大博医疗诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

大博医疗

(002901)

总市值：225.19亿

PE(静)：63.11

PE(2025E)：43.89

总股本：4.14亿

PB(静)：7.16

利润(2025E)：5.13亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为9.94%，生意回报能力一般。去年的净利率为18.04%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为29.5%，投资回报也很好，其中最惨年份2023年的ROIC为1.83%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：在集采以价换量趋势下，对公司业务方面具体有怎样的影响？

答：集采后公司市场占有率不断提高，但公司 2024 年度利润率仍低于集采之前。整体来看，公司业务呈良性增长态势，业绩仍处于复苏阶段。

2、问从集采政策出台到现在，行业格局有什么变化？

自 2021 年至今，骨科耗材已实现关节、脊柱、创伤及运动医学四大类产品国采全覆盖。集采政策执行以来，行业格局有所变化，市场份额向头部企业靠拢，行业集中度不断提高。

3、问公司如何看待自身的核心竞争力？

①研发方面在骨科全面集采的大环境下，公司坚持以创新研发为核心驱动力，加大研发投入力度，持续推出高品质产品来更好地满足临床需求（如微创、快速康复等），有利于进一步提升市场份额；②技术服务技术服务在器械领域发挥着重要作用，公司通过定期组织专业的培训师为广大经销商进行产品、器械操作等方面的培训，以强大的专业团队支持临床，产品与临床匹配度较高；③规模成本公司通过合理利用规模效应来带动成本的逐步下降。

4、问公司研发投入金额较大，主要是投入哪些方面？

从数据来看，公司研发占比提升一方面是因为集采之后公司整体营收下降；另一方面是公司在集采降价之后仍保持原有的研发投入。公司研发投入处于上升阶段主要因为公司涉及产品的品相较多，公司在创伤、脊柱、关节、运动医学这四大骨科领域以及齿科、神经外科、微创外科等非骨科领域均有相应研发投入。公司各产线的研发投入主要聚焦在材料、工艺及临床效果（如缩短手术时间、减小创伤等）等方面。

5、问公司未来几年还有什么重大的资本支出计划吗？

公司 2022 年再融资（定向增发）募投项目已于 2024 年底完成结项，随着公司骨科植入性耗材产线扩建项目以及大博医疗科技产业园——口腔种植体生产线建设项目建成投产，公司已度过建设高峰期，过去两年的资本开支可支撑公司中长期发展，目前暂无大规模资本支出计划。

6、问目前公司机器人业务进展情况如何？

公司膝关节机器人已开始临床应用。骨科关节机器人主要是截骨、定位功能的机器人。公司在机器人业务方面的研发投入可控，目前正努力推进其他骨科机器人注册证的落地工作。未来公司骨科机器人将主要作为辅助营销工具去带动公司耗材的销售。

7、问公司目前海外市场的情况如何，是否有海外收购计划？

公司产品目前已出口海外 60 多个国家和地区。2024 年度，公司境外业务实现营收约 2.17 亿元，境外业务占公司总营收比例为 10.16%。公司过去以国内布局为主，对海外业务布局较晚或投入资源较少，因此海外销售进展较慢。选择合适的合作伙伴是推动海外销售的关键一步，公司对收并购持开放态度，未来如有合适标的，公司不排除通过海外并购去增强公司海外市场的综合竞争实力。后续若有相关安排，公司将严格按照相关法律法规的要求，及时履行信息披露义务。

8、问公司在各细分领域有什么规划？

①骨科领域公司争取在创伤、脊柱、关节、运动医学四大领域取得更高的市占率，目标是各领域均进入国内前列；

②非骨科领域公司于 2020 年起布局齿科，齿科与骨科技术关联度较高，得益于国产市占率的提升，公司齿科产品位居国产品牌前列。未来依托材料、工艺技术协同发展，非骨科领域（如神经外科、微创外科等）的增速有望提升；

③海外市场公司目前海外规模较小，公司产品在海外市场具备一定的竞争力，未来计划加强在“一带一路”沿线国家、欧美等国家及地区的市场拓展，重点突破创伤、关节等领域。

9、问公司前期做了很多基础设施建设，例如仓储物流、数字化平台建设等，公司后续在这方面投入还会持续扩大吗？

完善的物流网络建设有利于提高公司核心竞争力，同时也是公司护城河之一。公司在国内绝大多数地级市均设有自己的物流仓库，具备提供自营服务的能力。2021 年至 2024 年期间属于集中建设期，目前投入逐渐放缓。

接待过程中，公司与调研机构进行了充分的交流与沟通，并严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深圳证券交易所要求签署了调研《承诺书》。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券陈竹的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，大博医疗的合理估值约为--元，该公司现值54.39元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

大博医疗需要保持52.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师陈竹对其研究比较深入（预测准确度为26.88%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

5.13
2026E

6.84
2027E

8.68

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

9.94%
利润5年增速

-7.56%

--
营收5年增速

11.17%

--
净利率

18.04%
销售费用/利润率

176.46%
股息率

1.47%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

26.68%
有息资产负债率(%)

7.18%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

83.79%
存货/营收(%)

59.35%
经营现金流/利润(%)

123.96%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.45%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-4.32%
流动比率

3.19%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

34.95%
货币资金/流动负债(%)

189.44%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

8.73%
应收账款/利润3年变动比例(%)

11.84%
存货/营收环比(%)

-0.89%
在建工程/利润(%)

21.87%
在建工程/利润环比(%)

-11.17%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.16%
经营性现金流/利润(%)

123.96%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
陈西铭

博时医疗保健混合A

2937608
崔蕾

南方中证1000ETF

756770
赵宗庭

华夏中证1000ETF

448800
陈西铭

博时健康成长双周定期可赎回混合A

441712
邹建

大成多策略混合(LOF)A

403042

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行业相对指标