博杰股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

博杰股份

(002975)

总市值：176.94亿

PE(静)：120.92

PE(2026E)：--

总股本：1.60亿

PB(静)：7.51

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.91%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为9.38%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.71%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为-3.33%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司财务费用较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/1.4%/9.1%，净经营利润分别为-8266.84万/1887.2万/1.72亿元，净经营资产分别为10.39亿/13.59亿/18.96亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.52/0.61/0.55，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.71亿/7.57亿/10.16亿元，营收分别为9.05亿/12.33亿/18.36亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产8.31亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：您好！公司和管理层共持有鼎泰芯源接近 25%的股权，后续公司有没有规划继续增持鼎泰芯源的相关股权？

答：您好，感谢您的关注。截至目前，公司直接持有鼎泰芯源 10.281%股权，王兆春先生直接持有鼎泰芯源 7.2026%股权，付林先生直接持有鼎泰芯源 7.2026%股权，公司、王兆春先生及付林先生合计持有鼎泰芯源的股权比例为 24.6862%。公司在战略层面持续关注其业务发展，在管理经营上适时提供协助。祝您投资顺利，谢谢！

2、您好！目前公司 N 客户的检测测试设备二季度开始是否放量供应，谢谢？

您好，感谢您的关注。公司相关业务开展和产品交付正常推进中。祝您投资顺利，谢谢！

3、您好！公司除检测设备外，新业务的订单是否有所进展，谢谢？

您好，感谢您的关注。公司相关业务按公司经营战略规划持续推进中。祝您投资顺利，谢谢！

4、您好！公司从去年开始谋划从设备公司向液冷配件公司转型，请问目前公司在液冷配件业务上的规划以及最新进展，能否跟投资者做个简单的反馈，谢谢。

您好，感谢您的关注。2025 年年底公司含液冷模组的测试设备已实现小批量发货。公司充分沉淀了对客户需求的理解，期待把握新兴领域的市场机遇，积极拓展自身技术与产能边界，通过整合供应链资源，稳步推进向零部件供应商的战略转型。未来业务开展尚存在不确定性风险，提请投资者理性投资。祝您投资顺利，谢谢！

5、您好，年报提及 2026 年公司预期 I 服务器测试业务‘预期乐观’，能否对这一‘乐观’做进一步量化指引？当前在手订单的执行进度是否符合预期？

您好，感谢您的关注。目前公司在大数据和 I 算力领域已实现全球及国内知名客户的全覆盖，2025 年度大数据及 I 算力领域业务保持增长态势，其中在北美云服务供应商中保持增长。未来北美云厂商对 I 基础设施的投资的持续加大和高增长资本支出预期，亦提供了行业增量支撑。未来业务开展尚存在不确定性风险，提请投资者理性投资。祝您投资顺利，谢谢！

6、您好，根据前期机构调研记录，公司预计 2026 年 N 客户设备需求量在‘小四位数’级别，2025 年底已完成小批量交付，计划于今年上半年完成批量交付。请问截至目前，批量交付是否已按计划如期启动？上半年预计能完成的比例大致是多少？‘小四位数’是小批量+批量合计的全年预期，还是仅指批量部分？

您好，感谢您的关注。公司与 N客户的业务合作正常推进中，具体出货情况由双方具体交付计划决定。祝您投资顺利，谢谢！

7、您好，近期，谷歌已将 2026 年 TPU 芯片出货量目标大幅上调至 600 万颗，新一代 TPUv7 功耗高达 980W，要求 100%采用液冷散热。公司作为谷歌服务器测试设备的多年供应商，请问目前公司给谷歌供应的测试设备中，含液冷方案的设备占比大致是多少？谷歌 TPU 全面转向液冷，预计将为公司的液冷测试设备带来多大的增量需求？公司是否有针对谷歌 TPU 新产品的送样或验证？

您好，感谢您的关注。公司为客户提供多代服务器测试设备方案，公司会积极跟进匹配大客户的技术迭代带来的市场需求。祝您投资顺利，谢谢。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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