盐津铺子诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

盐津铺子

(002847)

总市值：160.14亿

PE(静)：21.39

PE(2026E)：18.55

总股本：2.73亿

PB(静)：7.37

利润(2026E)：8.63亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为27.39%，生意回报能力极强。去年的净利率为12.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为21.61%，投资回报也很好，其中最惨年份2018年的ROIC为9.84%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为30.5%/28.1%/24.6%，净经营利润分别为5.13亿/6.4亿/7.43亿元，净经营资产分别为16.83亿/22.81亿/30.18亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.07/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.29亿/3.68亿/6.25亿元，营收分别为41.15亿/53.04亿/57.62亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中金公司的武雨欣预测准确率为83.98%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是76.62元，公司股价距离该估值还有30.48%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为18.28%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为19.69，其中净金融资产-9.73亿元，预期净利润8.63亿元。

详细数据

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该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括中信建投基金的栾江伟，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为24.92亿元，已累计从业10年69天。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司于 4 月 29 日披露了 2026 年第一季度报告，公司在报告期内实现营收 15.83亿元，同比增长 2.94%；归母净利润2.31 亿元，同比增长 29.48%。净利率、毛利率均实现了同比升。充分展现 2025年以来产品结构、业务结构调整以及品类品牌战略落地的阶段性成果。

答：2026年第一季度，公司线下渠道整体收入增长约 20%，明显好于整体收入增速。线下增长主要由零食量贩、高势能会员店和定量流通渠道驱动。这三个渠道一季度增速均超过线下整体水平，也超过公司此前给出的全年增速指引。电商渠道仍处于调整期，一季度收入同比下滑约 50%。公司主动收缩部分贴牌产品、非核心产品及低毛利产品，短期拖累收入增速，但有利于利润模型优化和品牌化发展。

Q定量流通渠道当前进展如何？团队、网点和产品导入有哪些变化？

定量流通渠道一季度取得较好增长，增速明显高于公司此前全年指引。该渠道当前处于组织能力和终端网络同步升级阶段。

团队建设方面，公司已完成定量流通渠道负责人的调整，并引入行业内优秀人才。未来公司仍会继续提升组织能力和人才密度，在售点管理、经销商管理、动销管理以及费用管控方面进一步精细化。

网点拓展方面，目前进度符合公司预期。公司仍以 3 年售点数量达到行业龙头水平为中长期目标，并以此反推当前阶段终端网点拓展节奏。

产品导入方面，定量流通当前重点仍是魔芋大单品建设。魔芋最早正是从定量流通渠道起势，并逐步完成全国化消费者认知。公司在华北、华中等区域拓展过程中，仍会以魔芋作为重点推广品类，相关费用投放也会向魔芋倾斜。其他品类会根据区域消费人群和渠道需求进行尝试，但短期不是渠道主线。

Q公司一季度毛利率和净利率改善的核心原因是什么？

一季度毛利率提升主要由产品结构调整带动，而非原材料成本红利。2026 年一季度魔芋成本对毛利率是负贡献，因 2025 年一季度仍在使用相对低价的库存原材料，而 2026年一季度魔芋成本处于较高水平。毛利率提升的核心来源包括第一、魔芋、蛋制品、海味零食等高毛利产品出货占比提升；第二、魔芋品类内部产品结构进一步优化；第三、电商渠道低毛利产品和长尾产品持续清理，低毛利收入占比下降。公司一季度毛利率接近 3 个百分点左右的增幅，主要来自上述产品和渠道结构优化。

Q如何看待魔芋成本落、竞争格局和盈利能力？

公司判断，魔芋成本下降目前不会显著恶化行业竞争格局，反而有望利好头部企业盈利能力。魔芋是近十年来较罕见的现象级爆款品类，其品类红利与超级食材属性、健康属性高度相关，行业仍处于成长阶段。

从竞争格局看，公司及头部友商与小白牌之间的终端定价差异并不大，但头部企业生产成本更低，主要得益于智能制造、规模化采购以及向上游延伸的供应链体系。因此，头部企业在研发创新、产品品质、全渠道布局和费用投放能力方面更具优势。

公司认为，未来魔芋竞争格局有望保持稳定，头部品牌将继续扩大份额。公司将专注于产品研发创新、供应链效率和品牌化能力带来的长期优势。

Q公司如何评价自身产品研发和爆品打造能力？

2023 年以来，公司已经连续向市场证明产品研发能力。从“大魔王”麻酱素毛肚魔芋、“蛋皇”鹌鹑蛋产品，以及海味零食中的“纯鳕”鳕鱼卷和辛辣豆腐，公司均体现出较强的研发创新和渠道落地能力。

公司研发能力的核心并不局限于某一个渠道，而是建立在原料研究、消费者洞察、品质保障、智能制造和渠道共创基础上。未来公司会在现有产品结构框架下持续推进新品研发和品类创新。

公司将基于现有渠道能力和产品研发能力，继续提升收入和利润水平，并通过中国风味零食、健康高蛋白零食、健康甜味零食等核心赛道实现更长期增长。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中金公司武雨欣的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，盐津铺子的合理估值约为76.61元，该公司现值58.72元，现价基于合理估值有30.48%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

盐津铺子需要保持12.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师武雨欣对其研究比较深入（预测准确度为83.97%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

8.68
2027E

10.47
2028E

--

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

27.38%
利润5年增速

30.43%

--
营收5年增速

24.08%

--
净利率

12.88%
销售费用/利润率

80.84%
股息率

1.68%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

24.38%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

37.46%
存货/营收(%)

11.41%
经营现金流/利润(%)

121.45%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.16%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

2.68%
流动比率

0.96%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

71.67%
货币资金/流动负债(%)

25.14%
盈利质量瑕疵数

1

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

23.32%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-34.12%
存货/营收环比(%)

-10.39%
在建工程/利润(%)

59.15%
在建工程/利润环比(%)

7.36%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.51%
经营性现金流/利润(%)

121.45%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
王园园

富国消费主题混合A

2581774
王园园

富国价值创造混合A

2076460
刘格菘

广发双擎升级混合A

1889500
刘钊

博时智选量化多因子股票A

1860318
韩威俊

交银内需增长一年混合

1369331

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行业相对指标