TCL智家诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

TCL智家

(002668)

总市值：113.61亿

PE(静)：10.11

PE(2026E)：9.58

总股本：10.84亿

PB(静)：2.95

利润(2026E)：11.85亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为40.07%，近年生意回报能力极强。公司业绩具有周期性。然而去年的净利率为11.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.58%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为-21.66%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

融资分红

公司上市14年以来，累计融资总额23.59亿元，累计分红总额4.45亿元，分红融资比为0.19。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/256.4%/365%，净经营利润分别为15.38亿/19.41亿/21.35亿元，净经营资产分别为-4.7亿/7.57亿/5.85亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.2/-0.17/-0.15，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-30.15亿/-32.11亿/-28.46亿元，营收分别为151.8亿/183.61亿/185.31亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为8.8，其中净金融资产9.33亿元，预期净利润11.85亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：相比其他的家电产品，为什么公司及整个行业的出口增速较高？是由于需求增加还是份额增加？

答：公司及整个家电行业出口增速较高，是出口高增长并非单一因素驱动，而是全球需求暖与中国家电企业竞争力增强、份额持续扩张的共振结果。从需求端来看，一方面，新兴市场国家（如拉美、东南亚中东非等）经济发展带动家电渗透率持续提升，对中国家电存在较大的增量需求空间；另一方面，欧洲等发达市场经历去库存周期后，补库存需求逐步恢复，带动出口暖。从份额端来看，中国家电企业依托成熟完善的供应链体系、持续提升的品牌影响力以及产品结构向中高端转型在全球市场的竞争力日益凸显。中资企业通过自主品牌出海和 ODM业务双轮驱动，不断抢占全球市场份额。公司 2025年海外收入达 144.05亿元自有品牌海外收入同比增长达 115%，国际市场份额快速提升。

2. 奥马海外代工与合肥家电海外自主品牌业务的增速分别如何？公司的发展重心是否都在海外？

海外代工（ODM）方面，公司子公司奥马冰箱以出口 ODM模式为主，截至 2025 年已实现连续 17年中国冰箱出口欧洲排名第一，连续 18年中国冰箱出口排名第一。2025年奥马冰箱出口泰国、墨西哥销量同比增速超 80%，出口日本、巴西、波兰、韩国等国家销量增速亦高于行业水平，代工业务竞争优势显著。海外自主品牌方面，公司借助 TCL成为奥林匹克全球合作伙伴的契机，加大自有品牌推广力度，合肥家电增长势头强劲。合肥家电 2025年自有品牌海外收入同比增长达 115%，海外市场收入占比已超过 50%。未来公司将持续坚定推进全球化战略，进一步优化海外市场及产能布局，支撑公司实现稳健增长。

3. 公司 2025 年北美市场业务怎样？泰国工厂的产能布局后续是怎么安排？

公司北美市场收入占比较低，且出口产品大多为毛利较低的小容量冰箱产品，去年美国提高家电产品关税未对公司造成较大影响。目前泰国生产基地项目进展顺利。其中一期 30 万台冷柜产能已于 2026 年年初建成投产；二期 140 万台高端风冷冰箱生产线正在积极推进中。公司仍然重视北美等国际市场，泰国生产基地的投入将进一步优化公司全球供应链布局，有利于公司更加灵活应对国际贸易环境波动，提高公司抗风险能力。

4. 公司未来的分红政策规划是怎样的？

公司高度重视投资者报，并已制定《未来三年股东报规划（2026年-2028年）》。未来，随着公司盈利能力持续增强及未分配利润转正，未来分红水平有望稳步提升。公司将在稳健经营的基础上，持续优化分红政策，增强分红的连续性和可预期性，切实提升投资者的获得感和长期持有信心。

5. 公司与控股股东旗下 TCL 统一销售平台的销售政策是怎么确定的？

公司与控股股东旗下 TCL统一销售平台发生的销售业务遵循公允、公平、公正的原则，参照同类产品与无关联第三方的交易价格，结合成本加成法具体确定交易价格。TCL实业拥有全品类智能终端业务及销售平台，具备成熟的运营经验与规模效应。通过发挥协同效应，可以提升公司销售规模，减少市场建设成本，同时公司品牌业务依托 TCL实业旗下售后服务平台为用户提供售后及备件保障服务，使公司能够更专注于产品的研发、生产及销售。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

咨询