汤臣倍健诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

汤臣倍健

(300146)

总市值：169.84亿

PE(静)：21.71

PE(2026E)：24.89

总股本：16.92亿

PB(静)：1.53

利润(2026E)：6.82亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.35%，近年生意回报能力一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为13.03%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.16%，中位投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为-5.7%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报16份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市16年以来，累计融资总额78.96亿元，累计分红总额91.03亿元，分红融资比为1.15。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为30%/10%/14.3%，净经营利润分别为17.79亿/6.48亿/8.17亿元，净经营资产分别为59.2亿/64.56亿/57.2亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.01/0.02/0.14，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.02亿/1.19亿/8.88亿元，营收分别为94.07亿/68.38亿/62.65亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来利润增速下降。

根据该公司历史数据，采用市净率相对估值的方法可能更有效，因为利润随年份波动较大，公司市净率处于近十年来的4.04%分位值，距离近十年来的中位估值还有136.72%的上涨空间。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为16.2，其中净金融资产59.3亿元，预期净利润6.82亿元。

详细数据

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：会议采取互动答形式，主要沟通内容如下：

答：会议采取互动问形式，主要沟通内容如下

Q三季度收入实现较好增长的原因

公司于年初设定双位数增长目标，持续推动各项业务策略的有效落地分渠道来看，药店渠道方面，公司持续推动数字化基建与商业模式变革，提升精细化运营能力稳定药店基本盘，前三季度虽有小幅下滑但整体跑赢大盘；商超渠道为今年重点渠道之一，公司持续深化高潜力商超连锁合作联合渠道进行产品共创推动差异化供给，推动前三季度实现超过 30%的收入增长；公司持续强化兴趣电商运营能力，不断提升内容打造能力，前三季度兴趣电商收入增速超过 40%，带动整体线上渠道实现较好增长。

Q如何展望四季度及明年收入增速

从达成全年收入双位数的增长目标角度，四季度仍需保持较快增长。明年业务策划还在规划中，具体待年报时详细介绍。

Q三季度毛利率环比二季度下降的原因

三季度线上渠道收入占比较二季度下降 4.5个百分点，受渠道结构变化影响，毛利率环比有所下降。

Q原材料价格上涨的影响，四季度利润率展望

四季度原材料成本压力预计会更大，基于今年品牌大曝光推广计划、惯例的费用结算等因素影响，四季度利润率预计仍承压。

Q管理费用率控制较好的原因

公司持续提升精细化管理能力，通过 I提效及多个降本增效项目推动管理费用率下降。

Q线上竞争态势是否发生变化

整体来看，线上 VDS前十大品牌集中度稳定，未发生较大变化；今年抖音平台增速落至高个位数，与传统电商之间的差距逐步缩窄，但各平台间品类结构分化，抖音平台格局分散，长尾品牌占比较大，而阿里及京东平台核心品类集中度较高且增长较快。公司将适应不同平台特性制定差异化的发展策略。

Q线上各平台占比及增速

线上渠道收入中天猫及京东收入占比合计超 50%，前三季度增速约10%；兴趣电商收入占比约 20%，增速超 40%。

Qlifespace收入增长较好的原因，健力多增速一般的原因

lifespace高端系列部分产品表现亮眼；线上氨糖大盘主要由跨境电商带动，非公司优势渠道。

Q除三大品牌外，是否有其他业务表现亮眼；国际业务的发展情况

公司旗下品牌“天然博士”前三季度实现接近 20%的增长，目前为三大品牌外规模最大的品牌。国际业务前三季度增速超过 80%，旗下品牌在东南亚多国 TikTok及多平台占据品类领先地位；公司持续推进本地化布局在印尼、菲律宾先后拿下多款产品准入，将持续推进多款新品资质落地。Q线上各平台净利率差异，是否会考虑降低低利率渠道的资源投放

兴趣电商渠道净利率显著低于传统电商，但其在品牌传播、消费者教育等方面具有重要价值，短期内仍为公司重点发力渠道。

Q后续公司线上渠道收入占比是否会继续提升，商超渠道于线下的收入占比线上渠道为主要流量入口，是行业增量的主要来源，公司目标是跑赢大盘，其收入占比仍有提升空间。商超渠道前三季度收入占比线下渠道超过 10%。

Q鱼油品类近年来高速增长的原因

鱼油细分赛道表现好与多品牌入局有关，各品牌在强化功能属性认知和消费者教育的基础上，借助社媒深耕细分场景运营，共同做大品类市场

详细数据

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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