新乳业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

新乳业

(002946)

总市值：155.78亿

PE(静)：28.97

PE(2025E)：22.04

总股本：8.61亿

PB(静)：4.34

利润(2025E)：7.07亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.26%，历来生意回报能力一般。去年的净利率为5.15%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.8%，投资回报一般，其中最惨年份2010年的ROIC为-2.5%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（光大证券的叶倩瑜预测准确率为80.36%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是12.31元，公司股价距离该估值还有31.99%的下跌空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为22.07%。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司介绍基本情况：2025年前三季度，公司累计实现营业收入 34亿元，同比增长 49%，三季度营收保持稳健的增长势头，同比增长42%；1-9月归母净利润 23 亿元，同比增长 48%，三季度归母净利润仍保持不错的增长态势，同比增长 67%;1-9 月归母扣非净利润 47亿元，同比增长 62%，三季度同比增长 88%。

答：在三季度期间，公司低温品类营业收入同比保持双位数增长，延续了上半年的良好增长趋势。常温品类则受到行业环境、消费习惯以及渠道结构等多方面影响，增长有所承压。目前公司积极采取措施，旗下常温占比较高的子公司进行积极应对，希望四季度能有更好的表现，从而带动整体常温品类大盘的稳定。

Q请问华东子公司及唯品前三季度的业绩情况如何？

华东子公司今年上半年对公司整体业绩起到了较好的增长引领作用，在三季度中仍然保持了这种趋势。其中多家华东子公司在三季度期间实现了营业收入的继续领跑，唯品公司也达成了相对较快的提升。未来上述子公司也会按照高目标持续努力。

Q请问公司今年推出的新品表现如何？

今年以来公司新品整体表现亮眼，三季度期间新品收入占比保持双位数，并创今年新高。唯品今年推出的新品“焦糖烧生牛乳布丁”表现不错，月销售额快速增长，夏进旗下的“爵品”系列在山姆渠道也实现了良好的业绩。低温酸奶中“活润”系列在三季度延续了上半年的良好增长态势，表现亮眼，拉动了低温酸奶整体的业绩提升。

Q当前常温奶行业整体较为低迷，请问公司对于夏进公司常温奶提振采取了哪些举措？

公司今年对旗下子公司夏进主要从以下几个方面进行提升首先是对其区域结构进行优化，着重发力陕西、甘肃等重点区域；其次是对渠道结构进行优化，尤其是不断拓展各类新兴渠道，例如今年开始进入山姆、零食量贩等渠道；再有是对产品结构进行优化，强化其特色产品，如不断提升瓶装奶系列，此外后续还将加大对其低温产品的发展力度。

Q公司如何看待原奶价格后续的走势？

原奶属于周期性产品，如果未来需求有所好转、上游养殖端趋于理性，原奶价格将有机会进一步企稳，并有所上升，但是从目前看，原奶价格向上的趋势并没有很快的到来，后续还需要进一步看需求端的变化情况。从公司角度看，我们会保持良好的奶源结构，做好奶源管理，以更好地应对原奶价格的波动。

Q请问公司的重点品在北京等区域拓展进程如何，后续有何规划？

公司旗下的“活润”、“今日鲜奶铺”等重点品会着力在北京、上海、大湾区等重点区域进行拓展，目前整体表现较为不错。后续公司也会对上述重点品进行积极规划，希望未来“活润”系列等产品能够冲击成为更大体量的单品。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据光大证券叶倩瑜的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，新乳业的合理估值约为12.30元，该公司现值18.10元，当前市值高于合理估值，现价基于合理估值有31.99%的溢价

150%+

当前市值

50%-

当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

新乳业需要保持22.50%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

150%+

当前市值
100%

50%-

当前市值

周期估值

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

四分位数线（25%）

四分位数线（50%）

四分位数线（75%）

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师叶倩瑜对其研究比较深入（预测准确度为80.36%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

7.12
2026E

8.49
2027E

9.78

更多>

财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

10.25%
利润5年增速

23.22%

--
营收5年增速

13.44%

--
净利率

5.15%
销售费用/利润率

308.59%
股息率

1.42%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

8.40%
有息资产负债率(%)

30.87%
财费货币率(%)

0.17%
应收账款/利润(%)

145.22%
存货/营收(%)

6.23%
经营现金流/利润(%)

277.34%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

2.12%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

7.41%
流动比率

0.59%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

46.72%
货币资金/流动负债(%)

27.06%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

1.05%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-29.20%
存货/营收环比(%)

25.66%
在建工程/利润(%)

6.53%
在建工程/利润环比(%)

-3.39%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

10.66%
经营性现金流/利润(%)

277.34%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
袁维德

中欧价值智选混合A

7983702
李飞

华泰柏瑞远见智选混合A

3848100
邹运

信澳品质回报6个月持有混合

3255785
王君正

华夏回报混合A

3007489
于玥

博时第三产业成长混合

1709642

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行业相对指标