博腾股份诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

博腾股份

(300363)

总市值：129.94亿

PE(静)：134.87

PE(2026E)：-101.83

总股本：5.43亿

PB(静)：2.62

利润(2026E)：-1.28亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为1%，近年生意回报能力不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.33%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-4.25%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报12份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。

融资分红

公司上市12年以来，累计融资总额23.96亿元，累计分红总额12.48亿元，分红融资比为0.52。

生意模式

公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3%/--/0.6%，净经营利润分别为1.76亿/-3.66亿/3038.75万元，净经营资产分别为59.02亿/56.69亿/50.83亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.16/0.2/0.19，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.95亿/6亿/6.49亿元，营收分别为36.67亿/30.12亿/34.2亿元。

详细数据

研究院小巴

靠谱分析师观点：公司近期亏损幅度或将减小。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为-102.2，其中净金融资产-4644.63万元，预期净利润-1.28亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司对投资者线上出的回复情况如下（以下为文字实录）：

答：1. 公司小分子原料药业务板块中，临床二期及以前项目数量占比约 58%，占比较去年同期提升约 3 个百分点；临床三期至商业化阶段项目数量占比约 42%，占比较去年同期下降约 3个百分点。从 2025 年及 2026 年上半年的情况来看，临床后期及商业化阶段的项目收入贡献更大。2. 公司新业务目前主要以临床早期项目为主。

Q2公司未来更重视订单规模还是订单质量？对于大型客户，公司内部是否会跟踪项目转商业化率、客户生命周期价值和单客户收入贡献等指标？

CDMO 业务模式下，我们需要伴随客户药物从早期研发阶段直至上市阶段，因此，必然需要经历项目“从小到大”的过程，也是在这个过程中，我们通过帮助客户解决问题，做好交付，与客户建立信任关系。因此，我们不会仅关注短期项目规模或质量，而是需要做好短中长期的平衡。对于大客户，公司已建立相关运营管理指标以评估大客户的开发质量和深度。

Q3细胞与基因治疗、新分子等新业务订单增长较快，但仍对利润形成拖累。公司内部判断这些业务跨过盈亏平衡点最关键的指标是什么？

您好，公司新业务目前服务管线主要以临床前及临床阶段服务为主，尚未形成规模效应。因此，市场份额增长及收入规模增长，是对新业务盈亏平衡较为重要的指标。

Q4新业务资本开支较大。未来新增产能的客户覆盖率和利用率达到什么水平后，公司才会继续扩张？是否存在主动放缓资本开支的阈值？

您好，公司会根据对前端业务需求的判断，结合行业发展趋势、公司内部经营目标等，进行资本开支规划和资源配置。

Q5公司小分子 PI 业务出现询盘增长与收入下降的背离。主要是项目阶段从商业化 PI 向临床早期迁移，还是客户订单节奏变化？未来 12—24 个月收入更依赖存量项目商业化放量还是新项目转化？

您好，2026 年上半年，公司小分子原料药业务板块收入同比增长约 10%，与询盘增长并未背离。一般情况下，存量项目对当年收入贡献更大。

Q6公司整体毛利率改善较明显。毛利率提升更多来自产品结构、产能利用率、项目阶段变化还是成本控制？这种改善是否具有持续性？

您好，2026 年上半年，公司毛利率提升主要是随着收入规模的增长，规模化效应呈现。毛利率的持续改善取决于收入规模、产品结构、运营管理等多种因素，公司将持续通过加大市场开拓力度，开展工艺优化、精益运营等方式以提升毛利率水平。

Q7关于欧洲投资中止的项目，对方要索赔 4 点多亿欧元，现在进展如何？

感谢您的关注！公司将根据相关事项进展及时履行信息披露义务，具体请以公司信息披露为准，谢谢！

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据招商证券许菲菲的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，博腾股份的合理估值约为--元，该公司现值23.91元，现价基于合理估值有0%的低估

150%+

当前市值

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DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

博腾股份需要保持79.00%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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分析师许菲菲对其研究比较深入（预测准确度为43.12%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

-1.04
2027E

4.62
2028E

7.05

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

0.99%
利润5年增速

-27.24%

--
营收5年增速

10.54%

--
净利率

0.88%
销售费用/利润率

181.70%
股息率

0.42%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

14.48%
有息资产负债率(%)

10.26%
财费货币率(%)

0.07%
应收账款/利润(%)

791.42%
存货/营收(%)

24.89%
经营现金流/利润(%)

785.77%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

1.35%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

0.11%
流动比率

1.99%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

58.73%
货币资金/流动负债(%)

111.89%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-8.21%
应收账款/利润3年变动比例(%)

1550.94%
存货/营收环比(%)

7.63%
在建工程/利润(%)

215.46%
在建工程/利润环比(%)

-55.34%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

-12.71%
经营性现金流/利润(%)

785.77%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
张放

华宝中证医疗ETF

11172265
郑磊

汇添富医药保健混合

1289644
梁杏黄岳

国泰中证医疗ETF

942778
杨超

天弘中证1000指数增强A

826600
吴振翔

汇添富中证精准医疗指数(LOF)A

764802

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行业相对指标