华策影视

(300133)

总市值：200.72亿

PE(静)：105.01

PE(2026E)：55.88

总股本：18.88亿

PB(静)：2.72

利润(2026E)：3.59亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.58%，生意回报能力不强。去年的净利率为8.4%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.5%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-16.76%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为16.2%/7.3%/4.9%，净经营利润分别为3.97亿/2.78亿/2.38亿元，净经营资产分别为24.47亿/38.19亿/48.85亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.62/1.08/0.92，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.97亿/20.96亿/26亿元，营收分别为22.67亿/19.39亿/28.28亿元。

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研究院小巴

靠谱分析师观点：公司未来成长性超高。


（市值 - 净金融资产) / 预期利润为50.55，其中净金融资产19.15亿元，预期净利润3.59亿元。

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研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司最新的算力相关合同情况是怎样的？

答：公司已公告不超过 33 亿元的服务器采购订单，是基于已签约甲方客户明确的算力云服务需求而进行的采购安排，公司将按合同履行交付责任，对应需交付的算力规模为 2.9 万 P，服务期为五年。公告时下游客户订单与上游采购订单均已签署完毕，因保密要求，下游客户订单已豁免披露。本次项目完成后，公司算力规模合计约 3.7 万 P。该订单也是公司践行“内容+科技+消费”战略过程中，重大的战略突破。

Q该算力订单对公司有哪些核心意义？

该订单有三个核心意义1）订单本身将为公司贡献收入和利润；2）订单的签约和履行验证了公司具备与一线客户合作的能力和信用，未来在同类业务中的优先级和议价能力有望提升；3）算力业务不仅是单一业务，更是公司链接一线科技公司技术、I 应用、内容变现场景等多条业务线的重要入口，有助于公司推进“科技+内容”战略。

Q公司布局算力租赁业务的背景和战略初衷是什么？

公司早在 2023 年就提出影视 I 战略，定位为以科技驱动的综合性传媒集团，当时也同步提出了构建融合算力、算法、I 应用的影视视听云的构想，并认为未来竞争的核心将围绕 I。初期公司主要聚焦算法和应用层面，2023 年成立 IGC 应用研究院，完成自研模型国家备案，目前已打通剧本创作、分镜生成、虚拟拍摄、后期制作、宣发的全链路 I 应用，《太平年》《K 线成长记》等项目均有 I 应用的深度参与。2024 年，公司开始涉足算力领域，并于当年完成第一个算力服务项目的交付；2025 年初，公司在对科技企业战略考察后，进一步确认算力将是内容科技的底层基础设施，I 视听内容将很快成为重要的算力消耗场景，因此决定将算力业务作为围绕内容科技生态的战略型业务。公司布局算力业务的首要目的是以算力业务为纽带，加强与科技企业、科技人才的链接，深化内容 I 应用、产业教育等全方位合作，同时希望该业务能持续贡献业绩和现金流，沉淀优质资产，最终构建一个内容、科技与消费融合的新生态。

Q公司开展算力租赁业务的基础和优势有哪些？

公司开展算力业务有三方面基础一是产业链资源和业务经验积累，2024 年参与首个算力运营服务项目，与优质供应商建立了深厚联系。2025年 1月算力业务作为独立业务单元开启长期运营，公司先期通过贸易业务进一步加深了与优质供应商的合作关系，下半年独立签署一单算力云服务业务，该项目已于 2026 年 1 月完成客户验收并开始计费。截至目前，公司已有三个算力服务项目，其中两个已经运营，一个尚在建设中，客户均为科技类企业，公司的算力服务能力不断获得客户认可。二是资金实力充足，截至 2026 年一季度末，公司货币资金 25.20 亿元，交易性金融资产16.01 亿元，董事会授权的银行授信额度为 70 亿元，后续，公司将持续根据市场和客户需求，以及订单实际体量，扩充在算力领域的相应投资规模。三是财务政策严谨，公司的贸易业务采用净额法确认收入，租赁业务在服务期内分期确认收入，保障业务的真实性和可持续性。

Q公司对订单的后续安排如何？

公司后续重点是保障设备和组网的按时交付和验收。

Q公司算力业务的未来发展目标是什么？

持续的订单获取能力，以及构建算力加服务的综合能力。

Q当前算力租赁行业的需求情况、行业大趋势是怎样的？

2026 年算力租赁市场需求非常旺盛，客户结构多元化态势明显，大模型厂商需求进一步被激发，客户的资本开支、实际 token 需求量呈现快速增长趋势。

Q公司此次算力订单是否意味着后续还有其他业务推进？如何判断有利于主营业务？

算力订单只是公司科技战略的第一阶段，公司并非单纯做算力服务，而是希望以算力业务为入口，打通科技企业客户的采购、技术、业务、生态等更多资源，并将相关资源进一步导入影视内容，如 I 剧、I 应用新场景、衍生消费等场景。在内容和科技战略下，公司也在 I 场景侧有所布局，I 短剧、中剧的样片已完成，预告片已释出；其他 I 创新应用场景也在探索和测试中。

