中密控股诊断（beta）by 价投圈小巴（股票版chart ”ppt”）

中密控股

(300470)

总市值：59.27亿

PE(静)：15.37

PE(2026E)：14.02

总股本：2.08亿

PB(静)：1.99

利润(2026E)：4.23亿

研究院小巴

生意好坏

公司去年的ROIC为13.57%，历来生意回报能力强。去年的净利率为21.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.86%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为10.17%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看。

生意拆解

公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为26.1%/23.6%/18.2%，净经营利润分别为3.47亿/3.93亿/3.86亿元，净经营资产分别为13.32亿/16.68亿/21.19亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.56/0.57/0.53，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为7.6亿/8.93亿/9.37亿元，营收分别为13.69亿/15.67亿/17.69亿元。

详细数据

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靠谱分析师观点：公司未来稳健成长。

公司商业模式常年稳定，推荐使用绝对估值来预估公司现值，该公司业务较难准确预测，建议用保守方式检视当前估值水平，如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到7.2%，就能撑起当前市值。
（市值 - 净金融资产) / 预期利润为10.22，其中净金融资产16.1亿元，预期净利润4.23亿元。

该公司历来财报较为好看，是价投有研究动力的公司。

详细数据

研究院小巴

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：公司 2026 年一季度毛利率下滑较多，主要原因是什么？

答：? 一季度毛利率的波动主要受行业竞争加剧与短期增存量业务结构占比变化双重影响一方面，增量业务由于国内石化行业消费持续偏弱，大项目投资放缓，导致市场竞争异常激烈，国际业务面临的竞争也较以往更为激烈，这一影响在本季度集中体现出来，导致今年一季度确认收入的增量业务毛利水平较低。另一方面，增存量业务结构占比在一季度与去年同期相比有所变化，毛利率相对较低的增量业务占比提升，对整体毛利率形成了结构性下拉。

综上，在增量业务毛利下滑、占比提升的综合作用下，公司一季度综合毛利率降至 36.54%，进而传导至净利润端出现下滑。尽管增量业务承压，公司存量业务的毛利率同比维持稳定。

增量业务是公司持续发展的保证，公司不会因为竞争激烈而降低增量业务的拓展力度。中小型企业对于激烈的市场竞争承受能力较弱，目前这样的竞争格局发展态势也会有利于公司未来提升市场占有率。

2、去年暂缓的大项目今年会启动吗？

2025 年，受行业投资节奏与外部环境影响，国内外新增大项目数量相对有限。进入 2026 年，我们注意到宏观环境开始呈现逐步改善的迹象。

从国内来看，去年暂缓的部分大型石化项目已出现重启趋势；煤化工领域则延续了去年的建设节奏，保持稳步推进，部分大型煤化工项目对国产化率要求较高，这有利于公司在相关项目取得订单但同时公司面对的竞争也会更加激烈。

从国际业务来看，此前受外部因素影响的部分项目进度有所恢复，同时中东重建等动向也带来潜在市场机会，但最终对业务的贡献，仍取决于后续实际订单的落实情况。

总体来看，2026 年公司在获取重大项目方面环境有所缓和，但项目从追踪到落地的进度仍存在不确定性，我们保持审慎乐观的态度，将继续密切跟踪相关进展。

3、今年增量业务毛利率还会继续下滑吗？

从目前国内外市场情况来看，增量业务的市场竞争依然高度激烈，竞争压力短时间难有缓解。对于公司而言，增量业务是持续发展的保证，即便增量业务的毛利率还会下降，仍会坚决贯彻 “通过增量占领存量”的竞争策略，只要是具有战略意义的客户、项目，我们一定会尽全力拿下，确保增量业务能为未来存量业务提供坚实基础。目前增量业务的毛利率已经处于极低水平，根据我们的判断，增量业务毛利率短期内继续大幅下降的可能性不大。公司存量业务的毛利率持续保持相对稳定。

4、公司针对新行业的拓展有哪些安排？

公司多年来一直在持续拓展新行业、新领域，为取得更好的市场开拓效果，今年调整了对新行业的市场开拓工作安排，改变以往销售人员兼具过往业务维护和新业务拓展双重任务的模式，抽调一部分销售团队成员成立新行业组，专职做新行业拓展，系统性推进新领域的业务开拓。通过专职安排，公司对其的考核能够集中在新行业拓展成果上，市场拓展团队也能够集中精力在新行业、新领域，进而带来更好的市场拓展成效。

详细数据

研究院小巴

以上是研究院小巴对该公司的初步分析如果还有更多想了解的可以咨询研究院小巴

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估值与分析师预测

小巴估值: --

回归空间: --

DCF估值模型
周期平滑估值
PB
PE

根据华泰证券倪正洋的业绩预测，通过我们的dcf估值模型计算，中密控股的合理估值约为37.64元，该公司现值28.50元，现价基于合理估值有32.08%的低估

150%+

当前市值

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当前市值

DCF估值

*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

中密控股需要保持7.20%的5年业绩复合增速，其估值将于现价一致"

查看>

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100%

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周期估值

四分位数线（25%）

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

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*估值基于历史报表和分析师预测数据，请注意风险

分析师倪正洋对其研究比较深入（预测准确度为75.43%）其最新研报预测如下：

预测净利润
(亿元)

年份

值
2026E

4.22
2027E

4.65
2028E

5.16

更多>

财报摘要

项目

2025

评级
ROIC

13.57%
利润5年增速

14.13%

--
营收5年增速

13.86%

--
净利率

21.80%
销售费用/利润率

39.54%
股息率

1.37%

更多>

财报体检

财务排雷 综述：财务相对健康。

项目

数值
货币资金/总资产(%)

20.63%
有息资产负债率(%)

0.00%
财费货币率(%)

-0.03%
应收账款/利润(%)

197.75%
存货/营收(%)

24.60%
经营现金流/利润(%)

106.07%
有息负债/近3年经营性现金流均值(%)

0.00%
财务费用/近3年经营性现金流均值(%)

-2.30%
流动比率

5.25%
近3年经营性现金流均值/流动负债(%)

140.07%
货币资金/流动负债(%)

289.77%
盈利质量瑕疵数

2

盈利质量 提示：建议关注公司应收账款状况；建议关注公司存货状况；

项目

数值
应收账款/利润环比(%)

13.76%
应收账款/利润3年变动比例(%)

-2.98%
存货/营收环比(%)

-7.01%
在建工程/利润(%)

46.96%
在建工程/利润环比(%)

29.75%
(应收+在建+存货)/利润环比(%)

7.89%
经营性现金流/利润(%)

106.07%

大佬持仓

基金经理

基金产品

持有股数
朱少醒

富国天惠成长混合(LOF)A

5000000
施展

长江智能制造混合型发起式A

733000
施展

长江旭日混合A

76000
王路遥

中泰ESG主题6个月持有混合发起

33500
张瑞郭利燕

华安安益灵活配置混合A

3000

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行业相对指标