裕同科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

裕同科技

(002831)

总市值：348.32亿

PE(静)：21.87

PE(2026E)：19.15

总股本：9.21亿

PB(静)：2.82

利润(2026E)：18.18亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为9.31%，生意回报能力一般。去年的净利率为9.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.76%，中位投资回报一般，其中最惨年份2021年的ROIC为8.51%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为11.7%/11%/11.7%，净经营利润分别为14.94亿/14.51亿/15.8亿元，净经营资产分别为127.33亿/131.62亿/135.22亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.26/0.24，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为36.88亿/44.79亿/41.34亿元，营收分别为152.23亿/171.57亿/172.38亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（浙商证券的史凡可预测准确率为80.45%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是30.95元，公司股价距离该估值还有18.2%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为14.09%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为18.68，其中净金融资产8.6亿元，预期净利润18.18亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请简要介绍公司发展战略？

答：1公司秉承“1+N+T”战略，“1”指的是包装业务，公司定位为高品质、国际化的精品包装服务商，目前，公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、墨西哥等国家完成前瞻性布局，近期通过收购匈牙利 Gelber包装公司进一步拓展欧洲市场，未来将根据客户需求在美国进行相应布局，致力于成为全球化的包装服务企业。细分领域突破方面，公司开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等领域，已与国内、国际客户进行合作，将在海外做更多生产配套。作为公司的基础业务，包装板块将持续得到夯实与强化。

公司“N”业务为第二增长曲线，以新材料、新工艺为核心的精密制造领域，定位“优而美”，聚焦布局核心能力，不进行大规模重资产投入。其发展路径包括两个方向一是立足大客户需求，依托公司积累的全球客户资源与信任关系，持续开发高附加值、差异化的创新产品；二是强化自主研发能力，重点突破新材料国产替代及 I硬件等相关业务领域。

公司“T”业务依托于裕同创研院，定位为驱动未来的科技平台，致力于让裕同成为“时代的企业”。创研院聚焦前沿技术领域，核心思路是将国际先进技术快速实现产业化落地，目标是从客户未来 2-3 年的技术需求出发，为客户提供突破性的解决方案。

问题 2公司此次收购华研的原因？

2经过多年积累，华研科技新材料的相关业务已从“0到 1”的研发验证阶段迈入“1到 10”的规模化拐点，且已与多个国际大客户实现了多种产品落地。通过此次收购，华研可以借助裕同与全球头部客户的长期信任关系，加速新业务从“10到 100”的跨越，成为公司“第二增长曲线”的支撑之一。

问题 3在新业务发展上，公司的核心优势是什么？未来市场空间来自哪里？

3公司新业务的核心优势在于“长期客户关系+技术沉淀+全球化布局”形成的综合能力。凭借包装业务与全球头部科技品牌多年的深度合作，公司建立了牢固的信任基础，客户愿意给予新业务“试错机会”和“创新推荐权”。同时，公司多个新材料、新技术领域已培育五年以上，通过从材料端切入客户早期研发，解决了客户多项技术难题，并依托东南亚、墨西哥等地的全球化前瞻产能布局，形成了竞争对手难以复制的差异化服务能力。

未来市场空间主要来自两个方向一是存量替代，部分新技术领域主要由海外及台湾厂商主导，且利润率较高，随着客户重视成本控制，公司凭借效率和成本优势有机会逐步替代现有供应商；二是增量突破，I产品等新兴品类带来高价值零部件需求，公司已提前卡位并与客户同步研发，同时依托现有客户信任，从单一零部件向模组化方案延伸。

问题 4重型包装业务的机会和展望如何？

4重型包装业务市场空间较大，主要需求来自服务器等高价值设备，因其单价昂贵，对运输安全要求极高，必须通过严格的撞击、防碎等国际标准测试，形成了一定的技术门槛。此外，新能源领域（如动力电池）的出口需求也在快速增长，并需跟随其国际化布局配套服务。公司已在墨西哥布局相关生产基地，同时将在美国筹建实验室和打样中心，以便更好的配合客户完成前端设计和安全测试验证。未来将依托全球布局优势，进一步深化与相关大客户的合作。

问题 5华研的业务范围广泛，各业务的预期节奏和空间如何？

5华研自创立以来定位为“高端客户、高研发投入、高难度产品”，以MIM 技术为切入点，通过攻克折叠屏转轴验证了精密制造能力，并逐步拓展至冲压、压铸、CNC等工艺，为客户提供从零部件到模组组装的完整解决方案。目前各业务板块进展明确在消费电子领域，已覆盖国际、国内多个客户，并近年来在 I眼镜业务上有所突破；另外会抓住新材料、国产替代等领域的机会，利用裕同的客户资源，积极向高成长赛道持续拓展。

问题 6未来并购整合的方向和思路？

6公司拥有全球化客户平台优势，具备整合相关企业的能力，但整体策略保持稳中求进，以自我培育为主、收购为辅，利用客户资源和平台能力，寻找与现有业务协同性强的标的进行整合，持续向科技方向做投入。

问题 7创研院的规划？主要方向有哪些？

7创研院定位为公司的科技平台，致力于前沿技术领域的布局与产业化。其核心思路是从客户未来 2-3年的技术需求出发，提前布局并提供产品解决技术难题，为客户提供领先性的解决方案。

问题 8受存储价格上涨影响，消费电子业务未来怎样展望？

8公司目前主要做高端品牌手机，受影响程度相对较小，且国内消费电子客户占公司整体业务比例不高，对公司影响有限。在核心国际大客户方面，公司凭借长期积累的深度合作优势，将努力通过提升份额及拓展新业务合作等方式，保持公司业务的稳健增长。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据浙商证券史凡可的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，裕同科技的合理估值约为30.95元，该公司现值37.84元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有18.2%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

裕同科技需要保持19.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师仲敏丽对其研究比较深入（预测准确度为83.00%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

17.06
2026E

19.42
2027E

21.91

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

9.31%
利润5年增速

9.14%

--
营收5年增速

7.89%

--
净利率

9.16%
销售费用/利润率

32.15%
股息率

2.12%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

19.34%
有息资产负债率(%)

21.75%
财费货币率(%)

0.04%
应收账款/利润(%)

342.36%
存货/营收(%)

9.67%
经营现金流/利润(%)

171.89%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.73%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

3.56%
流动比率

1.52%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

45.94%
货币资金/流动负债(%)

70.69%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-10.84%
应收账款/利润3年变动比例(%)

13.13%
存货/营收环比(%)

4.73%
在建工程/利润(%)

4.06%
在建工程/利润环比(%)

62.34%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-7.26%
经营性现金流/利润(%)

171.89%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
吴潇

招商优质成长混合(LOF)

2068000
杨嘉文

易方达平衡精选混合

1959700
杨枫綦缚鹏

国投瑞银优化增强债券A/B

1276444
杨嘉文

易方达科瑞混合

1151434
綦缚鹏

国投瑞银瑞利混合(LOF)A

924218

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行业相对指标