大连电瓷

(002606)

总市值：39.43亿

PE(静)：18.67

PE(2025E)：--

总股本：4.39亿

PB(静)：2.24

利润(2025E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.43%，生意回报能力一般。去年的净利率为14%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.85%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为-0.94%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报13份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

详细数据

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根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的14.68%分位值，距离近十年来的中位估值还有29.16%的上涨空间。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司工作人员及投资者一行参观了公司展厅、主要生产车间讲解企业发展历程、核心业务，主要产品。向投资者介绍公司近年来的整体发展情况和未来发展规划，并就相关进行了交流

答：一般来讲大型水电工程通常是先建电厂后建电网，公司悬瓷产品应用在输电网中，雅江水电站项目目前处于前期阶段，尚未开始绝缘子相关的招投标事项，公司暂无该工程的相关产品订单。雅江工程的电力以跨区域外送消纳为主，兼顾西藏本地需求从1.2万亿的投资额看，其规模远大于当年三峡工程，预计项目需配套多条特高压线路，公司作为我国白鹤滩水电站、三峡工程等电力工程的最大线路瓷绝缘子供应商，公司将凭借卓越的制造能力、深厚的技术积淀及显著的品牌优势，继续服务这一重大战略项目。

Q2公司的生产厂区分别在大连、江西和福建。请问各工厂具体的产能是怎样分布的？对应的市场是哪些？

目前公司有三个生产基地，大连工厂以生产特高压的产品为主，目前产能在4.5万吨到5万吨/年。福建工厂产品以出口跟国内配套为主，目前产能在1.5万吨至2万吨/年。江西工厂2021年启动建设，一期工程于2023年投产，2024年6月份实现了盈亏平衡标准设计产能6万吨/年，目前公司已开始建设二期工程， 二期达产后，届时江西工厂标准设计产能将达到8万吨/年，当下该工厂产品主要用于出口。

Q3江西工厂二期什么时候投产？

江西工厂二期工程目前进入建设后期，预计三季度开始陆续投产。

Q4请问今年订单情况如何？

公司今年已公告的甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等特高压线路及国网批次集中采购项目中标超7亿元；同时，公司持续深化海外市场的开拓，在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单，本年新签海外订单创历史同期新高，公司订单总量充足。

Q5请问公司特高压产品和普通产品的毛利率区别如何？

从过往几年平均水平来看，特高压产品毛利率大致维持在35%到40%之间，根据每条线路使用产品的不同，产品价格有一些差异。对于常规产品一般来说比特高压产品毛利率低约十来个点左右。

Q6瓷、玻璃、复合三种产品的区别及优劣势情况如何？

绝缘子从材质上分为瓷、玻璃和复合硅橡胶。瓷绝缘子的绝缘件由电工陶瓷制成，瓷质材料化学性能稳定，具有抗老化性能强，机械和电气性能稳定的优点，瓷件表面通常以瓷釉覆盖，防水浸润，增加表面光滑度，可提高其机械强度。在三类绝缘子中，瓷绝缘子使用最为普遍。

复合绝缘子绝缘件由玻璃纤维树脂芯棒（或芯管）和有机硅橡胶护套及伞裙组成，其特点是尺寸小、重量轻，抗拉强度高，抗污秽闪络性能优良，但抗老化能力不如瓷和玻璃绝缘子。

玻璃绝缘子则是利用钢化玻璃作为绝缘体，耐气候老化性能良好，具有自爆、易检测的特点，维护成本较低，寿命相较于复合绝缘子较长；但由于电压等级较高时，自爆率偏高，适用于人烟稀少的地方。

电力用户在不同输电线路根据途径地域的地理、气候、环境等因素选用相应材质的绝缘子。

Q7中美关税战对公司的出口业绩影响如何?

公司在美国市场销售体量不大，年销售额不足公司整体销售额的1%，对公司整体业绩影响非常小。

Q8目前公司海外市场占比大概多少？江西工厂全面达产后预期会有什么改变？

随着江西工厂一期产能的投放，海外市场销售占比预计在20%-30%左右，后期二期投产后，海外市场销售占比预计在35%~40%左右。


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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师周旭辉对其研究比较深入（预测准确度为79.41%）其最新研报预测如下：

财报摘要

  • 项目
    2024
    评级
  • ROIC
    10.43%
  • 利润5年增速
    37.50%
    --
  • 营收5年增速
    15.21%
    --
  • 净利率
    13.99%
  • 销售费用/利润率
    22.48%
  • 股息率
    0.24%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    18.77%
  • 财费货币率(%)
    -0.00%
  • 应收账款/利润(%)
    272.37%
  • 存货/营收(%)
    44.08%
  • 经营现金流/利润(%)
    -39.47%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    3.66%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    -0.11%
  • 流动比率
    1.85%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    19.02%
  • 货币资金/流动负债(%)
    61.54%
  • 盈利质量瑕疵数
    2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    0.90%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    11.82%
  • 存货/营收环比(%)
    5.71%
  • 在建工程/利润(%)
    24.95%
  • 在建工程/利润环比(%)
    50.53%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    4.75%
  • 经营性现金流/利润(%)
    -39.47%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 孙欣炎
    国金自主创新A
    1252100
  • 黄飙 杨超
    金信深圳成长混合A
    400000
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    嘉实量化精选股票
    223500
  • 孙欣炎
    国金ESG持续增长A
    210100
  • 刘斌
    嘉实优质精选混合A
    183500
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