赢合科技诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

赢合科技

(300457)

总市值：187.04亿

PE(静)：34.75

PE(2026E)：28.04

总股本：6.45亿

PB(静)：2.71

利润(2026E)：6.67亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为10.5%，生意回报能力一般。去年的净利率为8.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.03%，中位投资回报一般，其中最惨年份2020年的ROIC为3.71%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。

生意模式

公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为35.7%/26.2%/43.5%，净经营利润分别为10.19亿/10.51亿/7.83亿元，净经营资产分别为28.57亿/40.12亿/18亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.1/0.24/-0.02，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为9.67亿/20.11亿/-2.04亿元，营收分别为97.5亿/85.24亿/94.45亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速要达到20.7%，才能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为31.49，其中净金融资产-23.02亿元，预期净利润6.67亿元。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司领导就投资者关心的进行了沟通交流，主要信息如下：

答：您好，2025年是公司管理变革年，公司坚定战略目标，扎实推进技术创新、全球拓展、客户服务及治理能力等各方面工作，实现了全方位升级。公司全年实现营收94.45亿元，增幅超过10%，其中锂电设备营收64.27亿元，增幅约30%，整体经营保持稳健增长态势，发展质量进一步夯实。同时，公司实现归母净利润5.38亿元，同比增长6.96%，盈利结构明显改善；经营性现金流净额7.95亿元，同比大幅提升，反映出整体发展质量与盈利能力的持续优化。

2.您好，请问公司订单情况怎么样？

尊敬的投资者，您好！公司紧抓全球新能源行业发展机遇，订单规模与质量持续优化，订单覆盖全球多家头部企业。2025年新接订单98.54亿元，年末锂电设备在手订单达128.68亿元，整体订单储备充足且结构优质。感谢您的关注。

3.咱们在研发和技术创新方面都有哪些成果和进展呀？

您好，公司2025年研发投入了6.46亿元，同比增长22%，专利等突破2469项。公司持续聚焦锂电高端装备、固态电池设备等领域突破，多款核心产品获评广东省名优高新技术产品，固态湿法涂布机荣获国际科创节产品创新奖，并且联合参编并发布了固态电池及大圆柱电池行业发展白皮书，技术壁垒与创新能力持续增强。近日，公司凭借“锂离子动力电池极片制造核心设备研发及产业应用”项目，一举斩获广东省制造业协会科学技术奖科技进步奖一等奖和广东省机械工程学会科学技术奖二等奖等多项省级科技大奖。这一荣誉不仅是对公司长期深耕锂电装备核心技术领域的高度认可，更是行业对公司实现国际领先、助力产业高质量升级的权威肯定，彰显了公司在锂电装备领域的硬核实力与行业影响力。

4.想问一下，公司在大圆柱电池设备上的技术储备、客户验证和量产情况怎么样了？希望管理层能帮忙解一下，谢谢

您好！在大圆柱电池设备领域，公司围绕46系列开展“全工序”创新布局，核心产品46系列激光卷绕一体机已实现量产，该设备搭载全自动换带技术，可实现24小时连续运转，具备高速化、高精度、高自动化优势，已成功交付多个国内外头部客户2025年，公司另一批次46系列激光切卷绕一体机顺利通过韩国某头部客户的高标准验收。

5.客户对设备有高速度、高精度、大尺寸这些要求，咱们公司的设备在技术参数上有没有做相应的优化呢？

感谢提问！公司依托持续研发创新，对涂布至组装线等核心产品开展技术迭代，在运行效率、控制精度、适配尺寸等关键指标上始终保持行业先进水平。其中，公司超高速切叠一体机完成四工位升级，整机效率达0.1秒/片，裁切精度达毫米级；Super-E(S)型双层涂布机采用模块化设计，最大辊面宽度可达1.8m，涂布速度达120m/min，收卷对齐度控制在±2mm以内，/B面错位控制在0.5mm以内；2025年辊压分切一体机完成全新升级，辊径增大至1.2m，幅宽增加至1.8m，可适配更大尺寸极片生产，能够有效满足下游客户的工艺需求。

6.公司怎么才能把ESG理念融入到整体战略里去？

感谢您的关注！公司将ESG理念作为长期发展的重要基石，深度融入企业战略与日常运营，在绿色生产、节能降耗、体系升级、技术跃迁、数智赋能、供应链可持续管理及内控治理等方面持续开展相关实践。此外，公司已发布2025年度ESG报告，并同步推出首份英文版，进一步对接国际化发展、加强与全球投资者沟通，充分展示ESG管理实践与成效。

7.固态电池现在是锂电行业的一个重要发展趋势，想问问贵公司在固态电池设备上有什么优势？都有哪些成果呢？

尊敬的投资者您好！公司主要从事锂离子电池专用设备的研发、生产和销售围绕固态电池“湿法+干法”双工艺路径完成了系统化布局，可提供湿法涂布、辊压电解质转印以及干法分散与纤维化一体设备、干法成膜与复合一体设备等全套核心设备，截至2025年末，已向多家客户交付了固态电池相关核心设备。同时，公司“固态湿法涂布机”荣获第六届国际科创节“产品创新奖”，该设备专为解决硫化物等主流固态电池产业化痛点而打造。其核心价值在于一方面帮助客户基于现有锂电生产基础平滑过渡至固态电池生产，规避颠覆性工艺变革带来的投资风险；另一方面可兼容多种工艺，适配差异化需求，提升生产安全水平，缩短调试维护周期，助力客户降本增效

