行云科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

行云科技

(300209)

总市值：220.37亿

PE(静)：-264.91

PE(2026E)：--

总股本：9.29亿

PB(静)：17.80

利润(2026E)：--

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生意好坏

去年的净利率为-65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为-4.84%，中位投资回报极差，其中最惨年份2023年的ROIC为-295.11%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份5次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。

融资分红

公司上市15年以来，累计融资总额47.25亿元，累计分红总额6174.41万元，分红融资比为0.01。

风险点

公司有息负债及财务费用均较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为245.1%/--/--，净经营利润分别为-4.91亿/2195.15万/-9409.74万元，净经营资产分别为-2亿/-2.56亿/11.78亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.19/-0.78/-6.62，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-9053.31万/-3.02亿/-9.61亿元，营收分别为4.64亿/3.87亿/1.45亿元。

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（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-16.64亿元，预期净利润--元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：介绍公司目前算力在手订单情况？

答：

公司今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约206.41 亿元。V客户、VB 客户、VC 客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中 V客户、VB 客户已完成第二次对合同金额上调。

需要强调的是，扩量调价并非行业行情的简单跟随，而是内外交织共振的结果，公司算力业务将逐步得到释放1.外部供需环境趋紧，在供需严重错配的背景下，拥有真实交付能力的服务商获得更强的议价权。2.客户自身业务扩张提速，头部客户的大模型训练与推理需求呈指数级增长，单个复杂 gent 任务的 Token 消耗量是普通对话的 4-15 倍。客户业务规模快速扩张，对算力的需求从“一次性训练”转向“持续耗算”，推动其主动上调合同金额以锁定长期算力资源。3.公司履约交付能力持续兑现，多笔订单的规模与商务条款均以部分算力单元完成实际交付、并通过客户业务实测验证为前提。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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