佐力药业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

佐力药业

(300181)

总市值：90.97亿

PE(静)：14.39

PE(2026E)：12.00

总股本：7.01亿

PB(静)：2.73

利润(2026E)：7.58亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为18.16%，生意回报能力极强。去年的净利率为21.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.6%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为2.26%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额18.66亿元，累计分红总额19.38亿元，分红融资比为1.04。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为23.4%/25.7%/22.4%，净经营利润分别为3.91亿/5.16亿/6.42亿元，净经营资产分别为16.72亿/20.11亿/28.63亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.26/0.34，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.67亿/6.61亿/10.44亿元，营收分别为19.42亿/25.78亿/30.41亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（长城证券的刘鹏预测准确率为96.49%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是19.61元，公司股价距离该估值还有51.17%的上涨空间，估值回归空间大，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为13.91%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为10.96，其中净金融资产7.77亿元，预期净利润7.58亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：在目前行业政策环境下，公司管理层对发展业务有何规划？

答：公司“十五五”期间，依然围绕“一体两翼”战略，深耕主业，做大乌灵系列、百令系列，做强中药饮片和中药配方颗粒，重点培育聚卡波非钙等新的潜力品种，布局“乌灵+X”大健康系列产品，通过研发创新、外延式并购不断丰富品种线，努力向营收百亿的愿景目标迈进。在具体业务规划上，一是抓住新版基药目录执行窗口期，公司核心产品均纳入新版基药目录，公司将借优先配备基药品种的政策契机，加速医院开发，下沉县域医共体、基层医疗机构和社区卫生服务中心；二是加快“一路向 C”落地，今年持续向 C 端发力，形成“天网”、“地网”和“人网”乌灵品牌矩阵，通过品牌投放、连锁药店深度合作、睡眠健康管理师、GEO 优化等方式，提升 C端占比；三是布局大健康业务，今年四季度将完成 3个品规的乌灵大健康产品的上市工作；四是继续积极寻求与公司业务有协同作用，与企业战略发展契合的优质标的。

问题二公司目前销售的架构如何？销售人员有多少？

公司营销总部下设自营医院部、OTC 事业部、代理事业部等部门，销售采用自营、招商相结合的模式。其中自营医院部五个销售部门分管不同的销售区域，代理事业部主要负责招商，今年重点增加了 OTC 事业部人员，目前公司销售人员近 800 人。

问题三配方颗粒的具体销售情况？

公司中药配方颗粒 2026 年上半年实现营收 9700 多万，同比增长 31%。随着国标、省标备案品种持续增加，省外业务逐步推进，下半年依然会保持稳健的发展。

问题四乌灵胶囊的产能利用率及新募投项目具体实施规划如何？

乌灵胶囊现有产能利用率维持在较高水平，2026 年公司前次募投项目“智能化中药生产基地建设与升级项目”之“医药固体制剂数字化车间”已经投入使用，在一定程度上扩大了乌灵胶囊的产能。公司提早规划产能布局，本次募投项目“智能化中药大健康工厂（一期）”正在积极筹备中，项目建设周期预计 3年左右。公司向不特定对象发行可转换公司债券申请已经深交所上市委审核通过，尚需中国证监会同意注册。未来，公司将进一步提升核心产品产能，满足不断增长的市场需求。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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