定喘片”5个品种处于临床 II 期阶段。未来，公司计划进一步加大 IND 申报力度。

2. 公司化药创新药研发进度？

今年，苯胺洛芬注射液已获批上市，已进入商业化阶段。目前公司还有 3个创新药品种处于临床阶段，其中治疗急性髓性白血病的 XY0206 片处于Ⅲ期临床，治疗缺血性脑卒中的 XY03-E 片和适应症为辅助生殖的 G201 胶囊也处于 II 期临床。今年 7月，治疗非典型溶血性尿毒症综合征的“LB220-D08 缓释片”申报临床获得受理，还有多个临床前产品研发有序推进中。

3. 八字补肾胶囊的销售策略？

八子补肾胶囊是公司应用气络学说精气神理论指导研发的 OTC 甲类药品，是通过填补肾精、燮理阴阳、温扶元气、充养形神实现抗衰老的代表性品种。北京中医药大学糖尿病研究中心实验证实，八子补肾胶囊可通过调节蛋白Sirt6、端粒酶逆转录酶 TERT、肿瘤抑制蛋白 P53 相关信号通路提高机体免疫功能、改善端粒酶活性，从而发挥其延缓衰老的作用。

由国内多家权威机构开展的一系列研究发现，八子补肾胶囊不仅具有抗整体衰老作用，对神经系统、运动系统、心血管系统等多个系统的功能减退或衰老相关疾病均表现出确切改善作用。临床研究方面，由中国中医科学院西苑医院牵头 8家科研院所开展了“八子补肾胶囊抗衰老随机、双盲、安慰剂对照循证临床研究”，旨在探究八子补肾胶囊抗衰老（改善肾精亏虚证人群症状）的疗效 ，研 究论文 已经 发表 在 Phytomedicine 和 Journal of CosmeticDermatology，研究证实八子补肾胶囊对改善神经精神、皮肤毛发、骨骼肌肉、泌尿生殖方面的早衰症状和生活质量、改善老年人群肌肉力量和功能，以及皱纹深度、皮肤弹性、皮肤含水量等皮肤衰老症状方面具有重要意义，并且对衰老标志物端粒酶活性有积极影响。

目前公司在零售和电商多渠道加大力度推广八子产品的销售。在零售端，主要集中在连锁药店、特渠、线上渠道。同时，公司加强产品品牌建设。公司希望通过积极的客户关系管理和售后服务，建立良好的口碑和信誉争取探索出有效的商业模式。

4. 心脑血管产品未来展望？

在心脑血管病领域，公司研发了通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三个创新专利中药，治疗范围涵盖了心脑血管疾病中最常见的缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三个适应症，实现了心血管事件链的系统性干预，突破了心血管事件链单病种防治国际瓶颈难题。

报告期内，5 项国家重点计划科研成果的陆续发布推动公司心脑血管产品入选新的诊疗指南和专家共识（1）2025 年 6月《经皮冠状动脉介入治疗指南（2025）》发表，通心络是唯一被推荐具有抗心肌缺血、改善无复流和再灌注损伤的创新中药，对 STEMI 患者，急诊 PCI 后还需促进心肌再灌注，防治心肌无复流和再灌注损伤，可使用中药通心络（IIa 类推荐，B 级证据）；进一步挽救缺血心肌、保护心功能和减少并发症，以改善预后（I 类推荐，C 级证据）；（2）参松养心胶囊有效治疗房颤，获 2025 年 8月 9日发布的《中国房颤管理指南 2025》推荐“对于阵发性房颤，可单独使用中药参松养心胶囊（Ⅱa类推荐，B级证据）维持窦性心律，也可与传统抗心律失常药物联合使用。”“参松养心胶囊可用于阵发性房颤窦性心律维持，效果与普罗帕酮相当。参松推广适应症从室早拓展到房颤；（3）2025 年 6月，《经皮冠状动脉介入治疗指南（2025）》正式发布，推荐冠心病合并心衰患者，对血压偏低者应加用芪苈强心（IIa 类推荐，B级证据）对销售促进明显。2025 年 9月，世界中医药学会联合会发布首个针对心血管事件链的专家共识—《通络药物系统干预心血管事件链专家共识》，标志着通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等通络药物对于心血管事件链的干预、治疗得到了更大范围的认可，为络病理论指导心血管病防治、用药提供了规范。

