葵花药业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

葵花药业

(002737)

总市值：67.10亿

PE(静)：-26.02

PE(2026E)：--

总股本：5.84亿

PB(静)：1.69

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-12.82%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为16.55%，中位投资回报好，其中最惨年份2025年的ROIC为-6.93%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报12份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为68.7%/26.4%/--，净经营利润分别为11.65亿/5.03亿/-2.97亿元，净经营资产分别为16.96亿/19.05亿/16.05亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0/0.16/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1006.73万/5.34亿/1.76亿元，营收分别为57亿/33.77亿/23.18亿元。

详细数据

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产19.15亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：（1）公司前五大客户中的第一名客户A占年度销售额的41.3%，请管理层是否可以说明这个客户是哪家公司？为何占比这么高？（2）以前在电视和手机经常能看到公司的广告，但去年感觉公司的广告变少了。但是财报里显示去年的销售费用增长了34.6%，请去年的销售费用主要投在哪里？与以往有何不同？（3）公司很多产品都参加了第四批中成药集采，对公司来说是好事还是坏事？请讲讲与集采有关的情况，谢谢。

答：（1）依据现行信息披露规则，在未触发强制披露标准时，公司不对具体客户信息进行披露，敬请理解。公司所处下游行业集中度较高，头部客户规模大、订单体量天然较大，符合行业惯例，具备商业合理性。（2）公司销售费用同比增长34.6%，主要系报告期内广告及业务宣传费用投入增加所致。当前传媒环境呈渠道多元化、流量碎片化趋势，为进一步提升品牌推广效率与投放质量，公司全面搭建全媒体矩阵，落地品效合一的营销策略。一方面持续深耕长视频媒体、电梯广告等传统线下及主流荧幕广告场景建立用户心智和加强重点市场音量；另一方面加码小红书、抖音、快手、视频号等内容社交平台精细化运营，通过内容种草营销、平台账号常态化运营、线下主题活动等多渠道协同发力，有效提升品牌触达效率与内容传播效果。同时战略性启动与020平台的整合营销，提升线上生意的占比；和以往相比，投放不再局限于传统电视、手机硬广，而是从单一硬广投放转向全域媒体矩阵+内容精细化运营+线上线下联动的整合营销模式，资源投放更分散、渠道更多元、更侧重内容种草和实际转化效果。（3）公司以OTC市场为主要渠道，2025年度OTC渠道营收占比超过80%。集采是国家政策方针，公司将密切关注行业集采动态，结合实际情况参与。目前，护肝片、小儿肺热咳喘口服液/颗粒、健胃消食片参与了全国中成药联合采购办公室组织的第四批全国中成药采购联盟集中带量采购项目并拟中选，中选价格及数量以全国中成药联合采购办公室发布的最终数据为准。此次拟中选有利于公司加快扩大上述品种医疗终端覆盖，并依托品质、品牌、产品矩阵、营销网络及组合营销模式优势，推动公司长期稳健高质量发展。上述品种进入集采后对公司业绩的影响尚存在不确定性。敬请广大投资者审慎决策，注意投资风险。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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