润泽科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

润泽科技

(300442)

总市值：919.15亿

PE(静)：18.20

PE(2026E)：34.08

总股本：16.41亿

PB(静)：6.37

利润(2026E)：26.97亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为17.78%，近年生意回报能力强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为88.99%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.84%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-24.97%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报11份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。

融资分红

公司上市11年以来，累计融资总额188.46亿元，累计分红总额43.82亿元，分红融资比为0.23。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。

生意模式

公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

风险点

公司有息负债较高，注意公司债务风险。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.6%/8%/12.1%，净经营利润分别为17.58亿/18.19亿/50.49亿元，净经营资产分别为183.95亿/228.27亿/417.82亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.03/0.14/-0.64，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.43亿/6.32亿/-36.41亿元，营收分别为43.51亿/43.65亿/56.74亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

（市值 - 净金融资产) / 预期利润为44.16，其中净金融资产-271.63亿元，预期净利润26.97亿元。

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最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司在今年下半年获得了 500亿元授信和 68 亿元权益性融资，今年Q4 及明年算力设备采购如何规划？新增资金的使用节奏以及采购算力设备计费节奏如何？新成立的河北润澜智算分公司在业务布局上是否与公司主业存在差异？

答：公司 500 亿元授信及 68亿元权益性融资都将主要用于算力投入。公司计划加快算力设备采购节奏，预计今年第四季度及之后算力设备采购规模将会在第三季度基础上进一步提升。

考虑去年约 100 亿元的算力设备投入以及今年第三季度约80 亿元的算力设备投入，公司已有算力资本开支规模已达到较高水平。去年投入的算力设备已于 2025年底全部开始计费，形成收入，计费周期主要为五年；今年第三季度采购的设备预计年底前计费，后续陆续到货的新增采购算力设备，在完成组网调试后将迅速分批启动计费。上述属于公司算力业务的初始投入，后续公司将根据业务拓展情况，持续大规模加码算力布局，增加算力相关投入。

现阶段河北润澜的业务模式与上市公司存在一定差异，该公司定位为资产持有主体，而项目运维、算力技术服务、市场销售、物资采购等配套运营支持工作，统一委托润泽发展及其下属子公司承接实施。结合公司“强总部，弱分子”的组织运行架构和一贯采取的项目制公司运作的业务开展模式，项目各方会按照对具体项目的贡献、权益比例进行收益分配，项目核心收益最终会归集至上市公司。

问目前算力设备现货价格比较高，公司拿货渠道建设如何？对于算力设备拿货价格如何考虑？公司算力业务的盈利能力如何？

公司自 2023 年布局 IDC 算力业务以来，坚持稳健的商业模式，持续搭建稳定可靠的供应链体系，与核心供应商建立长期战略合作关系。从三季度采购落地情况来看，当前供应链渠道相对稳定，我们对供货保障具备信心，后续进展欢迎大家持续跟踪公司固定资产、在建工程以及 IDC算力业务收入的变化。

在设备采购定价方面，我们不会追高采购溢价明显的服务器；通过和上游战略伙伴、优质下游客户构建稳定生态，兼顾上下游合理收益，保障股东报空间。基于当前业务结构，公司IDC算力业务毛利率相对合理，盈利水平表现较好。

关于订单及客户情况，公司因商业保密原则不能透露客户情况、订单明细。当前国内算力市场供给小于需求，存量算力资源去化情况较好。在投资节奏上，我们会持续跟踪下游需求变化，结合市场需求态势统筹、合理安排算力投资布局。算力项目从资本投入到交付上线存在一定周期，我们依托良好的市场需求环境，动态匹配资源投放与客户需求。

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以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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