伊戈尔

(002922)

总市值：134.76亿

PE(静)：67.29

PE(2026E)：28.91

总股本：4.23亿

PB(静)：3.55

利润(2026E)：4.66亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为4.19%，生意回报能力不强。去年的净利率为4.08%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.06%，投资回报也较好，其中最惨年份2020年的ROIC为3.81%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.2%/6.7%/4%，净经营利润分别为2.17亿/3亿/2.15亿元，净经营资产分别为17.81亿/44.54亿/53.77亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.17/0.37/0.2，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为6.13亿/17.34亿/10.49亿元，营收分别为36.3亿/46.42亿/52.64亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到49.6%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为32.19，其中净金融资产-15.24亿元，预期净利润4.66亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2025 年度及 2026 年一季度经营业绩及毛利率变化原因？

答：公司 2025年实现营业收入 52.64亿元，同比增长 13.4%、实现归母净利润 2亿元，同比下滑 31.45%。2025 年毛利率同比下降的主要原因是国内市场部分新能源产品销售价格下降所致。

2026 年一季度实现营业收入 12.76 亿元，同比增长 17.71%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 63.53%，毛利率同比环比均增长的主要原因是海外市场拓展顺利，高毛利的海外业务占比提升。

未来公司将进一步聚焦海外市场，随着新能源和数据中心变压设备等海外业务增长，预计公司产品结构和渠道结构长期来看将继续改善。

问今年以来海外市场的需求情况如何，是否有加速迹象，当前海外订单情况是怎样的？

公司聚焦欧美市场，2025年度北美市场增量收入贡献较大。今年以来，数据中心变压器需求增长很快，数据中心油浸式变压器、干式变压器均有在手订单，无论是传统 UPS 方案还是 800 伏直流方案，客户都有相关项目应用或尝试。新能源变压器等海外需求也较为旺盛，但受海外相关贸易政策影响，海外业务推进需要一些时间，公司目前正在加快推进海外工厂建设，并积极推进与客户的多维度商业合作，抢抓市场机遇。

问北美数据中心业务的客户推进情况以及具体订单情况如何？

公司数据中心变压设备业务 2025 年实现品类和市场区域的双重突破，其中北美市场增速最快。从目前已接到的客户订单以及正在洽谈的项目来看，预计今年北美数据中心变压设备收入规模仍将实现快速增长。

问海外客户对公司发布的 PST、SST 等电源产品的反馈如何？

北美市场对于 SST（固态变压器）的关注度较高，但因其可靠性尚需长期验证，短时间内难有大规模应用。而 PST（巴拿马电源）在中国市场已有较长时间的应用验证，目前有海外客户对该产品感兴趣，公司正在和部分客户洽谈合作，但尚未有落地应用案例。

问公司海外生产基地当前发展情况以及新建、在建基地投产预期和规划如何

？公司已在泰国、墨西哥、美国等地布局海外生产基地，其中泰国二期、美国工厂已于去年下半年正式投产，墨西哥工厂预计今年6月底投产。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --
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  • 周期平滑估值
  • PB
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根据中信证券刘易的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，伊戈尔的合理估值约为--元，该公司现值31.89元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

伊戈尔需要保持49.60%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师张涵对其研究比较深入（预测准确度为41.85%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2025E
    2.72
  • 2026E
    4.34
  • 2027E
    6.57
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    4.18%
  • 利润5年增速
    37.89%
    --
  • 营收5年增速
    30.21%
    --
  • 净利率
    4.08%
  • 销售费用/利润率
    62.86%
  • 股息率
    0.57%
更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    16.98%
  • 有息资产负债率(%)
    36.17%
  • 财费货币率(%)
    0.03%
  • 应收账款/利润(%)
    813.03%
  • 存货/营收(%)
    16.84%
  • 经营现金流/利润(%)
    319.87%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    10.33%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    14.95%
  • 流动比率
    1.29%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    12.21%
  • 货币资金/流动负债(%)
    59.30%
  • 盈利质量瑕疵数
    3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -5.10%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    109.58%
  • 存货/营收环比(%)
    -7.42%
  • 在建工程/利润(%)
    654.64%
  • 在建工程/利润环比(%)
    5.50%
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    -2.30%
  • 经营性现金流/利润(%)
    319.87%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
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    华夏中证电网设备主题ETF
    7278585
  • 李响
    财通资管数字经济混合发起式A
    4645466
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    华安汇宏精选混合A
    3240437
  • 李文宾
    永赢科技驱动A
    2833100
  • 崔宸龙
    前海开源新经济混合A
    2347700
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行业相对指标

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