上海钢联诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

上海钢联

(300226)

总市值：79.07亿

PE(静)：37.16

PE(2026E)：--

总股本：3.19亿

PB(静)：3.52

利润(2026E)：--

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为2.11%，生意回报能力不强。去年的净利率为0.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.9%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2025年的ROIC为2.11%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意模式

公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为54.9%/--/61.5%，净经营利润分别为4.2亿/2.96亿/3.69亿元，净经营资产分别为7.65亿/-3.32亿/6.01亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.03/0/0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为23.73亿/3.06亿/17.55亿元，营收分别为863.14亿/763.79亿/706.93亿元。

详细数据

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公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到60.7%这种爆表速度，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为--，其中净金融资产-10.72亿元，预期净利润--元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司就 2025年年度报告及 2026 年第一季度报告等情况进行了介绍。会上对投资者在本次电话沟通会中出的进行了回复：

答：公司 I应用主要聚焦于 EBC项目和内部数据采集上，在 EBC项目方面，目前已落地超百家大型企业客户，典型客户包括钢铁板块的华菱钢铁、南钢等，石化板块的三桶油、万华化学等，农产品板块也有多家合作企业，目前南钢作为公司的标杆案例持续推广。内部主要用于多模态数据采集、分类、标注等环节。同时，公司推出的大宗商品行业超级智能助手——MyClaw，内部已投入使用，目前正在拓展客户，反馈效果较好。

2.公司的底层大模型用的哪家？

底层通用大模型采用“择优选用”策略，不同场景适配能力最优的大模型，在此基础上做垂直场景调优；优先选择 To B方向的基础模型公司合作，满足二次开发需求，目前正在洽谈相关合作，同时推进自研应用落地。此外，在算力方面，公司正在采购自有算力，主要用于支撑多模态数据采集、数据分类标注等数据处理环节，以及后续面向客户的多场景数据服务。

3.公司海外业务后续的拓展节奏和目标是什么？

公司海外业务布局总部设立在新加坡，目前已经完成越南公司的设立，下一步规划在中东设立新公司。海外业务开展围绕两个方向推进一是将中国市场的相关数据对外销售，二是在海外建设数据采集点获取当地数据，其中海外销售点布局推进难度较低，海外数据采集可能会受到部分当地政府的监管限制，目前来看印度对数据采集的限制较为明显，其他地区情况相对良好。

4.2026 年一季度公司经营现金流承压的原因是什么？公司对此有何考量？

公司经营现金流正负情况和当期业务增长情况密切相关，2026年一季度现金流为负主要是因为当期交易量明显增长。公司有息负债非常低，且应收账款规模小，过往账款基本都能收，很少出现坏账。现金流波动主要和业务需求相关，整体现金流波动幅度不大。

5.中东战后重建对公司钢铁交易板块有哪些机遇和挑战？公司布局中东子公司的战略考量是什么？

中东战后重建对公司钢铁交易板块影响不大，公司在中东设立子公司属于战略性布局，核心关注的并非钢铁相关业务，而是能源领域的机会，重点规划是开展能源数据采集及相关服务，包括天然气相关的数据业务。

6.在国家数据相关政策推进、IGC等技术发展的背景下，公司数据资源除了订阅服务外，还有哪些潜在的变现商业模式？

过往几年受经济结构转型影响，贸易领域大幅萎缩，小型贸易商、房地产项目工地大量减少，导致面向部分客户的网页类订阅收入有所下降，是此前信息服务业务增长乏力的主要原因。目前公司推行大用户战略，目标首先是覆盖 1000 家大用户，最终拓展至 10000家，公司对大用户的定义是年付费 50万元以上的客户，公司将聚焦服务好这类大客户，挖掘其数据服务需求，作为新的收入增长方向。

7.EBC的客单价水平如何？EBC 中智能预测等 I应用功能的准确率和客户满意度情况如何？

EBC 产品针对大企业的客单价基本在 50 万元以上。EBC 中大模型相关的价格预测功能准确率基本在 70%-80%区间。客户满意度可以通过续费率体现，产品使用产生价值的客户续费率较高，若预测准确率不达标会直接导致客户退订、不续费。

8.隆众资讯 2025年增速有所放缓，其当前收入体量和未来增速如何展望？

隆众资讯 2025年收入增速放缓主要是因为会议业务收入减少，其核心的数据订阅收入依然保持增长。早期发展的板块在推广初期会议业务收入占比较高，随着板块成熟，会议收入占比会逐步下降，后续核心增长动力来自数据订阅服务。

9.公司今年的人员规划是怎样的？I技术的应用对人员规划有什么影响？

公司 2025 年已经完成了大部分人员调整，2026年人员规模整体保持相对稳定，以结构性优化为主。

10.公司产业数据服务业务 2024 年、2025 年处于调整期，未来重增长的驱动因素有哪些？

公司产业数据服务近两年收入波动幅度不大，降幅收窄，2026年的目标是实现收入增长。未来增长的核心驱动因素包括第一，在数据要素相关政策推动下，大企业的数据需求快速提升，大客户付费能力强，是公司收入增长的核心来源；第二，企业数字化进程加快，PI 数据接口需求大幅增长，行业进入数据接口自动化、企业应用深化的调整期，公司此前的底层数据基建和当前的 I 投入能够承接这类需求；第三，I技术和数据场景的结合逐步成熟，未来有望规模化落地贡献收入。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，上海钢联的合理估值约为--元，该公司现值24.81元，现价基于合理估值有0%的低估

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

上海钢联需要保持60.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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周期估值

四分位数线（25%）

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师浦俊懿对其研究比较深入（预测准确度为45.33%）其最新研报预测如下：

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

2.11%
利润5年增速

-10.03%

--
营收5年增速

3.85%

--
净利率

0.52%
销售费用/利润率

179.96%
股息率

0.21%

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财报体检

财务排雷 综述：可能有财务风险。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

71.58%
有息资产负债率(%)

60.27%
财费货币率(%)

4.67%
应收账款/利润(%)

316.25%
存货/营收(%)

5.41%
经营现金流/利润(%)

-207.21%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

32.77%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.18%
流动比率

1.15%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

2.18%
货币资金/流动负债(%)

84.95%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；公司现金流质量一般，收到的经营性现金流相对利润质量一般；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-40.22%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-69.97%
存货/营收环比(%)

62.88%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

29.51%
经营性现金流/利润(%)

-207.21%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
周云

东方红新动力混合A

3635524
周云

东方红京东大数据混合A

2775276
何明韩俏

明亚远臻智选混合A

767400

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行业相对指标