蓝思科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

蓝思科技

(300433)

总市值：1370.36亿

PE(静)：34.10

PE(2026E)：26.65

总股本：52.79亿

PB(静)：2.50

利润(2026E)：51.42亿

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生意好坏

公司去年的ROIC为6.35%，生意回报能力一般。去年的净利率为5.43%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.22%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2018年的ROIC为3.78%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.9%/7.2%/7.5%，净经营利润分别为30.42亿/36.77亿/40.41亿元，净经营资产分别为511.94亿/513.58亿/535.73亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.09/0.06/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为49.77亿/40.91亿/3.46亿元，营收分别为544.91亿/698.97亿/744.1亿元。

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靠谱分析师观点：公司未来成长性高，近期即将扭亏为盈。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要高到30.9%，才能撑起当前市值，市场对其预期可能过热。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为28.21，其中净金融资产-79.89亿元，预期净利润51.42亿元。

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该公司被1位投资大佬持有，持有该公司的知名大佬包括中信建投基金的栾江伟，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前五十，其现任基金总规模为24.92亿元，已累计从业10年62天。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：2026年一季度公司经营情况说明

答：二、问

问题 1今年一季度亏损，和去年同期相比，有 5.5亿差异，能否拆开分析原因？除了汇率之外是否有其他因素影响？

今年一季度的财务费用为 2.5亿人民币，与去年同期相比，再加上外币折损对人民币收入和毛利的影响等，整体看汇率原因产生 5个亿左右的影响。

此外今年一季度管理费用有所上升，公司新业务、新领域布局较多，在研发、生产和管理各方面都招揽高端人才进行储备，助力公司未来更好的发展。

问题 2汇率波动对行业普遍都有影响，对公司主要产生哪些影响？

汇率影响与客户结构和产品结构有关。公司的海外客户占比较高，美元收入金额较大，产品以结构件及功能模组为主，生产成本中以美元计价的材料占比不高，人工、折旧及制造费用占比相对较高，因此汇率波动对公司影响大一些。此外，公司负债主要以人民币负债为主，各家公司债务结构不同，受到汇率影响不同。

公司处在新旧动能转化期，各类新兴板块投入较多，短期内会出现投入和产出的错配。但这些投入对公司在核心客户和核心产品的卡位是必要的。公司新产品如折叠屏在今年下半年就会开始放量，其他新兴业务明年逐步进入放量的过程，各板块增长点会在下半年和明年有集中式的爆发，通过毛利率和业绩弹性体现出来公司新旧动能转化的成效。问题 3公司是否采取汇率套保减缓波动？汇率波动是否会继续对公司二季度业绩产生影响？

公司根据专业机构和银行分析，基于汇率中性原则进行中短期的套保。套保在一定的波动范围内可以缓解汇率损失，但极端情况下突破专业机构预测的箱体区间后，无法达到预期的对冲效果。公司在衍生品产品的使用相对谨慎，因此套保不足以覆盖汇率波动。

随着汇率波动逐渐平稳，目前已经处于较低区间，二季度环比影响有望减少。公司会持续提升管理，落实新业务、新客户和新订单，公司全年的经营计划目前没有改变。

问题 4市场经常有折叠屏进展受阻的传言，请问大客户的折叠机进展是否顺利？

在大客户今年折叠机项目，公司供应 UTG玻璃、PET膜、玻璃支架、3D玻璃盖板等，新项目价值量高，份额领先，公司将显著受益。

目前公司在折叠屏方面按照原计划推进，进展顺利。公开资料可以看到预计下半年正式发布，公司供应的零部件从二季度开始出货。总体看市场对新产品的需求较为乐观，将为公司下半年业绩带来显著增量。

问题 5汽车玻璃业务可否更新进展？

公司汽车玻璃业务按照原定的节奏和时间点顺利推进，首条年产 35万套产线已投产交付，对客户披露供货。后续还有 3条建设中，建成后达到年产 100-150 万套汽车玻璃的产能。目前国内外大客户已完成验厂，陆续进入批量出货阶段。

问题 6海内外机器人客户的业务有什么更新？

公司加速公司在机器人业务方面的客户及市场，推进“部件 - 模组 - 整机组装（OEM/ODM服务）”的全产业链垂直整合，已成功切入全球头部机器人客户供应链，与多家国际巨头及国内领先企业建立长期稳定的战略合作关系。

海外大客户方面，公司作为合作超过 10 年的 Tier1供应商，取得其机器人核心模组确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现了头部客户订单的批量落地。

同时，公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。

问题 7公司在商业航天和航天 UTG方面的进展？

公司自 2023年起持续向头部商业航天客户批量供应地面接收器结构件模组；卫星端产品方面，公司自主研发的航天级 UTG柔性玻璃，正与国内外商业航天客户进行紧密联合研发与技术验证。力争尽快实现上星测试和小批量出货，以更好的应对柔性太阳翼产业爆发。

未来，公司将聚焦商业航天产业持续推进三大工作一是开展低轨卫星整机组装业务，通过以卫星总装为抓手，向上垂直整合。二是布局柔性太阳翼模组组装，结合公司在新型材料应用与精密加工优势，持续攻坚并优化太阳翼模组的柔性装配工艺。三是加速航天级 UTG材料配方的优化，推动成本降低进而实现大规模量产，同步推进太阳翼用航天级胶水、碳纤维结构件等新材料的研发与交付。

问题 8对公司未来业务发展有什么展望？

2025-2026年是公司业务结构战略性优化的关键窗口期，公司主动将盈利能力相对低，增长动能相对弱的业务做结构性优化和产能调整；加大力度布局盈利能力更强，增长动能更高的增长点。

近两个季度财报在还原汇率影响后，公司各主要业务条线的毛利率同比持续提升，盈利水平向好。随着下半年客户折叠机型推出，2027年新机的外观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品都将迎来量价齐升的态势，充分受益客户创新带来的增量。

公司目标通过 3-5 年的时间实现从业务结构，产品结构到收入结构的升维，I智能终端和三大新增战略方向增长曲线都将实质性的贡献显著动能，最终达成业绩共振。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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