8.公司在提升公司的资本市场形象和股东报方面做了哪些努力？

尊敬的投资者您好！公司通过规范信息披露、深化ESG实践、强化投资者关系等多维度系统性发力，持续提升资本市场形象。2025年，公司荣获优秀董事会奖、金信披奖、天马奖等多项权威荣誉，万得ESG评级提升至级，并入选中上协“可持续发展优秀实践案例”，治理水平与品牌影响力获得广泛认可。公司坚持开放沟通，通过业绩说明会、互动平台、投资者热线等方式与投资者保持常态化互动；同时高度重视投资者报，报告期内积极实施股份购和推出2025年度利润分配方案，以稳健的分红政策与股东共享高质量发展成果。

9.公司在稳住国内市场份额的同时，是怎么拓展国际市场的？在国际化发展方面目前都有哪些进展？

尊敬的投资者，您好！近年来，公司围绕业务国际化战略持续发力，从市场开拓、技术突破、服务体系建设到资质认证各环节系统推进，取得一系列实质性进展。公司积极亮相德国、北美、印尼等地区的主流电池展会，产品远销全球多国，锂电设备市场占有率稳步提升。公司切叠一体机首次落地韩国高端锂电装备市场，46系列激光切卷绕一体机顺利通过韩国客户的高标准验收，21700圆柱激光卷绕一体机等明星产品交付头部客户的马来西亚工厂，涂布、辊分等核心设备交付客户的匈牙利工厂。同时，公司已建立全球多中心的本土化服务网络，可提供设备全生命周期管理服务。此外，公司成功通过海关EO高级认证，为全球化运营与供应链韧性提升提供了有力支撑。

10.储能行业的需求你怎么看？公司在储能业务方面最近有啥新进展？

您好。受益于全球清洁能源转型推进、电力系统灵活性需求增长、储能技术进步及系统成本下降，叠加数据中心等新兴领域的需求拉动，储能电池市场需求持续保持快速增长。根据SNE Research统计，2025年全球储能电池出货量550GWh，同比增长79%。公司主要从事锂离子电池专用设备的研发、生产和销售，目前已深度布局储能装备领域，成功迈入600h以上大容量储能电芯设备规模化量产新阶段，628h储能电芯已在公司高速叠片产线成功落地。感谢您的关注。

11.能详细介绍一下公司2026年的经营思路与战略规划吗

？感谢您的关注！2026年是公司成立二十周年，也是公司战略规划中的“创新发展年”。公司将在巩固“管理变革年”成果的基础上，持续聚焦“业务国际化、产品高端化、管理数字化”三大战略方向，稳固主业根基。面向未来，公司将坚持以技术创新引领产品迭代，以敢为人先的精神突破核心装备瓶颈，纵深推进智能制造建设，并前瞻布局固态电池等新兴赛道；同时，深化全球供应链与服务体系能力，在欧美、日韩、东南亚等核心市场构建更加紧密的产业生态协同；此外，公司将坚定推进系统化管理与业财融合，厚植人才沃土，为可持续发展注入内生动力。公司持续聚焦高端装备自主创新与智能化升级，致力于成为世界一流的锂电装备提供商，努力以高质量业绩与稳健报为股东创造长期价值。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

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DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据中信证券刘海博的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，赢合科技的合理估值约为--元，该公司现值28.99元，现价基于合理估值有0%的低估

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当前市值

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

赢合科技需要保持20.70%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

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分析师刘海博对其研究比较深入（预测准确度为28.32%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

6.67
2027E

7.91
2028E

9.01

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财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

10.49%
利润5年增速

26.72%

--
营收5年增速

31.69%

--
净利率

8.29%
销售费用/利润率

61.52%
股息率

0.34%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务可能有隐忧。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

--
有息资产负债率(%)

0.59%
财费货币率(%)

-0.01%
应收账款/利润(%)

1020.31%
存货/营收(%)

51.06%
经营现金流/利润(%)

147.73%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.16%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-4.28%
流动比率

1.30%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

10.04%
货币资金/流动负债(%)

27.26%
盈利质量瑕疵数

3

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

-12.29%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-15.16%
存货/营收环比(%)

21.91%
在建工程/利润(%)

--
在建工程/利润环比(%)

--
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

0.95%
经营性现金流/利润(%)

147.73%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
董瑾罗昊

汇添富中证电池主题ETF

1968529
胡梦承李仆

长信稳健成长混合A

7000
肖文劲胡梦承李仆

长信利富债券A

5200
冯彬胡梦承李仆

长信易进混合A

1200

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行业相对指标