阳光电源诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

阳光电源

(300274)

总市值：2848.80亿

PE(静)：21.16

PE(2026E)：17.84

总股本：20.73亿

PB(静)：5.85

利润(2026E)：159.60亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为25.01%，生意回报能力极强。去年的净利率为15.17%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.36%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为6.91%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。

偿债能力

公司现金资产非常健康。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为61.2%/45.9%/51.3%，净经营利润分别为96.09亿/112.64亿/135.33亿元，净经营资产分别为157.13亿/245.45亿/263.6亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.15/0.16/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为107.34亿/127.55亿/99.86亿元，营收分别为722.51亿/778.57亿/891.84亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，根据准确率较高的分析师（中信证券的林劼预测准确率为82.3%）的业绩预测数据和我们的估值模型建模，公司合理估值应是184.62元，公司股价距离该估值还有34.35%的上涨空间，分析师预测该公司未来3年业绩复合增速为17.86%。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为17.51，其中净金融资产53.82亿元，预期净利润159.6亿元。

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该公司被4位投资大佬持有，有些大佬最近还加仓了，持有该公司的知名大佬包括国投瑞银基金的施成，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为85.40亿元，已累计从业7年36天，综合其过往业绩分析，该基金经理基本面选股能力出众，擅长挖掘价值股和成长股。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司毛利率的趋势?

答：逆变器方面，整体竞争格局相对稳定，多年来毛利率比较稳定，基本在 35%上下波动，季度间波动主要受区域市场收入结构影响，例如中国等低毛利率市场收入占比提升会拉低整体毛利率，未来毛利率也基本是处于这个态势。

储能方面，前几年一直给大家分享，储能的毛利率趋势应该是下降的，一方面，全球储能市场近年来从美国、西欧、澳洲、中国几个点状市场开始向全球扩展遍地开花，如欧洲原来主要是英国市场，去年我们看到像德国、西班牙市场开始上量，今年我们看到东欧像波兰、匈牙利、罗马尼亚这些市场开始起来，西欧的毛利率更高一些，东欧价格敏感度高一些，毛利率低一些，所以储能在欧洲市场扩大的过程，毛利率呈下降趋势，全球也是一样的情况，中东、东欧、亚太等价格敏感型的市场上量，也会带来储能市场毛利率趋势向下。另一方面，今年有个额外因素是上游碳酸锂涨价，带来储能系统毛利率进一步承压。还有个因素就是储能毛利率每个季度的变化也受收入确认结构影响，我们看到公司储能毛利率今年一季度相比去年四季度有所恢复，去年四季度 24%左右，今年一季度 30%左右，毛利率高区域项目确认多带动毛利率提升。因此，未来储能毛利率趋势一是行业的发展趋势加上游涨价趋势，二是公司储能项目确认结构。同时，储能毛利率不可能像前两年一直有 40%的毛利率，稳中有降是正常现象，公司会努力依靠规模、产品创新、服务支持和品牌形象来减缓毛利率下降，也有信心在未来竞争中毛利率也会比同行略高一点，公司依托电力电子、电化学和电力系统构网以及离网技术吸引客户，公司拥有的品牌溢价、长期服务能力和电力电子技术能力优势不会因竞争者出现而失去。上游原材料涨价，对储能毛利率影响较大，有的价格没传导出去，公司还是以诚信为第一原则坚持履约，维护信誉，留住客户，这一单少赚钱，但是没关系相信客户后续的订单会逐步传导。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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