Q公司为什么投资 Rokid 等 R 眼镜相关项目？

公司投资 Rokid 的核心逻辑是看重未来内容分发渠道的变化。公司特别看好 I/R 眼镜等智能硬件设备将成为新的用户入口和内容分发场景。I 不会简单削弱优质内容公司，反而会使具备头部内容制作能力、IP 开发能力和场景运营能力的公司更加稀缺。公司希望通过投资和算力链接科技资源，结合 I 应用和内容 IP 形成闭环，完成从传统影视公司转向内容科技消费融合型公司。公司过去已证明 IP 创制能力；未来随着内容传播、社媒运营和流量变现方式变化，公司有机会通过内容 IP、社媒运营和 I能力升级品牌影响力，并打开 IP 商业化空间。

Q公司目前电视剧产能情况，2026 年目前的开机数量？

公司全年计划开机剧集 12 部，含 2 部中剧，较 2025 年全年实际开机的 7 部有所增加。截至 2026 年 Q1，公司已开机两部剧集，分别是《想把你和时间藏起来》《我们的少年时代 2》，其中《我们的少年时代 2》已于 4月 22 日杀青。

Q《太平年》的收入体量有多少？

2025 年公司前五大作品《太平年》《家业》《锦绣芳华》《四喜》《心诉》合计贡献剧集收入 13.66 亿元。此外，《太平年》已联动品牌超 24个，覆盖 18 个品类，150 多个 SKU，“跟着《太平年》游浙江活动”有效带动浙江春节游客、旅游收入双增长；后续《太平年》还将推出舞台剧、VR 线下沉浸式体验等内容，持续挖掘 IP 长尾价值。

Q爆款如《太平年》《国色芳华》等 IP，全生命周期如何多维开发？未来是否有更多品类拓展与系列化长尾运营的计划？

公司剧集已构建起全周期营销策略，从前期策划、拍摄期授权 到热播期变现、长尾期深挖，打通线上线下传播渠道，实现多平台矩阵联动、核心商圈场景落地。《太平年》联动品牌超 24 个、150 余个 SKU，“跟着《太平年》游浙江”活动有效带动浙江春节游客、旅游收入双增长，后续还将推出舞台剧、VR 沉浸式体验等内容；《国色芳华》《锦绣芳华》携手 20余个品牌，覆盖游戏、汽车、快消、文旅等多元领域，联名 SKU 超 50 个，带动菏泽牡丹销量增长，实现“一朵牡丹带火一座城”。未来公司将持续深度构建“中华文化 IP 宇宙”，围绕“西游宇宙”“资治通鉴”等超级文化 IP 进行系统性开发，并持续构建“内容+科技+消费”三位一体的生态闭环，开发围绕 IP 全生命周期生态价值，大力发展文旅、衍生品等ToC 业务，并推动 IP 从单一影视形态向 I 漫剧/真人剧、互动内容、数字分身等多元形态延伸，形成传播与消费闭环，持续挖掘 IP 长尾价值。

Q公司是否有漫剧和 I 真人剧？业务体量和未来规划如何？

《太平年》热播期间，公司 IGC 应用研究院同步制作 I 毛毡动态漫《太平年小剧场》，让传统文化以更生动、更具传播力的方式触达观众群体。原创 I 真人剧集《绯色之契》先导预告现已释出，全片由华策环球星核工作室（HuaceGlobal Nova Studio）全 l 制作完成，以高概念叙事与电影级质感拓展末来影像表达，完整内容也即将上线；公司其他 I 中、短剧也在持续推进中。后续，公司将进一步扩大微短内容及 I+内容的产能，并依托专业团队及大股东短剧基地，稳健孵化优质项目，探索“影视+文旅”“影视+品牌”等多元商业变现路径。


详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

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分析师张雪晴对其研究比较深入（预测准确度为37.63%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)
  • 年份
    值
  • 2026E
    4.06
  • 2027E
    4.49
  • 2028E
    --
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财报摘要

  • 项目
    2025
    评级
  • ROIC
    2.57%
  • 利润5年增速
    -41.60%
    --
  • 营收5年增速
    -5.39%
    --
  • 净利率
    8.40%
  • 销售费用/利润率
    96.25%
  • 股息率
    0.13%
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财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

  • 项目
    数值
  • 货币资金/总资产(%)
    33.43%
  • 有息资产负债率(%)
    17.39%
  • 财费货币率(%)
    0.00%
  • 应收账款/利润(%)
    754.95%
  • 存货/营收(%)
    81.61%
  • 经营现金流/利润(%)
    168.46%
  • 有息负债/近3年经营性现金流均值(%)
    15.37%
  • 财务费用/近3年经营性现金流均值(%)
    0.29%
  • 流动比率
    2.12%
  • 近3年经营性现金流均值/流动负债(%)
    3.86%
  • 货币资金/流动负债(%)
    114.31%
  • 盈利质量瑕疵数
    4

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

  • 项目
    数值
  • 应收账款/利润环比(%)
    -2.10%
  • 应收账款/利润3年变动比例(%)
    195.99%
  • 存货/营收环比(%)
    12.70%
  • 在建工程/利润(%)
    --
  • 在建工程/利润环比(%)
    --
  • (应收+在建+存货)/利润环比(%)
    -8.68%
  • 经营性现金流/利润(%)
    168.46%

大佬持仓

  • 基金经理
    基金产品
    持有股数
  • 王文龙
    永赢信息产业智选混合发起A
    11736123
  • 郑伟山
    华安强化收益债券A
    4600000
  • 唐能
    银华体育文化灵活配置混合A
    1401100
  • 王玉
    国泰中证影视主题ETF
    1318400
  • 张亦驰
    银华中证影视主题ETF
    1297900
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