三夫户外

(002780)

总市值：20.50亿

PE(静)：-95.38

PE(2025E)：34.17

总股本：1.58亿

PB(静)：3.01

利润(2025E)：0.60亿

研究院小巴

生意好坏

去年的净利率为-10.65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为2.22%，投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为-8.77%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报9份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

融资分红

公司上市10年以来，累计融资总额6.14亿元，累计分红总额1296.85万元，分红融资比为0.02。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性爆表。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025 年 5 月 12 日 00-30，公司在价值在线平台举办了 2024 年度业绩说明会。本次业绩说明会具体记录如下：

答：您好，松鼠部落目前共有四家乐园，分别在成都、南京、郑州和武汉。目前根据每个项目的具体情况，采取处理措施。能够正常经营的乐园维持正常经营，经营不善的乐园采用包括股权转让、资产处置等方式加快处理。整个过程中严格控制支出，同时通过业绩承诺补偿，最大限度挽损失。

2. 请问公司在 X-BIONIC、HOUDINI等品牌运营策略上有何差异？

您好，X-BIONIC是公司最核心的品牌，聚焦投入资源，研发产品，营销品牌，拓展渠道，国际国内协同，推动品牌发展。在渠道方面，以自有渠道为主，代理经销渠道为辅；HOUDINI是公司重要的独家代理品牌，产品研发主要在瑞典总部，国内以品牌营销和拓展销售渠道为主，渠道方面自营渠道和代理经销渠道并重。

3. 公司的线上线下全渠道融合布局效果如何？未来在渠道拓展和优化上有什么规划？

您好，公司线上以天猫、京东、抖音直播以及微信小程序为主，其中抖音平台发展快速。线下渠道以单品牌店+综合店，自营店+经销商店，组合式拓展。未来渠道拓展优化将以实际销售效果、销售反馈为参考，有效的渠道快速拓展，效果不好的渠道给与调整。

4. 精品 IP 赛事对公司品牌推广和经济效益的提升分别有多大贡献？

您好，三夫赛事是公司旗下的独立运营子公司，公司对于赛事板块的主要工作要求在于持续有效提升三夫户外品牌的知名度以及科学的普及和推广户外运动方式，因此对于赛事板块有效的组织各类 IP 赛事活动既可以促进上述内容的达成，也能很好的迎合各地方政府对于培育自主 IP 赛事，构建体育和旅游，体育和文化互动的商业环境。目前三夫赛事在这个基础上已经成功的构建了亚洲著名的越野跑赛事 IP——崇礼 168 超级越野赛，以及华北地区影响力最大的铁三赛事之一 ——中国京津冀铁人三项赛。刚刚结束的“铁人两项赛”和“横渡赛”是三夫赛事在充分利用北京平谷金海湖的水域资源的同时又能尽可能小的影响居民日常生活的一次尝试，得到了各方的普遍好评。未来三夫赛事计划还将多次组织类似赛事活动，更好的赋能助力各地政府打造高质量户外目的地。

5. 安全素质教育板块的未来发展有何调整计划？是否会继续投入资源进行改善？

您好，公司目前聚焦户外用品和品牌化运营，其它业务均控制资源投入。公司安全教育板块在现有基础上优化稳妥运营。

6. 未来在供应链管理上还有哪些创新举措？

您好，公司供应链子公司目前正在申请保税仓相关业务，预计今年内将会完成。在为三夫户外代理品牌服务的同时也会补充海外市场供应链仓储业务。

7. 具体公司未来主要会在哪些技术领域进行研发投入？

您好，公司将在功能纱线和面料、加工工艺、针织技术以及优质软壳、独特功能的冲锋衣、跑鞋和越野跑鞋、X-BIONIC原有专利在产品上的应用体现等领域加大研发投入。

8. 在当前竞争激烈的市场环境下，公司如何快速提升新品牌的市场知名度和认可度？

您好，公司会推出更多设计独特、功能优越的产品，比如滑雪和越野跑功能内衣、Terraskin越野跑鞋、风盾系列软壳、隐者系列冲锋衣等；推出部分更有价格竞争力的产品，比如夏季布里兹系列产品；拓展销售渠道。在公司定增完成后，投入更多资金进行品牌营销。

9. 未来公司是否会根据市场竞争情况进一步加大研发投入？

您好，公司会持续进行研发投入，计划在功能纱线和面料、加工工艺、针织技术以及优质软壳、独特功能的冲锋衣、跑鞋和越野跑鞋、X-BIONIC原有专利在产品上的应用体现等领域加大研发投入。

10. 公司对 Marmot 的市场定位和发展目标是怎样的？前期有哪些准备工作和推广计划？

您好，Marmot是知名户外专业功能品牌，中端定位，目前主要聚焦该品牌货品供应链的稳定完善。

11. 在未来发展中，公司如何平衡户外用品销售和户外服务业务？

您好，公司近几年将高度聚焦户外用品和品牌化运营，其它业务均有节制稳妥发展。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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三夫户外需要保持100.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师唐爽爽对其研究比较深入（预测准确度为9.37%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    0.60
  • 2026E
    0.76
  • 2027E
    1.03
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财报摘要

  • 项目
    2024
    评级
  • ROIC
    -7.57%
  • 利润5年增速
    1.33%
    --
  • 营收5年增速
    14.74%
    --
  • 净利率
    -10.65%
  • 销售费用/利润率
    --
  • 股息率
    --
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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    --
  • 有息资产负债率(%)
    20.12%
  • 财费货币率(%)
    0.22%
  • 应收账款/利润(%)
    --
  • 存货/营收(%)
    64.78%
  • 经营现金流/利润(%)
    148.11%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    20.32%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    166.14%
  • 流动比率
    1.85%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    3.23%
  • 货币资金/流动负债(%)
    24.23%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量 提示：建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    --
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    --
  • 存货/营收环比(%)
    8.19%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    --
  • 经营性现金流/利润(%)
    148.11%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 王诗瑶
    博时消费创新混合A
    1945900
  • 张金涛
    嘉实瑞成两年持有期混合A
    1795495
  • 黄珺
    中银收益混合A
    1520500
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    银华基金 王丽敏
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