新乳业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新乳业

(002946)

总市值：171.36亿

PE(静)：23.43

PE(2026E)：19.12

总股本：8.61亿

PB(静)：4.48

利润(2026E)：8.96亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为13.1%，生意回报能力强。去年的净利率为6.72%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为8.59%，投资回报也较好，其中最惨年份2010年的ROIC为-2.5%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.7%/14%/20.6%，净经营利润分别为4.38亿/5.49亿/7.54亿元，净经营资产分别为40.82亿/39.32亿/36.67亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.01/-0/0.01，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5863.82万/-245.82万/1.13亿元，营收分别为109.87亿/106.65亿/112.33亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（华创证券的欧阳予预测准确率为84.33%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是16.9元，公司股价距离该估值还有15.1%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为17.99%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为20.64，其中净金融资产-13.53亿元，预期净利润8.96亿元。

详细数据

研究院小巴

该公司被1位投资大佬持有，该大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括华安基金的饶晓鹏，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为48.64亿元，已累计从业11年347天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍基本情况：2026年一季度，公司实现营业收入 28.43亿元，同比增长 8.31%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 39.89%；归母扣非净利润 1.91亿元，同比增长 35.73%。

答：今年一季度期间，公司坚定地在“鲜立方战略”指引下持续拓展和发力，整体营业收入实现了 8.31%的增长，其中低温品类延续良好增长态势，整体实现了双位数的增长，低温鲜奶和低温酸奶持续成长，常温品类也有较好的表现。

Q请公司分享一下在新渠道的拓展情况怎么样？

公司持续重视新兴渠道的开拓和发展，包括会员店、零食量贩店，以及线上即时零售等一些新兴渠道，这些渠道在今年一季度也取得了良好表现，引领大盘增长。

Q公司 2026年一季度新品表现如何？整体收入占比怎么样？

一季度期间公司新品收入占比保持双位数，在市场上推出了活润系列的新品“开心芭”，迭代了活润轻食瓶、轻食杯，延展性地推出了新的口味，进一步丰富了产品的多样性。未来公司还会持续推动新品的研发和拓展，通过创新来带动整个品类的成长和公司的发展。

Q公司今年一季度重点单品和 DTC模式下的渠道收入表现如何？

公司旗下的重点品牌产品例如“唯品”“活润”在今年一季度期间表现不错，为公司的收入和增长做出了贡献；DTC 模式整体表现良好，后续公司会持续重视 DTC模式下各个渠道的发展，推动其不断成长。

Q请问今年一季度期间公司旗下有哪些子公司表现较为突出？

一季度期间，公司旗下子公司整体表现良好，同比稳步改善，主要的驱动因素第一得益于公司长期坚持的新品研发和拓展，第二则是来源于产品结构的不断优化，第三是公司整体团队对市场趋势及各项重点工作的紧抓落实。

Q请问公司活润系列产品在全国化布局的进展？

活润系列作为公司的重点产品，我们一直在努力推动它的全国化布局。消费者也可以在越来越多的区域市场内关注到活润系列产品，包括在北京、上海以及大湾区等区域市场。从去年以来，活润系列产品实现了不错的增长，公司也希望其能够延续良好的增长态势，从而带动规模的不断成长。

Q请问公司如何定位益生菌业务？

公司一直很重视益生菌业务的发展，将其视为营养食品产业和功能性产品的重要组成部分，积极从事益生菌业务的研发、生产以及销售，目前已经有相应的产品上市，后续公司也会持续加大力度发展益生菌业务。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华创证券欧阳予的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，新乳业的合理估值约为16.90元，该公司现值19.91元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有15.09%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

新乳业需要保持16.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

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四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师欧阳予对其研究比较深入（预测准确度为84.33%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

9.07
2027E

10.51
2028E

12.01

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

13.10%
利润5年增速

29.28%

--
营收5年增速

10.72%

--
净利率

6.71%
销售费用/利润率

247.49%
股息率

2.13%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

6.04%
有息资产负债率(%)

25.58%
财费货币率(%)

0.23%
应收账款/利润(%)

96.39%
存货/营收(%)

5.60%
经营现金流/利润(%)

206.53%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.50%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

5.11%
流动比率

0.49%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

48.32%
货币资金/流动负债(%)

17.20%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

8.80%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-47.10%
存货/营收环比(%)

-12.21%
在建工程/利润(%)

2.56%
在建工程/利润环比(%)

-3.28%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-2.25%
经营性现金流/利润(%)

206.53%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
袁维德

中欧价值智选混合A

8335704
饶晓鹏

华安聚优精选混合

5885400
陈金伟

鹏华优质治理混合(LOF)A

3320851
王君正

华夏回报混合A

3313689
李飞

华泰柏瑞远见智选混合A

3138800

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行业相对指标