探路者诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

探路者

(300005)

总市值：73.35亿

PE(静)：68.79

PE(2025E)：40.47

总股本：8.84亿

PB(静)：3.46

利润(2025E)：1.81亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为3.23%，生意回报能力不强。去年的净利率为4.7%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为2.2%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-12.91%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额16.07亿元，累计分红总额5.10亿元，分红融资比为0.32。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司于 2025 年 4 月 29 日发布《关于举行 2024 年度网上业绩说明会的公告》（公告编号：临 2025-029）。公司于 2025 年 5月 16 日通过网络形式举行了 2024 年度业绩说明会。主要及回复如下：

答：您好，公司自 1999 年创立以来始终专注于户外用品研发与创新，凭借二十余年行业积淀先后为中国南（北）极考察队、珠峰高程测量队、神舟系列（十二号到二十号）载人航天、中国大洋科学考察（“蛟龙号”载人深潜）等国家级重大项目提供服装装备支持。未来公司将继续发挥既有技术和资源优势，在智能装备产品方面实现新的突破。感谢您的建议与支持。

Q2请问 G2touch 触控芯片近年来有无新的技术应用突破？在国内目前有无 G2touch的客户？谢谢

您好，近年来 G2 Touch 在产品端突破单一化局限，加速迭代升级，已成功向头部客户导入新一代显示触控产品，完成车载领域的新品验证，针对车载 OLED 柔性屏开发了大尺寸、高性能触控芯片，联合产业链合作伙伴推进项目导入与技术适配。技术研发方面，聚焦终端需求，推出兼具量产性与高可靠性的主动笔触控方案。目前客户主要为京东方、三星（SDC）等。感谢您的关注。

Q3您好何总，公司的外骨骼机器人产品有无可能在未来助力珠峰登山，航天员太空任务，南北极科学考察？

您好，公司与其他方联合研发的下肢外骨骼产品集成多模态传感器系统和智能化运动控制算法最终实现人机交互智能识别，能够自主识别用户的行走、上下台阶、上山下坡等各种人体运动状态，并根据不同的动作模式自动切换助力模式，在确保用户安全的情况下，提供稳定、舒适的助力体验；该产品主要应用在徒步、登山等户外运动场景以及老年人等特殊人群运动能力增强等场景。目前相关产品正处于系统化研发阶段，后续将视优化情况决定技术成果商业化落地的形式。感谢您的关注。

Q4探路者在全国有众多的门店，这为之后外骨骼机器人装备的销售具备了先天优势，同时，公司的外骨骼机器人在那些旅游景点已有布局应用？本人非常想去体验一下，谢谢。

您好，公司有利用线下门店销售的计划，目前聚焦相关产品的研发和迭代，同步与景区接触。感谢您的关注。

Q5何总，公司的 LED芯片从收购北京芯能后没有什么大的市场进展，其实 LED芯片赛道挺内卷的，产品价格打不上去，不知公司如何看待这个问题？如果感同身受，我建议尽快剥离该业务，收购别的高科技芯片公司。

您好，公司 Mini LED 显示驱动 IC 产品采用有源驱动（M）方式，拥有专利和独特技术，是目前全球能提供 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的几家公司之一，也是国内同时拥有直显+背光 Mini LED 主动式显示驱动芯片产品的公司。Mini LED作为下一代显示技术，虽然目前受各种因素影响导致应用推广不及预期，目前我们重点挖掘可以充分发挥 M 优势的应用场景，未来一定会得到市场广泛运用。感谢您的关注。

Q6何总，江苏鼎茂半导体公司的官网已经很久无法打开了，能否抓紧修复一下，以便投资者更好的了解该公司的产品情况，谢谢。

您好，您反馈问题已收悉，我们尽快了解情况并解决问题。感谢您的关注。

Q7请问我司与清华大学天津电子信息研究院的合作是否针对脑机与外骨骼机器人的结合合作？目前合作进展如何了？

您好，公司作为“中关村论坛品牌合作伙伴”，连续第三年承接官方服装需求，为论坛工作人员和志愿者提供全套定制服装装备。公司举办“探路芯征程，智链向未来”生态计划发布会，邀请学术权威和行业专家，围绕“技术创新迭代，新型产品发布，战略合作签约”进行探讨，通过整合全球资源来助力国内产业升级。其中受邀嘉宾清华大学电子工程系长聘副教授张沕琳进行了《脑机接口-通向人工智能的终极信道》主题分享脑机接口是人机交互的信息通道，也是融合人类智能与人工智能的终极通道。基于脑机接口的人因传感技术可以实现全方位、实时多生理信息监测，可以对多种疾病进行智能筛查，适用于康复和运动等多种场景。公司在脑机接口方面做前沿性跟踪，目前没有和外骨骼产品结合。感谢您的关注。

Q8您好何总，我想了解一下探路者的外骨骼产品预计什么时候推向市场，服务广大消费者，谢谢。

您好，公司的外骨骼产品正处于系统化研发阶段，预计今年年底产品上市。感谢您的关注。

Q9公司在 I人工智能领域目前有无什么拓展项目？

您好，公司积极关注前沿技术和最新的理念与模式，并结合自身的业务规划及战略方向把握发展机遇。公司在 I 人工智能领域已逐渐展开布局，紧密围绕战略规划将前沿技术与主营业务深度融合，目前已积极引入了 I 提升公司管理和运营的效率，主要聚焦在 I 辅助户外产品设计和视频生成等方向，后续将持续探索 I 驱动业务增长的新模式。感谢您的关注。

Q10公司目前有无潜在的并购目标或者方向？

您好，公司确立了“户外+芯片”双主业战略，计划通过内生+外延并购进一步整合公司芯片业务和资源，不断提高芯片业务营收和利润占比。公司将严格按照法律法规及相关规定的要求及时履行信息披露义务。感谢您的关注！

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据渤海证券袁艺博的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，探路者的合理估值约为--元，该公司现值8.30元，现价基于合理估值有0%的低估

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

探路者需要保持85.90%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师袁艺博对其研究比较深入（预测准确度为55.09%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2025E

1.80
2026E

2.11
2027E

2.51

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财报摘要

项目

2024

评级
ROIC

3.22%
利润5年增速

34.73%

--
营收5年增速

1.04%

--
净利率

4.69%
销售费用/利润率

302.09%
股息率

0.14%

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财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

39.56%
有息资产负债率(%)

5.97%
财费货币率(%)

-0.05%
应收账款/利润(%)

249.30%
存货/营收(%)

27.55%
经营现金流/利润(%)

211.14%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.55%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-14.63%
流动比率

3.45%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

93.71%
货币资金/流动负债(%)

346.48%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

22.50%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-71.02%
存货/营收环比(%)

25.60%
在建工程/利润(%)

68.22%
在建工程/利润环比(%)

6.97%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

22.54%
经营性现金流/利润(%)

211.14%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
唐晓斌杨冬

广发多因子混合

2434600
柳军李沐阳

华泰柏瑞中证2000ETF

571600
张圣贤

富国中证体育产业指数(LOF)A

478800
李思佳

中银增长混合A

343200
王健

中欧嘉选混合A

318000

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行业相对指标