佐力药业诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

佐力药业

(300181)

总市值：85.78亿

PE(静)：13.57

PE(2026E)：12.29

总股本：7.01亿

PB(静)：2.70

利润(2026E)：6.98亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为18.16%，生意回报能力极强。去年的净利率为21.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为7.6%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为2.26%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额18.66亿元，累计分红总额19.38亿元，分红融资比为1.04。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为23.4%/25.7%/21%，净经营利润分别为3.91亿/5.16亿/6.42亿元，净经营资产分别为16.72亿/20.11亿/30.55亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.26/0.39，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为4.67亿/6.61亿/11.78亿元，营收分别为19.42亿/25.78亿/30.41亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（长城证券的刘鹏预测准确率为96.49%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是15.41元，公司股价距离该估值还有26.03%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为7.45%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为11.51，其中净金融资产5.46亿元，预期净利润6.98亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：乌灵大健康产品已在澳门上市，产品销售和渠道策略如何？预计放量节奏如何？

答：2026 年 10月 20 日，佐力乌灵品牌澳门上市发布会暨锦鲤用户交付仪式隆重启幕，公司有 3 个品规的乌灵大健康产品在澳门线下门店正式上市。这是公司布局大健康消费领域迈出的关键一步，后续将按计划逐步推进和天猫、京东、抖音等跨境电商平台的合作，通过平台自营合作、自建官方旗舰店、代理经销等方式开展线上推广和销售，将产品定位在中高端。目前，大健康产品市场布局尚处于起步阶段，后续将根据规划逐步推进。

问题二请说明新版基药目录中新增的安神类中成药对公司产品的影响？

新版基药目录中新增多个安神类同类竞品中成药，在一定程度上存在潜在竞争，但乌灵胶囊依然有自身的优势，首先，乌灵胶囊是医保甲类品种，并具备“基药+集采中选”双重叠加身份优势；其次，乌灵胶囊是单方制剂，成分明确、安全性好；再次，乌灵胶囊深耕院内神经系统领域多年，循证医学证据充分，已进入 96个临床指南、专家共识及教材专著，多年在神经系统疾病中成药市场占据领先地位，有利于后续快速下沉覆盖。公司将充分发挥产品优势，强化“心肾不交”精准定位，持续深耕院内市场，加速渗透县域医共体及社区卫生服务中心、乡镇卫生院等基层终端。

问题三乌灵胶囊后续的增长空间？

乌灵胶囊后续增长空间主要来自院内、院外双轮驱动院内端，全国各级医疗机构数量超 100 万家，乌灵胶囊目前覆盖约 1.6 万家，市场空间较大，公司将依托其集采与基药双重身份，抢抓政策窗口期，加快医院拓展，重点下沉县域医共体、城市社区卫生服务中心、乡镇卫生院等基层终端。同时，继续拓展临床科室覆盖，深耕已开发医院，有效提升覆盖医院单院产出；据统计，中国 18岁及以上人群睡眠困扰率达 48.5%，65岁以上人群高达 73.7%，预计 2030年中国睡眠健康产业市场规模将突破万亿元，院外端，公司将持续推进“一路向 C”战略，加大品牌投放和消费者教育，深化与头部连锁药店战略合作、积极布局电商平台与O2O即时零售渠道、围绕乌灵品牌开展全域推广等举措，在广阔的院外市场挖掘出新的潜力，打造第二增长曲线。

问题四公司对于全年以及明年的展望？

公司于 2024 年基于当时市场环境制定了三年业绩考核目标，2025 年公司已顺利完成第一年的考核目标，但受当前宏观市场环境和政策变化影响，2026 年既定目标的完成存在较大的难度。展望明年，公司战略方向和经营目标保持不变，将继续坚持“一体两翼”的发展战略，院内依托基药、集采优势，加快下沉县域医共体、城市社区卫生服务中心和基层医院，院外端持续做大 OTC 零售和线上业务、推进乌灵大健康产品落地，同时重点培育聚卡波非钙等新潜力品种，择机开展协同并购，努力向着激励目标去争取和长期战略目标迈进。

问题五公司未来的分红规划？

公司长期坚持积极报股东的理念，今年公司实施了2025 年度和 2026 年中期现金分红方案，均向全体股东每10 股派发现金红利 3.5 元（含税）。未来，公司在符合利润分配原则，综合考虑资本性支出、业务发展需求等因素的基础上，保持积极稳定、可持续的分红政策。

问题六请公司对后续销售费用率进行展望。

公司今年销售费用增长主要是销售团队建设增加的人员薪酬及持续进行的学术推广支出。公司销售费用率会根据营销策略、产品销售结构等呈一定动态变化趋势。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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