今年公司继续进一步深化专业推广力度，在 5项国家重点计划科研成果基础上，积极拓展通参芪应用科室及疾病应用场景，为产品持续稳定销售打下坚实基础。

5. 静神双品销售预期？解郁除烦胶囊和益肾养心片通过国谈进入医保目录之后，保持较好的增长态势，目前静神双品仍按计划做好准入工作。今年，解郁除烦被纳入新版基药目录，成为首个也是目前唯一一个被纳入的中药 1.1 类创新药，将有助于进一步促进产品在终端市场的拓展和覆盖。

今年，解郁除烦胶囊治疗抑郁症随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究已完成病例入组。公司后续计划布局新的循证研究，如解郁除烦胶囊治疗广泛性焦虑和治疗青少年抑郁症的临床试验、益肾养心安神片治疗失眠障碍的循证研究等等。未来，随着学术证据的不断丰富和覆盖率的逐步提升，静神双品有望实现较好的销售。

6. 通络明目胶囊市场预期？

2023 年底获批上市的通络明目胶囊，主要治疗 2型糖尿病视网膜病变非增殖期及增殖前期患者，该产品特色保护视网膜微血管和血-视网膜屏障，改善视网膜功能，有效治疗糖尿病视网膜病变。

去年该产品已经通过国谈纳入医保目录，与其他新获批的处方药一样，目前工作重心是打基础，以及后续的循证和基础研究规划，销售形势良好。我国糖尿病现患人数约 1.164 亿，居世界首位，糖尿病患者中 DR 患病率约 34.6%。初筛糖尿病 15%患有 DR，病程 10 年 DR 发病率 60%，15 年高达 80%。随着糖网筛查率提高，更多患者接受药物治疗，市场规模有望逐年提升，产品市场潜力较好。

7. 芪防鼻通片市场预期？

公司 2025 年获批的芪防鼻通片，其功能主治为“肺脾两虚型持续性变应性鼻炎”，今年已经通过国谈纳入医保目录。

中医药治疗持续性变应性鼻炎具有整体调节、免疫平衡调节及安全性等方面的优势，且无激素依赖风险。芪防鼻通片为首个说明书明确治疗持续性变应性鼻炎且为医保目录产品的中成药，填补临床用药空白。

国内过敏性鼻炎患病人群约 2.5 亿，且患病率呈逐年上升趋势。2024 年中药鼻腔用药市场规模约 15.8 亿元（占比 20%，化药占比约 80%），年增速约 12%。该产品市场空间较大，具备成为大品种的潜力。

8. 公司分红展望？

现金分红是公司报股东的重要方式之一，通常情况下，持续稳定的分红也是企业稳健经营的标志之一。公司着眼于长远、可持续的发展，综合考虑经营情况、发展目标、股东报等多重因素，已经建立了对投资者持续、稳定、科学的报规划与机制。

未来，公司未来也将根据实际经营业绩情况，在符合公司利润分配政策、保障公司正常运营和长远发展的前提下，更加重视现金分红，更好地报广大股东。


详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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  • 年份
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  • 2026E
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  • 2027E
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  • 2028E
    20.29
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    12.01%
  • 利润5年增速
    0.96%
    --
  • 营收5年增速
    -2.26%
    --
  • 净利率
    16.36%
  • 销售费用/利润率
    152.68%
  • 股息率
    2.94%
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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    15.13%
  • 有息资产负债率(%)
    0.05%
  • 财费货币率(%)
    -0.00%
  • 应收账款/利润(%)
    124.14%
  • 存货/营收(%)
    20.45%
  • 经营现金流/利润(%)
    138.09%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    0.00%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.00%
  • 流动比率
    2.20%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    110.84%
  • 货币资金/流动负债(%)
    276.77%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    23.00%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    30.31%
  • 存货/营收环比(%)
    19.14%
  • 在建工程/利润(%)
    68.64%
  • 在建工程/利润环比(%)
    -6.25%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    13.86%
  • 经营性现金流/利润(%)
    138.09%

大佬持仓

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    汇添富中证中药ETF
    5940100
  • 张羽翔 林嵩
    鹏华中证中药ETF
    3264720
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    前海开源中药股票A
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