立方制药诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

立方制药

(003020)

总市值：35.03亿

PE(静)：21.20

PE(2026E)：--

总股本：2.28亿

PB(静)：1.89

利润(2026E)：--

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生意好坏

公司去年的ROIC为8.21%，生意回报能力一般。去年的净利率为10.53%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.49%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为7.82%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为20.7%/12.2%/12.1%，净经营利润分别为2.34亿/1.52亿/1.64亿元，净经营资产分别为11.32亿/12.49亿/13.57亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.16/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.99亿/2.44亿/2.87亿元，营收分别为19.01亿/15.18亿/15.54亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到24.6%，才能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产6.65亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：领导，您好！我来自四川大决策请，公司 2025 年营收、净利同比双增，2026 年一季度业绩延续稳健增长，核心是制剂业务放量还是原料药业务增长？全年业绩增长的核心驱动？

答：公司业绩增长核心主要是制剂业务增长。全年业绩增长逻辑仿制药保规模、独家产品保利润、增长期的麻精药品保增长，三线业务互补抗周期，后续依托渠道下沉、品种扩容、合规经营，保持长期稳健增长。

2、立优加目前铺货情况如何？生产线使用率是否饱和？

截至 2026 年 4月底，立优加已经在全国绝大部分省份实现销售，累计入院近 200家。麻精生产线使用率目前尚不饱和。

3、公司产品立优加，从上市到现在的表现如何，未来预估该产品的市占率能达到多少？

从已经准入的约 200家医院实际使用反馈来看，立优加疗效和副作用较原研药专注达无差异，因供给充足、价格更低、可及性更强以及三层控释片临床价值具有明显优势获得广泛认可，预期市场份额会长期稳步提升。

4、公司自从非洛地平集采弃标之后业绩一直没有恢复到之前水平，请问弃标带来的利润损失何时能够完全恢复？谢谢。

业绩已经基本恢复当时水平，目前主要影响因素是固定资产投入进入折旧期，折旧明显增加、研发投入增长所致。

5、请邓总介绍一下诺瑞特最近的生产经营概况，谢谢。

诺瑞特目前处于新产品研发阶段，主要布局纳米晶长效注射、小容量注射液和眼科用药。2025 年已完成 1 个新产品注册申报。预计 2026年诺瑞特将有四款产品报产，其中包括一款优先审评的短缺产品。

6、公司在创新药方面，未来是否会加大对 1 类 2 类创新药的投入研发？请说明下目前公司在创新药方面的研发进度。

未来公司会持续加大对 1类、2类创新药的研发投入，聚焦三个方向渗透泵类创新产品、精麻类创新产品，以及中药二类新药。目前贝派度酸片正在临床试验中；同时，公司一款独家中成药的新增适应症已完成药效学研究与顾性研究。2025年公司研发费用同比增长 21%。此外，通过股权投资、委托培育和优先代工对接等方式，把外部优质资源纳入公司创新药版图。目前已搭建多层次平台委托立方投资代为培育，投资南京米诺维（精神疾病领域，持股 20%，公司享有上市后优先代工权)；直接增资南京睿臻，目标持股 20%；通过并购诺瑞特，获得长效注射纳米晶平台；迈诺威项目已成功部分退出，累计实现税前利润 4,800余万元。

7、公司未来是否会考虑购股票用作股权激励？激励新药研究开发团队的工作效率。

公司已于 2022 年实施限制性股票激励计划，未来将适时推出新的股权激励方案，激励在研发、生产、销售岗位的核心骨干员工。

8、公司的管理层当中，高学历的科研人员过少，为了保住人才，未来是否会提拔公司中的技术骨干到管理层？

公司高度重视人才对公司发展的重要作用，从目前实际情况来看，公司主要管理层由内部提拔晋升。内部培养、提拔技术骨干到管理岗位是公司管理团队建设的主要策略。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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